易方达成曦：什么是“流动性”？

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大家好，我是易方达基金经理成曦。

这周继续分享一些对投资的理解，个人观点，供各位参考。

“流动性”这个词，大家应该不陌生，经常在讨论市场时候会遇到，比如说：

A：降准了，市场流动性提升，市场接下来会上涨。

B：外资撤离，北上资金流出，流动性不够，市场会面临下跌。

C：市场大幅下跌，产品逼近平仓线，个股发生流动性挤兑。

流动性，在上面的表述中，同一个词，内涵却完全不一样，投资者领会起来，容易产生混乱。我们在这里梳理一下：

流动性是个广泛的概念，但可以简单分成两类：

1.经济体中的流动性：对应整个经济面，社会面上的资金供需情况，资金丰富程度直接影响了经济活力，我们姑且叫做“场外流动性”。

2.股市中的流动性：对应是股市中的资金供需情况，资金流入流出股市直接影响短期市场走势，我们姑且叫做“场内流动性”。

 那么场外，场内流动性关系，可以按照以下逻辑来理解：

A.场外流动性和场内流动性类似联通起来的蓄水池，场外流动性是母池，场内流动性是子池。如果母池水量充沛，有可能会分流到子池，带来价格的上升。

B.母池只有一个，但是子池有很多个，股市、地产、银行理财等资产都可以成为子池。哪个子池业绩好，从母池的资金分流就多，甚至会从其他子池吸水过来。

C.股市子池的赚钱效应，会吸引资金流入，进一步推升市场，并且走势有可能独立于母池的整体蓄水量。比如：2013年发生了两次钱荒，但创业板指却依然走出了牛市。

上述是场外流动性对场内流动性的直接影响路径，在此之外，还存在另外一条间接影响路径：

A.场外流动性充足，促进经济发展，经济个体运行良好，上市公司业绩持续增长。

B.上市公司的业绩增长，对投资者吸引力增加，投资者基于经济预期，提升投资偏好，愿意增加资金配置。

C.上市业绩和估值双升，通常称作戴维斯双击。

 有了上述的逻辑储备，我们就可以对一些表述理解更透彻了：

A：降准了，市场流动性提升，市场接下来会上涨。

翻译一下：降准后，经济体内的资金成本下降，供给量提升（场外流动性提升），经济个体经营转好，业绩提升，进而投资者对未来更有信心，愿意投入资金入市（场内资金提升）。

B：外资撤离，北上资金流出，流动性不够，市场会面临下跌。

翻译一下：外资撤离，场内流动性供给少了一块，股价少了支撑，下跌概率大。

C：市场大幅下跌，产品逼近平仓线，个股发生流动性挤兑。

翻译一下：市场大幅下跌，产品逼近平仓线，不得不卖出股票，但是市场投资者都人人自危，没人愿意接盘，个股就一跌再跌。

综合来看，流动性内涵较广，容易似是而非，建议投资者明确使用背景，了解影响路径，方能正确理解各类投资分析。

风险提示：以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。

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