半导体“国产替代”能否孕育十倍牛股

下一轮超级周期？估值已至3年低位，半导体“国产替代”能否孕育十倍牛股

究极马里奥 2022年08月23日 16:15

目前，全球半导体供应链处于大变革阶段，一方面，各国加大补贴力度，全球产能扩张加码；另一方面，国内面临的外部限制加大，“国产替代”浪潮下，本土产业链份额有望持续提升。根据IC Insights，2021年中国芯片市场需求规模高达1870亿美元，而总产值仅312亿美元，仅占需求量16.7%；相比于2010年的10.2%，16.7%的芯片自给率已有显著提升，但供需缺口仍大。

二级市场方面，中金公司最新观点认为，2022年半导体估值已位于历史底部区间。数据显示，截至8月19日，中证科技龙头指数市盈率位于近3年来历史低位，低于指数2019年以来84%历史时期。

【A股主流中证科技龙头指数市盈率走势】

正值A股中报季，半导体产业链内部“成绩单”有所分化，消费电子上半年同比增速下滑、估值步入低位，但手机大盘下半年逐步修复预期或已开始price in；设备、封测、材料产商仍能维持较高业绩增速，工业与电动车带动的半导体需求则成为亮点。

半导体主题投资热度居高不下，A股“国产替代”赛道能否孕育未来十倍牛股，内地半导体产业链哪些环节有望率先实现突破？

一、半导体设备：国内三大梯队成型

据SEMI《全球半导体设备市场统计报告》显示，2022年全球芯片设备支出预计在去年增长43.8%的基础上，又将比去年同期增长20%，创下1090亿美元的历史新高。

2012年以来，尽管半导体行业存在周期性波动，但内地半导体设备销售额始终维持正增长，2012年至今年均复合增长率达30%以上。国内半导体设备市场穿越周期，成长为核心属性。

数据来源：东方证券《国内半导体前道设备厂商对比研究》

目前从国产厂商份额角度看，国内半导体设备厂商分为三个梯队：第一梯队为实现大部分国产化的领域，主要为去胶设备；

第二个梯队为实现小部分国产化的领域，主要包括清洗设备、CMP设备、刻蚀设备，国产化率在10-20%左右的水平；

第三个梯队为国产化起步阶段的领域，主要包括薄膜沉积设备、离子注入设备、涂胶显影设备、检测与量测设备，国产化率大多在低个位数水平。

数据来源：东方证券《国内半导体前道设备厂商对比研究》

二、半导体封测：“Chiplet” 概念火出圈

在此轮半导体上涨潮中，“Chiplet” 概念成功出圈引发市场热议。而它之所以备受关注，主要是因为在整个半导体环节中封测是我国集成电路领域最有竞争力的环节，也最有可能助力半导体实现弯道超车。

据Yole预计2026 年先进封装将占整个封装市场的一半，市场规模将达到522 亿美元。中国2020 年先进封装营收规模903 亿元人民币，占整体封装营收比重36%，低于45%的全球水平，国内厂商受益国内先进封装需求，有望实现更高增长。

Gartner数据显示，2021年全球芯片十大买家里，中国企业占5家，包括联想、步步高、小米、华为、鸿海，合计占全球总购买量的15.4%，金额高达901亿美元。国内终端厂商芯片需求量大，未来仍有望持续增长；在国内芯片设计、产能、制造工艺逐渐成熟的趋势下，先进封装有望紧跟国产替代浪潮，市场潜力巨大。

资料显示，2021年全球封测十强企业中我国占据三席，分别为长电科技、通富微电、华天科技，三家公司累计市占率达到20%，在先进封装技术方面，三大封测厂均实现了主流技术平台全覆盖。

三、消费电子：华为苹果再交锋！Mate50正面刚iPhone14！电子产业链有望迎来催化

作为半导体产业链下游环节，尽管上半年消费电子需求疲软，但随着9月消费电子旺季的来临，近期部分产业链公司的市场表现已开始回暖，而后续随着供应链问题得到缓解、需求逐步好转、下半年旗舰机（iPhone14等）发布，消费电子产业链有望持续回暖。

消息面上，iPhone14或将与华为Mate50同期发布！

22日华为官宣，将于9月6日发布Mate50系列，而苹果秋季发布会也举行在即，苹果计划9月7日举行发布会，推出iPhone 14和Apple Watch Series 8等新产品。
这意味着Mate50系列将与9月7日凌晨1点发布的苹果iPhone14系列正面刚。此前，华为Mate40曾硬刚苹果iPhone 12系列。

中信证券指出，在手机大盘总量基本稳定的背景下，短期看好折叠屏、VR带来的细分领域增长机会；中长期坚定看好汽车电子、AR带来的整体行业成长机会。需求底部明确，估值低位，建议布局。

国信证券指出，随着消费电子传统备货旺季的来临，继续推荐自身用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链。

四、半导体材料：交易结构低配，盈利高增

当前2021年开工的晶圆厂已完成初步设备导入，随着产能逐步释放，半导体材料将成后续重点需求。落实到业绩上，半导体新材料盈利能力自2020Q2进入上行期，近期盈利预期不断上调。另一方面，其业绩分歧度也低于一级行业均值，展现市场对其盈利高增的一致信心。

半导体新材料目前处于交易结构缓解的低配状态。半导体在迈向先进制程的趋势下对高端材料需求提升，当前国内市场迅速扩张，国产企业可通过实现技术突破或高端产能放量推动国产替代趋势加速。

五、“芯片+果链”火热，资金持续借道ETF布局

从资金面来看，资金借道ETF布局A股相关产业链热情高涨。以科技ETF（515000）为例，8月19日科技ETF（515000）获资金净申购超2400万元，且近5日、10日均获资金净流入。

【全面覆盖A股半导体产业链：Chiplet、果链热门龙头均囊括在内】

作为A股科技核心资产代表性指数，科技ETF（515000）涵盖A股半导体先进产业链龙头，持仓半导体成份股占比超43%，如“国产半导体设备龙头”中微公司、“CIS全球龙头”韦尔股份、“Chiplet国产封测龙头”通富微电、长电科技、“果链三巨头”立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股等均在其列。

【标的指数步入估值+价格相对低位，性价比突显】

截至2022年8月19日，科技ETF（515000）跟踪复制的中证科技龙头指数整体PE(TTM)为33.71倍，历史百分位为15.73%，处于低估区域。

同时，科技ETF（515000）最新价格也跌至1.2元附近，已较上市最高价格回撤近40%，同样位居近3年来低位。

【科技ETF（515000）成立以来日K走势图】

截至2022.08.19

对半导体板块长期看好的投资者不妨关注科技ETF（515000），其持仓半导体产业链成份股权重占比超43%，集中代表A股科技核心资产，风险收益特征较其它单一赛道ETF更加均衡。

相关证券：

• 歌尔股份(002241)
• 立讯精密(002475)
• 通富微电(002156)
• 紫光国微(002049)
• 韦尔股份(603501)