我在债圈做研究（二）

内容转自@富荣基金唐奥

大家好，这周想跟大家分享我做研究员时候的一些收获。

入行时，我就在券商研究所跟周期方向，其实这是个听着很泛的领域，房地产是周期、煤炭钢铁有色是周期、家居家电也可以是周期，万物皆周期，这话一点儿不假，但有些品种的周期属性较强。

在周期中，最基础的是供需，供需直接决定价格，而其他因素的影响相对较小。在供需失衡的时候，周期品价格的涨跌幅往往远超预期，这也是周期品区别于其他商品的一大特点。

为什么会这样呢？因为在3个月到1年这样相对短的时间内，供给和需求是不会因为价格的变化而发生很大变化的，比如火电厂发电、化工厂生产等都是连续性的，无论价格高低都要保持生产而不能停机，需求很难因为短期价格的变动而变动，而且在供需格局改变之前，原则上价格趋势也不会改变，这点是我研究周期品的重点。

几年研究下来，我也有一套自己的判断周期品供需和价格的方法，就是对产能和需求进行展望，并对中间差价进行分析得到供需平衡表，以此为判断依据。具体说就是，把未来几年可能释放的供给和可能消失的供给进行展望，同时对需求也做展望，计算供给和需求的差值，从而得到周期品长期供需的趋势，是长期过剩还是紧缺，然后判断周期品的价格走势。

但是，有几个细节是需要注意的，也希望分享给大家，一是在越远的未来，判断也会越来越不清楚，一般来说对于两年以后的趋势，我只能做比较模糊的展望，不太能给出精确的点位；二是在供需分析中，最重要的是对变量分析，比如供应、需求的增量等，也就是我们经常提到的边际量。特别要注意的是，展望中，一般对供给的预测相对准确，不太准确的是需求预测，因为周期品都是由大公司生产，建设时间、投产时间等都比较容易预测，会有整体时间表，不会有特别大的波动，前后有几个月的差值也是正常范围，但需求是相对分散的，所以预测时会相对保守。

宏观经济中，技术进步是长周期不能略过的一点，比如页岩油的技术突破直接就把油价压到了30美元的低位，这是最典型的技术突破带来价格变动的例子。从最长期限（5-10年）来看，产业技术进步直接决定了产业的长期均衡价格。

市场有风险，投资需谨慎。以上内容为发帖人个人观点，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。