百度回港上市，摩根大通推7只认购证

2005年，百度初次登陆美国市场，十六年后，百度（09888）迎来第二上市。2021年 3月23日，百度正式在港交所挂牌。

一、中概股回港表现出色

自2019年阿里巴巴成功回归港交所后，越来越多中概股回归到港交所第二上市。回顾近两年中概股回港之后的股价表现，可谓不俗。除百胜中国-S（09987）首日下跌外，其余股票首日都取得正涨幅，上市之后，这些公司股价也一路走高。

第二上市科技股表现出众

表1：来港第二上市科技股挂牌后表现（与招股价比较）

资料来源：彭博资讯，截止2021年3月23日

百度在科技股中估值较低

表2：大型科技股预测市盈率（倍）

*以百度ADR股价计算。资料来源：彭博资讯，截止2021年3月23日

二、百度主要业务一览

百度於2000年成立，集团指其中文互联网搜索平台为全球最大，截止2020年底，百度内地搜索引擎收入市佔率逾70%。近年积极拓展云计算、人工智能及智能驾驶等业务。而在互联网内容上，集团收购了内地视频网站爱奇艺，并於去年11月宣佈计划向欢聚集团收购旗下内地视频直播平台业务「YY直播」。

表3：百度业务范畴

资料来源：百度招股书，由摩根大通亚洲上市产品部整理，数据截止2021年3月17日

2020年收入分佈

在线营销服务仍为百度收入的主要来源，2020年此业务收入佔比逾六成。

图1：百度业务收入佔比

资料来源：百度招股书，由摩根大通亚洲上市产品部整理，数据截止2021年3月17日

百度处於转型中：非广告收入持续增长，研发佔比持续提高

近年来百度致力於由搜索引擎公司转型爲AI公司，曾以广告业务为核心的百度，不断提高研发投入，令收入结构变得多元化。其非广告收入快速增长，2020年核心非广告收入同比增长28%。

图2：百度核心广告及核心非广告收入

资料来源：彭博资讯，由摩根大通亚洲上市产品部整理，数据截止2021年3月22日

百度对於研发的投入一直在加强，研发佔净收入比例持续提高。2016年百度的研发占比仅13%左右，2020年已经升至18%以上。另一方面，因爲研发投入增高，百度的毛利率受到了挤压。

图3：百度毛利率及研发佔净收入比例

资料来源：彭博资讯，由摩根大通亚洲上市产品部整理，数据截止2021年3月22日

三、百度上市后如何部署？

百度3月23日收市价252港元，购买一手至少需12,600港元。想捕捉百度上市后走势的投资者，除了直接购买正股以外，还可通过具有槓桿效应的认股证（窝轮）来部署：

未抽中IPO而又想以较低门槛入场，首批百度认购证中有部分认购证，如14760，最小买卖单位为500股，以认股证发行价格来计，每手所需金额不足200港元

或抽中IPO想锁定回报，可选择卖出正股，以部分盈利购入认购证，即可继续捕捉正股的潜在升幅

四、认股证如何选？分三步

百度认股证将於周三（24日）正股上市翌日登场。摩根大通推出7只百度认购证，行使价介乎252.52港元至428.28港元，年期以6个月为主，换股比率包括50及100兑1。市场上有相当多不同条款的认购证（Call轮），应该如何选择？投资者可参考以下：

第一步：选择行使价

投资者可先定下百度的目标股价。参考另外三只第二上市的科技股（阿里、京东及网易），首周平均升幅为5.4%。若投资者认为百度上市后能有相若表现，可先留意价外幅度介乎10%至20%的百度认购证，如14760及14736。若投资者认为，股价上市后有望持续上升，可考虑更加价外的选择，如14753。另外，若投资者认为上市后短期内升幅未必显著，可留意贴价或甚至价内的条款作中长线部署，如14755。

第二步：选择到期日

新上市的百度认股证，年期均6个月左右，故首批产品的最近的到期日为9月。投资者不会有年期太短的忧虑，由於时间值损耗较少，一般来说适合中、长线部署。

第三步：比较引申波幅

引伸波幅的高低决定窝轮的价格平贵，在条款相若的情况下，引伸波幅高的产品，价格较高，实际槓桿则较低。反之，引伸波幅较低的产品，价格较低但实际槓桿则较高。除引伸波幅高低之外，投资者亦宜同时比较发行人过往定价表现，因百度新上市期间，期权引伸波幅可能波动性较大，窝轮引申波幅的稳定性有可能会受到影响。

五、摩根大通百度认购证速递

表4：百度认购证产品列表

^以3月23日收市价252港元计算 *以发行价计算，详情请参阅上市文件

资料来源：摩根大通亚洲上市衍生产品网站，数据截至2021年3月23日

欲了解更多关於百度基本因素及轮证产品，可即上全新摩根大通百度轮证专页：https://www.jpmhkwarrants.com/ipo/code/9888

无抵押结构性产品

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