特朗普干预美元之心路人皆知 接下来他可能怎么做

  近期越来越多的分析师警告,美国总统特朗普一再批评主要贸易伙伴的汇率操作,加大了美国政府入市打压美元的风险。特朗普总是抱怨美元太强,同时指责欧盟等经济体在操控货币,让美国出口竞争处于劣势。那么,特朗普摆明要打压美元的态度,会带来什么影响呢?花旗研究团队对此作了全方面的分析。

  ☆为什么特朗普想干预汇市?

  特朗普政府正尽一切努力,将美国的经济放在第一顺位,且随着2020大选年的临近,他会更加努力。因此,他做了税制改革、贸易政策等,但什么事可能让这些效果被抵销?太强的美元。

  美元真的太强了吗?若以美联储实际有效汇率指数来看,并非无的放矢。该指数现在比1994年以来的均值高出8%。就算是用三年的动态平均值来衡量,现在的美元也高出此均值一个标准差。

  ☆特朗普会如何实施干预?

  美国可以采取抵消性货币干预政策(Countervailing Currency Intervention),可能的方法包括:对认为有汇率操纵的国家征收进口附加税、对他们投资的美国资产加税、或拿出WTO的名义,以补偿美国因汇率问题所造成之贸易损失。

  至于美国如果卖出美元,CCI在Peterson国际经济研究所的政策简报中阐述,美国将被视为:针对其他国家操纵货币的防御行为,并非在削弱美元。在实际操作技术上,美联储与财政部或互相配合,财政部可能利用外汇稳定基金(ESF)工具。

  口头干预可能是更简单的做法,也是特朗普现在正试图实行的。美国政府可以正式宣布结束“强势美元”政策,利用各种媒体报道打心理战。

  ☆可能主要针对那些货币?

  尽管5月底美国没有将任何国家列入汇率操纵国,不过特朗普已经多次抱怨太弱,并指责欧洲在压低欧元。

  欧洲真的压低汇率了吗?花旗分析指出,美国在2008年底开始实行量化宽松政策(QE)时,主要目标在宽松金融与经济环境。但是,欧洲的QE是在2015年开始,当时资产价格已高、利差空间也小,花旗认为,欧洲的QE作法,不全然是为了欧债问题,很可能也想压低汇价。在多重因素下,欧元当时也的确走弱,直到2017年中欧洲央行停止购债为止。

  欧洲央行官员Ignazio Visco上周五表示,央行需要做出进一步刺激措施,认为若欧洲经济还看不到好转,央行在未来几周必须做好准备。花旗认为,若欧洲再次开始量化宽松,而美联储没有做出对应政策,或将再次削弱欧元。

  ☆美元可能会贬值多少?

  花旗认为,未来美元的走势,需主要观察几个维度。首先是经济,从美国与欧洲的经济增速做比较,两者的差距正在缩减,目前偏强的美元优势料将减弱。

  其次,以美元中长期价格循环角度看,历史上,美元强弱的循环大约为15年,其中,5-6年升值,9-10年贬值。而在当前,美元很可能正逐渐走入中期的下降趋势。

  花旗认为,就周期性角度而言,美元的中期走势趋贬,尽管中间可能会有所反弹,不过整体趋势向下,再配合美联储降息、特朗普加大货币干预力道,未来美元很可能贬值7%-8%。

  ☆美元贬值对美国与其他市场的影响为何?

  对美国经济来说,美元贬值,将可以减少贸易赤字推升通胀。花旗预估,美元实际有效汇率(REER)每下跌10%,可使美国贸易逆差对GDP的拖累减少1.4%,同时,通胀将可以增加0.2%至0.3%。

  对美债而言,会因为美元贬值而遭到抛售吗?可能不会。因为其他G10国家,利率政策也在放宽,相对其他市场的债券而言,美债在稳定度与债息收益上仍相对具吸引力。

  在股市方面,花旗预估,若美联储降息,将延长美国生产力循环周期,提高企业获利的机会;同时,更多的资金流入新兴市场也将令新兴市场货币升值,提振新兴市场股市表现。

责任编辑:唐婧