港股打新：先瑞达测评分析（126）

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文章来源：傻馒大天才

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先瑞达医疗：

基本概况：

有基石

公司简介：

一家领先的中国创新医疗器械企业，以【介入无植入】为理念提供多种血管疾病治疗方案，研发了多款具有世界领先技术（尤其在药物涂层球囊(DCB)领域以及血栓抽吸导管领域）的介入医疗器械。

2016年并推出了中国首款外周DCB产品，比第二款同类产品领先约四年的时间，2020年公司首款产品以约86.9%的市场份额在中国外周DCB市场中占据主导地位。

第二款DCB产品于2020年12月获批准上市，成为全球首款（唯一一款）基于多中心随机对照临床试验结果而获监管部门批准上市的治疗膝下(BTK) DCB产品。

公司主要集中外周动脉疾病DCB市场，根据弗若斯特沙利文的资料，其于2019年占中国整体DCB市场约13.4%，但预期于2030年前占中国整体DCB市场约50%。

行业概况：

药物涂层球囊(DCB)为涂有细胞毒性化学治疗剂的血管成形术球囊。与PTA球囊相比，DCB涂有的抗增殖药物，如紫杉醇或雷帕霉素，于球囊膨胀时释放至血管壁，并有可能阻止细胞分裂，限制再狭窄或阻止再生长。下图说明DCB的作用机理：

中国DCB产品市场仍处于其初步发展阶段，具有巨大增长潜力。DCB首次获批于中国用于治疗CAD后，市场规模由2015年的人民币2690万元显著上升至2019年的10亿元，复合年增长率为150.5%；预期将于2024年攀升至60亿元，复合年增长率为41.5%；于2030年进一步上升至143亿元，复合年增长率为15.5%。

公司核心产品目前针对LEAD市场，正积极探寻将旗下核心产品的适应症拓展至AVF狭窄、颅内及椎管狭窄和血管生成性ED等其他范畴的机会。下图显示中国DCB产品的历史及预测市场规模：

财务数据：

2019、2020年以及截至2020年及2021年3月31日止三个月，产品销售收益分别为人民币1.24亿、1.94亿、1960万及5330万元；同期分别录得纯利2310万元以及亏损4430万元、310万元、4000万元。

公司竞争优势：

1、庞大、迅速成长且尚未充分渗透的外周动脉疾病介入医疗器械行业的中国全球领导者。

2、依托四大核心技术协同打造的独特技术平台，及连通世界级技术与中国市场的全球研发团队。

3、涵盖五个治疗领域的全面产品线，可提供全套血管【介入无植入】解决方案。

4、行之有效的商业化能力、构建良好的促销渠道及广泛的分销网络。

风险因素：

1、未来增长在很大程度上取决于成功将在研产品开发至商业化。

2、临床产品开发涉及漫长而昂贵的过程，且结果不确定。

募资款项用途：

32%拨作持续研发及商业化核心产品；23%拨作开发及商业化现有产品管线的其余产品；24%用于通过内部研发及收购、授权引进及或股权投资；7%用于强化制造能力；8%拨作营运资金及一般企业用途；6%拨作偿还贷款。

首次公开发售前投资：

首次公开发售前投资包括Series Crossover融资及Series Crossover II融资，投资收到的所得款项为2050万美元。

2020年12月首次融资较发售价折让10%，此次发行价较发售前投资价来说估值算还可以了，半年来没啥上涨。

同行上市情况：

同行医疗保健类21年以来一共上市了17只，其中暗盘11涨6跌，上市首日12涨4跌1平。

保荐人历史战绩：

保荐人：大摩

保荐人大摩21年以来一共保荐了9只，其中暗盘5涨4跌，上市首日4涨3跌1平。

保荐人：中金

保荐人中金21年以来一共保荐了14只，其中暗盘10涨4跌，上市首日8涨5跌1平。

中签率预估：

公开发行686.4万股，每手1000股，公开发行总计6864手，当前回拨152倍，甲乙各分17160手，假设40万人申购，一手中签率2%。

综合评估：

所得款项中6%用于尝还2021年1月自硅谷银行借取的定期贷款1900万美元，而这笔贷款加上当时现有的现金是作为支付给股东CA Medtech股息，这操作真是再穷不能穷“爸爸”啊。

作为推出中国首款外周DCB产品以及约86.9%的市场份额，核心产品AcoArt Orchid & DhaliaTM比第二款同类产品领先四年的时间，先瑞达绝对算是国内外周DCB市场的一哥了。

行业赛道增速快，近两年业绩增速也不错，产品的适应症扩展性广，首席技术官Speck博士以往出色的业绩也是加分项。

同行类似的有近期上市的归创通桥，20年营收收2763万，外周血管占比27.83%，当前市值154亿。虽然DCB的市场规模不足神经介入市场的一半，但先瑞达当前招股市值69.57-74.59亿应该还是有一定想象空间的，这发行的价格便宜了大家反而担心是不是有什么内部问题了。

个人操作：

基石占比51%，但都不是专业医疗机构，属行业龙头，赛道不错，估值发的不高，当前超购较热，就看届时市场情绪了。

因为货少中签率低，傻馒还没想好到底怎么打，暂时打了几个现金和38套餐，融资等明天看超购倍数再定，坚决不送人头。

话说心玮超够倍数都190了，看样子大家都在默默的上么。