熊猫乳品再战IPO：去年前三季度业绩下滑 业务单一存隐患

财联社（北京，记者 杨泽世）讯，一年前收到证监会审查反馈意见便迅速撤回申请材料的熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称“熊猫乳品”），近日再次递交招股书，不仅大面积更正了会计差错，还从主板转向了创业板。

对此，熊猫乳品相关负责人对财联社记者表示，“鉴于公司财务数据有统计及计算口径差异等原因，公司及时调整与更正有关定期报告所披露的信息，属于会计核算差错更正合理范围之内。当前公司上市进程正常推进，未出现影响公司上市的不利因素。”

从数据上来看，2019年以来，该公司业绩开始滑坡，截至去年前三季度，其扣非净利润出现大幅下降。乳业专家宋亮在接受记者采访时表示，“浓缩乳制品行业从当前来看发展较好，因为烘焙产业发展较快，熊猫乳品业绩出现下滑，可能与其合作伙伴有关，越来越多的客户被一些大型跨国企业抢走，比如在餐饮、烘焙行业发展较为强势的恒天然。”

财务数据“打架”

熊猫乳品于2018年11月12日向证监会报送IPO申请文件，计划在上交所主板上市，2019年1月2日收到证监会下发的审查反馈意见，证监会要求该公司就有关问题作出书面说明和解释。一周后的1月9日，熊猫乳品宣布终止上市申请并撤回申请文件。

时隔一年多，该公司再次向A股发起冲击，但对比前后两份招股书，不难发现熊猫乳品对部分财务数据进行了变更。香颂资本执行董事沈萌认为，此前终止上市申请或许正与财务数据变更有关。

熊猫乳品在会计差错更正公告中表示，2016年-2018年其营收更正后分别为4.09亿元、5.34亿元和6.02亿元，分别较更正前减少0.03%、0.05%和0.19%。

整体营收在调整后出现下滑的同时，其主营业务营收也有所变化，调整前该公司2016年-2018年浓缩乳制品营收为2.76亿元、3.61亿元和4.46亿元，调整后变更为2.77亿元、3.62亿元和4.51亿元，但2018年乳制品贸易及其他产品项目在调整后均有所减少。

对于数据的更正，该公司解释称，浓缩乳制品收入金额有所调增，主要是随着公司奶酪和稀奶油业务的不断扩大，公司将奶酪和稀奶油产品纳入浓缩乳制品范围，而主营业务收入总额调整受现金返利会计处理方法调整影响。

此外，值得一提的是，该公司采购数额出现了较大幅度的调整。2016年-2018年其向前5大供应商的采购额在调整前分别为1.73亿元、3.51亿元和2.66亿元，分别占采购总额的58.80%、71.73%和50.18%，按照该比例推算采购总额为2.94亿元、4.89亿元和5.30亿元。

按照调整后数据对采购总额计算，则分别为2.79亿元、5.13亿元和4.09亿元，仅2018年的采购总额就减少1.2亿元，而该公司近几年采购总额也只在2亿-5亿元左右，大幅度更正引发业内质疑。对此，该公司仅解释为统计及计算口径差异。

“对业绩做修正，只要在IPO时作出披露，一般不会影响上市。”沈萌指出。

业务单一遇上业绩变脸

不仅对会计差错进行更正，该公司还调整了募集资金总额，从此前的6.21亿元减少至5.52亿元。

对此，熊猫乳品负责人仅向财联社记者表示，截至2019年9月末，该公司总资产规模达5.47亿元，本次拟使用募集资金不超过5.52亿元对相关项目进行投资。“考虑到浓缩乳制品处于快速发展期，产品需求强劲，拥有良好的市场前景，本次项目投资规模具有合理性。”

“现在对这些小型企业来说，最大的困难就是融资，熊猫乳品的融资渠道比较单一，融资能力较差。其实乳品企业都比较缺资金，这种情况下，只能寄希望于上市融资。”宋亮说。

熊猫乳品此次转战创业板，引发业内广泛关注。在沈萌看来，创业板的IPO条件更为灵活，对盈利的要求比主板低，估值也更高。一位不具名业内人士则对记者直言，“从主板转向创业板、降低募集资金总额，都可以看出熊猫乳品对上市融资的迫切。”

数据显示，熊猫乳品2019年上半年营收、净利润大幅下滑，降幅分别为17.63%和75.24%；前三季度的扣非净利润也同比下降38.66%。对此，该公司表示，“2019年前三季度业绩下滑，主要是由于2018年公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，导致生产成本和销售费用明显上升。”

记者查询资料获悉，该公司部分产品产能利用率处于下降状态，2016年-2018年，其甜炼乳、淡炼乳、甜奶酱的产能利用率分别为126.88%、88.99%和78.77%，2019年前三季度该数据为65.77%。在此背景下，该公司仍规划产能扩充。据悉，其此番募集资金将用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目及营销和应用中心项目。

“产能利用率下降，会逐步造成人员、生产设备的闲置及成本的浪费，此时扩充产能可能会进一步对利润产生影响。”上述业内人士指出，“此外，该公司主要产品为炼乳、奶油、奶酪等，产品种类以浓缩乳制品为主，较为单一。”

数据显示，2016年-2018年及2019年前三季度，浓缩乳制品销售收入占熊猫乳品主营业务收入的比重分别为67.98%、67.95%、75.15%和69.52%。“如果炼乳市场规模萎缩，炼乳价格下降或者公司无法维持目前的市场份额，将会对公司的收入规模产生不利影响。”该公司坦言。

另外，突如其来的疫情也会间接影响到熊猫乳品的业绩。据了解，餐饮服务业是其炼乳产品的主要销售领域之一。该公司也明确表示，餐饮服务业的经营容易受到突发公共卫生事件或重大疫情的冲击，进而对熊猫乳品的经营业绩造成一定的不利影响。