这类基金经理,很宝贵,很稀缺

张翼轸EarlETF 2022-12-26 08:03

“牛市涨得多,熊市跌得少”,这或许是每一个基金持有人的 “梦想”,其吸引力绝不亚于当年马丁路德金的 "I have a dream"。

纵览公募基金行业,并非没有能做到这点的基金经理,只不过有些伴随规模上升而逐渐平庸,有些则是功成名就 “奔私” 而去,这一类基金经理,可选的越来越少。

幸好,最近有一位擅长此道的 “中生代” 干将回归,那就是转会博道基金的孙文龙,将发行其在博道的首只基金 —— 博道惠泰优选混合基金。

能攻善守的中生代

孙文龙,2010 年入行担任研究员,2015 年开始担任基金经理,算是当下公募基金行业的中生代。在加盟博道基金之前,是在国投瑞银担任投资部总监,其管理的公募基金代表作则是国投瑞银新兴产业,从 2015 年 3 月 14 日上任至 2021 年 12 月 31 日卸任,累计管理了 6 年 295 天。

在这六年多的历程中,孙文龙让人印象最深刻的,莫过于是两次熊市中的抗跌性。

下表是其管理的国投瑞银新兴产业的历史表现,以及相对中证偏股基金指数的超额收益。黄色高亮的,就是两次熊市。

可以看到,孙文龙在这两次对公募基金而言都是两位数考验的行情中,均有可观的超额收益,一次是 13.73 个点,另一次是 8.67 个点。


抗跌意味着什么?

对基民的持有体验而言,往往意味着你可以逃过 “新低” 的折磨。

下表是 2015 年至 2016 年的净值和上证指数的对比,可以看到当上证指数在 2016 年全球 “闪电暴跌” 行情中创出新低时,孙文龙当时管理的国投瑞银新兴产业却并未击穿 2015 年时的低点。

国投瑞银新兴产业净值走势 来源:Choice 金融终端

抗跌,如何做到?

EarlETF 的老读者都知道,我和当下公募基金的基金经理们普遍不考虑择时不同,我对于能够在重要场合进行择时,能够降低仓位的基金经理,从来是高看一线的。

从孙文龙在 2016 年和 2018 年两波熊市中果敢降低仓位的操作来看,他显然依然是愿意去择时来控制回撤的基金经理,而这也是我所看重的。当然,在常态市场状态,孙文龙则是淡化择时,仓位相对均衡。用他自己的话说,大部分时间,结构比仓位重要。

国投瑞银新兴产业仓位变动 来源:Choice 金融终端

此次,孙文龙要发行的博泰惠泰混合,在权益仓位上,还是比较灵活的,为 60%-95%。这无疑给孙文龙在大波段择时上,可以有更多更多的施展空间。

均衡成长流基金经理

2021 年和 2022 年,价值型基金经理,出尽风头 —— 正如 2019 年和 2020 年是成长性基金经理的天下。

但是,2022 年末的这两个月,A 股核心资产和中概股的重新崛起,让人审视又一波 “风水轮流转” 是不是将重新开始。

孙文龙作为一名成长风格的基金经理,在此刻重新出山,或许生逢其时。

“四步多维”,这是孙文龙自我概括的选股思路。

当然,类似这样的表态,我们在看成长风格的基金经理的访谈或者路演中,可以看到太多似曾相识的东西 —— 但当你再看基金业绩时,却会发现有时候是天壤之别。

作为一个资产组合理论的拥趸,我始终相信一只基金的超额收益,首先是来自权益资产的比重,其次是行业配置的分布,最后才是微观个股的选择。

而在 2021 年和 2022 年大幅跑输偏股基金的成长股基金经理,往往就是在行业配置上 “不尽人意”。

即使是成长型基金经理,我依然也是偏爱那种 “均衡成长型” 基金经理。

均衡,意味着不重仓单一行业,类似拿出三四成仓位重仓白酒之类的风格,我是厚爱不起的。

下表是孙文龙管理国投瑞银新兴成长 2020 年末所有持股的行业分布(采用申万一级行业)前十强,可以看到没有超过 15% 的行业,占比超过 7% 的行业多达 5 个。从孙文龙的持仓行业分布来看,鲜有超过 15% 的单一重仓行业,行业分散度还是相当不错的。

当然,行业单单分散还是不够的。毕竟有些成长风格的基金经理,毕竟多个行业可能隶属于同一风格,比如核心资产调整的这波行情中,食品饮料、医药生物是高度共振的。

孙文龙让人放心的地方就在于,金融、科技、制造业、周期、消费品几大风格都会配置。这样的风格,固然在进攻性上无法依靠押注赛道获得极致的爆发力,但往往也不容易跑输,所以在其以往业绩上,也就 2017 年大盘成长风格主导的行情中轻微跑输偏股基金指数,其余年份都有超额收益 —— 尤其是 2021 年对许多成长风格基金经理是折戟之年,孙文龙依然有超额收益。

在此次发行新基金的路演中,孙文龙透露了他未来看好的几个行业,值得注意的是,均衡的背后其实对能力圈是有要求的,孙文龙也是在不断拓展能力圈,类似宠物、风电、军工等看好的行业都是他在 2022 年完善能力圈过程中新关注的行业。

不抱团,擅长中盘股

2021 年的结构化行情,不但教会了许多基民行业分布的重要,同样重要的还有规模风格的分布。许多基金经理,依靠中盘成长股和小盘成长股的投资,在 2021 年声名鹊起。

孙文龙的持股,如果从规模风格视角来看,是均衡偏中盘成长的风格,这种 “偏”,不仅是持仓比例,也来自于盈利比率。

下表是孙文龙管理国投瑞银新兴产业的风格归因统计,可以看到孙文龙的仓位以中盘成长中盘均衡为主。而收益率的贡献来源,也主要是这两个板块。

这样的风格,对于谈及 “抱团股” 就开始闻风色变的基民而言,显然就要定心许多了。

也正因此,博道惠泰优选混合基金的基准定为 “中证 800 指数收益率 60%+ 中证港股通综合指数(人民币)收益率 15%+ 中债综合全价(总值)指数收益率 25%”,这本身就代表了其相对均衡的定位。

从孙文龙此前选中的牛股来看,没有什么大家耳熟能详的赛道股、核心资产股,往往都是小众细分赛道的优质股。

2023 年,转瞬即来。

届时,哪一种风格又会受宠?

对于一个基民,不可被过往的历史表现 “锚定”,而是要有适度的前瞻性。

此时此刻,类似孙文龙这样的均衡成长型基金经理,或许是该多一些关注了。

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