写在产品成立一周年，聊聊我心中的“理想基”

时光飞逝，转眼已是半载，2021年11月8日——2022年11月8日，恰逢成长优选成立满一周年，想和大家聊聊我心中的“理想基”的几个小特征。

我心中的“理想基”的第一要义——长期获得超额收益以及回撤控制的能力。

基民可能普遍都认为基金的超额收益越大越好，那为什么要强调长期和回撤控制呢？往往投资者会因为某基金短期大幅的超额收益而一拥而上，殊不知除了短期超额收益水平外，产品长期获得超额收益的绝对水平与业绩表现的稳定性更需要被关注。基于此，我来谈谈两种常见的业绩表现形式，以供大家参考。

理想的超额表现1：不断扩大的“喇叭口”

下图展示了某虚拟基金收益和业绩基准的表现，我们姑且将“超额收益”定义为“基金净值增长率 – 业绩基准收益率”，那么在图形上看超额收益就是两条曲线中间的“喇叭口”大小，我认为理想的超额收益在图中表现出来的就是不断扩大的“喇叭口”。如果将超额收益单独绘制一条走势线，那这条线理想的走势或许是一条斜向右上角的直线。实际上，我们常用来衡量基金超额表现的指标——信息比例，就是用“超额收益均值/超额收益标准差”计算得到，用来综合反应超额收益的性价比。

图：某虚拟基金业绩表现

横轴：时间（交易日，天），纵轴：收益率（%）

（上图仅做说明之用，不反应任何产品业绩表现情况。产品的过往业绩不预示未来表现。）

理想的超额表现2：金字塔式的相对排名分布

观察喇叭口、计算信息比例的方法在具有相同业绩基准的基金中更为合适，而观察相对排名分布则适用更为广泛、也更直观。逻辑很简单，若基金有较强地实现超额收益的能力且控制回撤良好，那么时间越长其累积的超额收益就越多，在同类产品里的相对排名大概率也越靠前。

如下图所示范例（数字仅供参考，重点在于时间越长相对排名越靠前的结构形式），满足这一排名分布形态的基金在一定程度上说明其获得超额收益的能力是相对经得起时间考验的，其长期收益排名靠前并不是靠某一期业绩大爆发带来的，所以也就有理由相信其后续超额收益具备大概率上的可持续性。

如上两点是我心目中“理想基”的重要特征，更进一步的分析可能得要借助持仓数据和量化模型来进行，但作用也有限，条条道路通罗马，基金经理的某些能力并不是模型能全部刻画出来的。

尽管如此，通过持仓数据我们依然能得到一些可供参考的特征，比如产品持仓过于集中，像前十大占比过高、持仓行业太过集中、持仓风格太过集中等，大概率上讲其受到市场影响、净值波动、回撤压力也会更大。

写在最后

今日恰逢成长优选成立一周年，心怀感激的同时也更希望通过每一次的发文能让大家认识一个全面、立体、真实的我，我也会一如既往地和大家分享研究方法、投资心得、日常思考和平日工作状态。我会继续坚持以投研为核心，将所有精力放在产品运作管理上，请放心我一直都在。

最后，感谢大家一直以来的信任与支持，大多数持有人与我素未谋面，全靠一份信任牵绊彼此，我也将常怀感恩之心，用双份努力担起这份责任。

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