致鑫元健康产业持有人的一封信

各位尊敬的持有人：

大家好！

我是鑫元健康产业混合型发起式证券投资基金（以下简称“鑫元健康产业”）基金经理林启姜。鑫元健康产业成立于2022年1月18日，弹指一挥，已过半载。作为管理人，我们珍惜、重视持有人的每一份信任，并秉承专业谨慎的态度对待每一分钱，努力为持有人带来良好的投资体验，共同分享行业发展的红利。

七月未央，仲夏初芒。很高兴在这火热的季节，向持有人汇报鑫元健康产业成立半年以来的成果。截至7月18日，鑫元健康产业A单位净值1.0668，最大回撤-7.94%；同期沪深300下跌9.96%，最大回撤-21.55%；中信医药指数下跌15.08%，最大回撤-24.57%。

一、谨慎建仓，行稳致远

一季度，医药板块整体表现欠佳，内部分化明显。一方面，美联储加息冲击股市，海外流动性收紧带动资本流出，成长板块承压明显，叠加俄乌冲突造成大宗商品持续飙升，引发市场对全球通胀和流动性收紧的担忧；另一方面，医药内部政策持续高压，“医保免疫品种”的集采预期，伴随着“UVL清单事件”及对创新药出海的担忧，叠加对民营医疗服务定位的担心，导致一季度医药板块回调较大。

根据对海内外利空因素的分析，鑫元健康产业成立初期，我们采取较谨慎的建仓策略，成功避开医药板块一季度的调整，并积累了一定的安全垫，随后开始逐渐建仓。

二、果断出击，把握机遇

医药板块，在历史上出现过4次大幅调整。我们发现，2010年和2018年的下跌源于相似的产业因素，跌幅超过40%，跑输沪深300，平均调整时间11个月。

4月份新冠疫情的复发，不仅对相关公司业绩造成了冲击，也让市场风险偏好下行，医药板块遭遇新一轮下跌。我们意识到市场正在错误定价的同时，也发现2021年至今的医药板块最大调整幅度已至-37.8%，调整时间11个月，PE TTM分位也处于近十年前5%水平，调整时间和下跌幅度都已接近历史最大回撤，因此，我们果断加快建仓节奏，尤其加大疫情复苏链条的配置，比如医疗服务，较好地把握住医药板块在5、6月份的反弹，增厚组合的收益。

三、展望未来，不付托付

展望未来，我们充满信心。首先，医药行业是长坡厚雪的优质赛道，这一点不会动摇。其次，4月底以来，医药板块虽有所反弹，但幅度不大，整体医药估值仍处于历史较低水平，医药持仓的拥挤度也处于近几年低点。第三，医药板块的细分行业较多，不乏结构性机会。

我们认为，虽有一些不确定的政策干扰，但更应该看到政策鼓励的方向，顺产业趋势投资。正如我们在一季报中提到的，“虽然当前创新药支付环境尚不明朗，但我们相信产业在创新道路上仍会不断求索，当前位置我们重点关注”；同时，二季度部分港股创新药有翻倍的反弹，我们仍将继续挖掘被错误定价的资产。

我们将顺势而为，配置政策鼓励方向，重点关注国产化率空间较大的科学服务上游、品牌中药、消费医疗、CXO、医疗设备等高端制造，同时，自下而上挖掘边际变化较大的个股，继续为投资者带来良好的投资体验。

以史为鉴，成功的投资往往都需要耐心和时间，愿我们一起克服贪婪与恐惧的干扰，摈弃市场短期波动的杂音，真正践行长期价值投资理念。愿我们继续与鑫元健康产业为伴，一路前行、共待花开，谢谢！

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