投资策略1—指数还是主动？你该这么选！

在部分投资者眼中，指数基金和主动基金仿佛生死之敌，非要较个你死我活。

指数基金的粉丝言必谈巴菲特的教导，并搬出那个著名的“十年赌约”。

主动基金的粉丝则挑出几只主动基金和指数基金进行业绩比较，然后宣称市场环境不同，不该照搬美股策略等等。

如果可以打开这些大V的基金持仓，恐怕很少会看到单纯的持有指数基金或者主动基金。

那些分析不无道理，却也都有偏颇，正如我这篇文章也不会尽善尽美一样。我会从个股的角度去分析普通投资者应该如何选择指数基金或者主动基金，以提供一个不一样的视角。

1、指数基金与主动基金的区别

指数基金投资的是按照特定编制规则汇集的具有相同特质的一揽子企业，如宽基指数中的沪深300指数、策略指数中的深证F60、行业指数中的中证数据等等。认可指数基金就是认可这一编制规则下的一揽子企业，购买指数基金就是看好这一揽子企业的发展前景，如投资者常说的“买沪深300就是买国运”。

主动基金投资的是基金经理根据自己认知挑选的一揽子企业。认可主动基金就是认可基金经理的投资理念，购买主动基金就是看好基金经理及其背后团队的投资能力。

2、主动基金和指数基金谁更优

2.1 全市场范围的选择，主动基金更优

利用Wind的基金筛选功能，要求“基金成立年限>10年，近10年收益率>150%”，找到符合条件的指数基金共计391只，几乎不能发现被动指数基金的存在。

这可以说明主动基金的优秀吗？

不完全能！除非你持有基金不动，不随着市场的涨跌加仓或减仓。

2.2 消费行业，指数基金更优

从消费红利、中证800消费、CS消费50、上证消费和中证白酒5只指数中选择相应的基金，与5只顶流消费主动基金进行比较，比较时间为2022年3月5日，结果如下：

红色代表该列最佳，黄色次之，蓝色再次之。

如果你不调仓，从年化回报来看，进入前三甲的基金中，指数基金与主动基金之比为7:5；如果你每年调仓，从年度回报来看，进入前三甲的基金中，指数基金与主动基金之比为8:7。无论是否调仓，投资消费行业，指数基金都优于主动基金。

值得注意的是：

1）主动基金中的华安安信表现尤其亮眼，这得益于其对基金规模的控制，在60亿左右时就暂停大额申购，简直是业界良心。

2）在2018年和2021年这两个消费行业熊市的年份，主动基金拔得头筹；在2017、2019和2020这三个消费行业牛市的年份，指数基金表现更佳。

2.3 创新行业，主动基金更优

按照行业板块分类从Wind基金库中选择生物科技、半导体、电子元器件、互联网等创新板块，并要求“基金成立时间>10年，近10年收益率>150%”，然后选择其中近五年表现较好的4只基金与近几年比较火热的4类创新概念指数：芯片产业，智能电车、中证环保和中证生科进行比较，结果如下：

红色代表该列最佳，黄色次之，蓝色再次之。

如果你不调仓，从年化回报来看，进入前三甲的基金中，指数基金与主动基金之比为4:8；如果你每年调仓，从年度回报来看，进入前三甲的基金中，指数基金与主动基金之比为4:11。

无论是否调仓，投资创新类行业，主动基金优于指数基金。

小结：从历史收益的比较来看，在不同行业，指数基金与主动基金各有优劣。

3、指数编制规则影响指数基金与主动基金的选择

消费行业指数基金占优，创新类行业主动基金占优，为什么会出现这种情况？

答案在于指数编制规则！

此前研究的指数中，除策略指数以外，基本都是按照企业市值确定成分股权重，然后对单个成分股或者前10大成分股制定一个权重上限，这就导致成分股市值越大，对于指数涨跌影响就越大。

然而，市值对于以消费行业为代表的成熟期行业是优势，对于以创新行业为代表的成长期行业很多时候是劣势！

1）以消费行业为代表的成熟期行业，投资者看重的是企业的盈利能力。一般来说，企业规模越大，生产成本越低，溢价能力越强，盈利能力就越强，且已经形成了其他竞争者难以匹敌的销售渠道。

2）以创新行业为代表的成长期行业，投资者看重的是企业的成长能力。首先，企业的成长是有天花板的，市值越大，市值翻倍的概率越低；其次，企业规模越大，单业务创新带来的增值效益就越弱；最后，成长性企业的估值容易吹泡沫，尤其在散户居多的A股市场，市值可能与企业真实价值出现严重背离，而优秀的基金经理可以在一定程度上避免踩雷。

3）中概互联是一个例外。互联网企业作为目前的成长性企业，投资者看重其未来的成长性，小市值的互联网企业未来很容易市值翻倍。当互联网企业市值膨胀以后，作为平台型企业，规模越大，垄断性越强，盈利能力越强。这就是为什么互联网企业曾经估值上天，现在国家打击，投资者疯狂抄底的重要原因。

4、指数基金与主动基金选择的难点

指数基金，尤其是行业指数，选择的难点在于择时！估值体系是指数基金择时的重要助手，但对于历史数据不足5年的指数来说，估值体系意义不大，更多的还是趋势驱动。

主动基金选择的难点在于择人！基金经理能力有高低之分，一旦优秀的基金经理被广而告之，迅速膨胀的基金规模会使得基金经理业绩变得平庸。要么你可以挖掘出德才兼备的基金经理，要么你就需要在别人发现之前挖掘出优秀的基金经理。

无论是择时还是择人，都有一套基础的选择模式，选择指数基金还是主动基金，看你更擅长择时还是择人！

普遍意义上来说，择时难于择人。如果普通投资者也分个青铜、白银、黄金、钻石和王者的等级。

青铜玩家买宽基指数基金

白银玩家买主动基金

黄金玩家买行业指数基金

钻石玩家做个股的价值投资

王者玩家做个股的短线投资

总结：

1）从全市场基金范围来看，主动基金优于指数基金。

2）以消费行业为代表的成熟期行业，指数基金优于主动基金；以创新行业为代表的成长期行业，主动基金优于指数基金。

3）行情牛市配置指数基金，行情熊市配置主动基金。

4）指数基金难点在于择时，主动基金难点在于择人。

5）指数基金投资基本策略是低估买入，高估卖出，类似于等风来；主动基金则是找到过往业绩优秀并且未来有望继续优秀的基金经理，类似于追风者。

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