面对美联储加息，一个理性投资人可以有的“觉悟”……

上周三，美联储自2018年来首次加息，将基准利率上调25个基点至0.25%-0.50%区间，同时还暗示今年此后六次会议均加息。

尽管利率在上升，但在历史水平上仍然很低。

在过去16年，联邦基金利率中一直低于历史平均水平。事实上，利率有九年都处于接近0%的最低水平，首先是从2008年到2015 年，然后是从2020年3月到2022年3月。在长期低利率的环境下，将钱存入储蓄账户或其他类似的理财工具，都不会看到太多回报。

那么，如今美联储加息后，投资人需要关注什么？

加息以后，股市一定会下跌吗？

一般来说，当美联储加息时，借贷的成本都会变得更高，企业和消费者都将削减开支。这或许将导致收益下降、股价下跌。

但历史表明，随着利率上升，美国股市或将经历短期较大的波动，但这并不一定意味着熊市的到来。根据LPL Financial的数据，在之前的8个加息周期中，标普500指数在第一次加息的一年后都会走高。

在过去三十年中，美国经历了4个截然不同的加息周期（1994年、1999年、2004年、2015年），但没有一个是对股市不利的。

根据Strategas Securities数据，今年因加息预期而出现剧烈波动的科技行业，通常是此前这些周期中表现最好的标普500指数行业之一，收益接近21%；其次是房地产与能源股，收益分别是12.0%与11.9%。

但总的来说，没有哪个行业在这4个周期中表现全部优于其他行业。

聊聊1980年代的加息与通胀

1980年代初，利率曾飙升至高达20%的目标水平。

这主要是因为美联储想要对抗通胀，通胀在1980年飙升至有记录以来的最高水平：14.6%。结果，美联储做了一件似乎违反直觉的事情：它制造了一场衰退以使价格回落。

当时，美联储主席保罗沃尔克用紧缩性货币政策来应对当时美国每年10％的通胀。在1980年3月份，他将联邦基准利率从10.25％提升到20％，在当年6月份他短暂下调利率，随后通货膨胀持续，于是他在12月又将利率提高到20％，并保持在16％以上，一直到1981年5月终止。

这种极端的利率上调政策确实结束了美国的通货膨胀，但随后经济也在1981-1982年进入了严重衰退。

在本月初的一次听证会上，鲍威尔也提及保罗沃尔克，并在议员的追问下承诺将“不惜一切代价维护价格稳定”。

鲍威尔说，沃尔克是“那个时代最伟大的经济公仆”，并补充说，愿意“严厉”以“控制通胀并保持价格稳定”。鲍威尔也强调他相信美联储可以在不引发经济衰退的情况下降低通胀。

对于目前的通胀状况，查理芒格在今年2月的Daily Journal股东大会上说道：“沃尔克在没有政客干预的情况下这么做是非常不寻常的，这么做当然也是件好事（抑制住了通胀）。我无法预测我们如今的政客会愿意允许另一个沃尔克对经济采取如此强硬的态度。因此，新的问题可能与旧的问题不同……我们遇到的麻烦可能更难解决。像美国这样的国家印的钞票太多了，这是非常疯狂的。”

对于鲍威尔是不是沃尔克那种能果断地把利率一下子加到20%的人，以及这个“既要又要”的诉求放在现在的时代背景下能不能实现，都要打一个大问号。

不过美国的加息周期一般长达数年，中国的加息周期节奏也有所不同，我们还要拭目以待。

现在是逢低买入还是落袋为安？

上周，随着美联储加息落地，美股大幅反弹，纳斯达克指数涨逾8%。尽管美股科技股较去年峰值已大幅回落，仍有人怀疑上周股市大幅反弹是否标志着新牛市的开始。

需要注意的是，上周的大赢家大部分是无利可图的科技股，这不是稳固市场的基础。并且，如果股市真的进一步下跌，美联储不太可能出手拯救股市，因为降低通胀很重要。缺乏美联储的支持使股票的风险比以前更大。

有“华尔街最悲观分析师”之称的美银策略师Michael Hartnett认为，这场反弹是熊市的“暂时停火”，“衰退冲击”即将开始，时间会在2022年下半年的某个时候。

对于如何对冲接下来短期市场可能面临的痛苦，Hartnett也给出了建议：

最好的衰退对冲是押注“收益率曲线变陡”；

最好的滞胀对冲是押注美元贬值；

最好的软着陆对冲是押注非美国股票。

但是，就像霍华德马克斯今年1月在备忘录中写的那样，出于“认为未来市场会暂时下跌”而卖出，存在很多问题：为什么要卖掉你认为具有积极的长期前景的东西，为你预期的暂时下跌做准备？并且下跌也可能不会发生。在这种情况下，你将错过之后的收益，要么永远不会重新进入，要么以更高的价格重新进入。

查理芒格也曾指出，出于市场时机考虑的抛售实际上给了投资者两种错误：下跌可能发生也可能不发生，如果发生，你必须弄清楚什么时机回去。

因此，出于市场时机而出售通常不是一个好主意。

一些乐观的分析师也表示，尽管可能没有美联储的政策支持，投资者仍可以在超跌的科技股中寻找未来“赢家”。

Virtus KAR中盘成长型基金PHSKX联合投资组合经理克里斯阿姆布鲁斯特(Chris Armbruster)表示，科技公司股价下跌在很大程度上是因为投资者担心利率上升，这增加了估值模型中的贴现率，从而降低了估计的净现值。阿姆布鲁斯特承认这是一项挑战，但并不认为从中长期看，加息是一个有意义的问题。

“联邦基金利率是1%还是2.5%都不会影响部分科技企业的增长能力，除非它减缓了经济增长……我们过去经历过加息周期，最优秀的科技公司就是在这段时间里实现增长的。”阿姆布鲁斯特说。

关键是要找到合适的公司。总的来说，拥有竞争优势的公司，是能够抵御竞争对手，并保持长期增长潜力的。

利率增加或减少既不好也不坏，这更像是整体经济的一个指标。当它发生变化时，不要惊慌失措，只需要专注于更长期的目标。