港股的曙光在哪里？机构：短期反弹动力仍存【火线解读】

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财联社10月25日讯（编辑 胡家荣）港股市场在近日持续走弱，甚至在昨日市场再度呈现大幅回调，恒指及科技指数跌超6%。

为此港股市场何时起色？已成为众多投资者中的最大疑问。

国泰君安海外指出，恒指当前位置已基本反映市场对四季度国内经济的悲观预期，以及美联储在2022、2023年的加息路径。

然而在恒指连续跌破历史低位、明显的估值优势与众多风险因素叠加的背景之下，令港股市场存在多空预期交错。此外，流动性则仍受到海外加息背景压制。

国泰君安还指出，短期仍将维持弱势震荡格局。但从港股近十余年的表现来看，市场筑底反弹与牛市的开启总是由经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。

港股指数走势与盈利预期及市场流动性息息相关。

盈利预期

根据国泰君安统计的数据，自2006年至今的行情数据与相应日期的前向12个月盈利预测，计算后得到相关系数为0.73。

恒生国企指数由于早期成分股行业分布较为单调，由能源、金融板块占据主导，其盈利预测并不能很好地反映指数走势。但在2017年以来，指数逐渐加入了信息技术、消费、医疗保健等领域中更具多元化的企业，与盈利预期的相关系数也随之提升至0.81。

市场流动性

流动性指标当中与港股指数走势关联度较高的包括但不限于：货币供应M2的同比增速，与指数变动趋势基本一致；美债收益率，与指数估值水平呈负相关；美元指数，与港股走势呈负相关。

同时企业盈利受到经济周期、货币政策、上下游的供需关系等因素影响，因此可以通过众多经济指标的边际变化来判断盈利预期的方向。同时，经济指标中的领先指标与同步指标可以作为观测和预测指数盈利情况的重要依据。

国泰君安给出一些观察指标，例如社融存量的同比增速与指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关，且社融存量通常领先恒指盈利6个月左右；PMI与指数盈利增速之间存在较强正相关，通常领先恒指盈利4-5个月。

短期反弹动力仍存 但转折还需基本面验证

国泰君安指出，短期港股将面临资金面的流出压力，但近期港交所新政宣布减免印花税，同时将推广以人民币计价的投资工具，有望刺激南向资金加速流入，但市场的反转仍需社融、PMI等数据的持续支持。

现阶段建议以高股息策略为主，建议继续关注能源、运输、电信服务、银行、公用事业等板块。若后续美联储释放鸽派信号，同时国内稳经济政策支持力度加大，或有更多结构性机会。

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