2只军工基金，近4个月涨幅为何能相差11%？

在开始测评前，真的很想吐槽一个观点：

身边不少人都说不考虑买军工基金，因为很多大V说：“军工是to G的，距离我们很远，我们都不了解，很多订单等数据都不公开或者有延迟等等......”

那我就问一句：你说军工离我们远～那请问距离我们近的“食品饮料、医药、中概互联、新能车等等”，请问你在这些行业身上赚了多少钱？

好吧，言归正传，进入今天的测评。

为什么两只“看起来很相近”的两只军工主题基金，短短4个月的反弹幅度会相差11%？

华夏军工底部反弹50.7%，博时军工底部反弹39.8%～

我们先来看看华夏军工与博时军工的相似点：

1. 规模：差不多大，都是40亿左右

2. 股票仓位占比：差不多，都是93%左右

3. 前10大重仓股占比：也都差不多，集中度在68%左右

4. 甚至就连，今年来最大回撤：也都差不多，都-39%左右

那么，为什么如此“相似”的两只军工主题基金，这一次底部反弹差距这么大呢？

这当然要从Top10重仓股“所属产业链细分领域”说起：

从两只基金前10大重仓股可以发现，它们共同的重仓股就4只，其余6只都不相同。

两只基金的重仓股本质上的差距，是“细分行业”的差距。

华夏军工有5只都是“航空装备”，只有3只是军工电子；

博时军工重仓5只“军工电子”，只有2至航空装备。

“航空装备”与“军工电子”，有何不同？

“航空装备”有哪些龙头股呢？

航发动力 、中航沈飞、中航西飞、西部超导、中航重机。

大家可以感受一下这些企业，大都是“下游整机厂、发动机、新材料”，这些公司的估值就是“偏贵”！比如，航发动力PE最近是110，中航沈飞则是70左右。这次反弹50%的华夏军工就是重仓的“估值更贵”的航空装备。

“军工电子”的龙头股有哪些？

中航光电、振华科技、高德红外、国博电子、航天电器。

该领域的估值就偏低了，比如中航光电PE在48左右，振华科技则是35左右。

但是，这一次华夏军工反弹猛，就在于：贵有贵的道理！

先来看两者的营收增速：2022年Q1，航空装备营收同比增长18%，而军工电子仅8%；

再来看净利润增速：2022年Q1，航空装备净利润同比增长39%，而军工电子仅22%；

也就是说，“军工电子”的利润和营收的增速只有“航空装备”的一半左右。

换句话说，可以理解为“航空装备”更具有成长性。

为什么“军工电子”收入和利润增速放缓呢？

就拿博时军工重仓的“中航光电”和“航天电器”来说，这两家公司的主营都是“电连接器”。

要知道，“电连接器”的下游(客户)除了有军工企业，还有消费电子(手机、电脑、可穿戴设备)等其他领域。

而众所周知，今年“砍单、降价”统统集中在消费电子，手机、电脑需求大幅下滑，导致相关的电子元器件、电连接器的景气度也跟着下降。

但是，军工的“航空装备”情况就不一样了，这边的需求是很明确的——2022 年全国财政安排国防支出预算 14760.81 亿元，比上年预算执行数增长 7.1%，超过国内生产总值增长 5.5%的经济发展目标。

因此，航空装备除了有成长性之外，其确定性也更高。

其中，“整机厂”作为直接面向军队客户的主体，是装备采购的关键点。整机厂接到订单后，逐级分解任务，从分系统到设备供应商再到零部件、元器件、原材料企业。

——写到这里，突然想起“军工电子”收益下降的另一个可能的原因就——

由于在“造整机”的过程中，任何一个配套环节存在“缺项”都将影响总装产品的交付时间。所以，在当下军工行业需求的加速期，在大幅扩展期，为了保证及时交付，上游配套企业（比如：军工电子）必须要准备“提前量”。因此，在前期，就大大提高了上游企业的交付数量，那么收入就会有放大，但是，这就很容易造成“提前量准备过多”，造成后半程压货，从而降低收入。

这也逐渐反映到了股价和净值中：前半程博时军工的涨幅高于华夏，后半程则反过来了。

这两只基金，还有一个很有意思的不同之处

华夏军工的第一重仓股“新雷能”属于“电力设备-电源”行业，多多少少还能蹭“新能源”的热度，跟着风口涨。

博时军工的第6大重仓股“紫光国微”属于“芯片设计”，更多跟着“半导体”走。

对于这两只基金业绩表现的差异分析，就到这里啦，希望对大家有帮助！！