基金经理调研笔记：港股投资机会的全面分享

最近参加了天天基金的调研路演，这次路演的是华泰柏瑞的何琦，主要管理的是华泰柏瑞新经济沪港深混合，投资方向涉及港股比较多，所以这次路演全面回答港股市场各个领域的投资观点。

整个路演中，年轻的何琦经理非常健谈，而且非常乐于分享自己的观点，开放性很高，逻辑性也强，听下来还是比较拉好感的，年纪轻轻管理了100多亿的规模，年轻有为。

因为白p的何经理的研究成果，也自来水做个华泰柏瑞新经济这只基金的介绍，看名字就知道这只基金主要投向港股市场，前十大重仓股占比6成多，目前都是港股公司，行业分散在地产、计算机、金融证券、电子这几个行业上，集中度还好。前段时间港股涨得好的时候业绩进攻性很强，目前需要提高回撤控制能力。

港股已经震荡了一个多月，后面还能不能涨？

总结一下何琦经理的观点：

1、港股还不贵：从去年 10 月份的阶段性历史底部到现在 指数可能涨了 50%左右(wind,截至 20230131),但相对而言,从顶部跌下来是更多的, 很多股票下跌百分之八九十,所以短期看上去涨的多了,但实际估值位置或还是大有可为的。但恒生科技未来两年要回到 2021 年年初 11000 点的水平,可能性 是很小的。

2、外资还会继续流入：海外资金可能会成为中国市场(港股和 A 股)的边际增量。因为海外资金考核的 benchmark 是以 MSCI 指数为准的。而历史看来 MSCI 指数有 25~30%都是配的中国市场,所以整个 1 月份海外基金已经大幅落后了, 2、3 月大概率依然是持续流入态势,之后继续观察, 可以期待两会后市场的主线。

3、今年 V 型反转的可能性不大：国家是希望高质量发展的,不太会出现 2017 年那样的大放水, 在弱复苏的逻辑下更多的可能还是震荡上行。加上海外通胀高位,内外可能都构 不成直接牛市的条件。虽然市 场会有波动,但向上方向或基本已经明确。

4、港股还要跌多久：3、4 月份其实市场会进入一个临界点,年报前后还是应该要谨慎一下,年报之后再进行积极配置可能 胜率会更高一点。

5、互联网平台公司：平台回到一个比较合理的估值的时候,其 实后面估值提升的空间不大了,但是它们可以靠盈利增长。比如每年增长 10%到 20%。垂直领域上很多平台,比如说“自主可控”的公司、做 SAP 替代的公司 其实我觉得后面可能会走出来的,政策上也是非常支持。

6、看好港股创新药：可能是会成为像当年互联网板块一样的一个板块,就是长期政策支持、公 司又多、质地又好、增速又快的行业。是港股特有的、有成长性、政策支持、质地优良的,短期可能 涨多了会回调,但长期持有的话后面的回报或许还会相当不错。

7、光伏是比较卷的一个行业,其实它的竞争壁垒是相对半导体较低的。在一个 如此卷的行业,可能后面增速还是很高,比如说风光大基地,增速可能还能达到 每年 50%,但有可能会发生增收不生利的情况,也就是体量变大,赚钱变少,当 这个时候,市场短期是不是还能接受很高的估值是要打问号的。

#北资“调头”，春季行情结束了？#