启富投顾-早评：调整尾声，新的开启！

市场策略

1、由于指数短期来到前高3400强压附近叠加社融数据大幅度回落，指数出现修正。

2、空间上看，当下与下趋势线一步之遥，市场修正有望结束。

3、震荡上行格局之中，快速调整后短期有反复，更重要是逆向投资，新的投资机会带来。

4、市场核心还是AIGC驱动的科技创新，当下运用端在AI赋能加持之下，有望继续爆发。

5、随着指数进入调整尾声，价值、中特估迎来回补加仓机会。

半导体（十四）

中芯国际表示，一季度公司销售收入略好于指引，毛利率处于指引上部；二季度预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入预计环比增长5%到7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降；毛利率预计在19%到21%之间。展望2023全年，中芯国际表示，虽然二季度收入触底回升，但下半年复苏的幅度还不甚明朗，尚未看到市场全面回暖，因此对于全年的指引维持不变，即销为低十位数，毛利率在20%左右。

从细分行业的数据来看，半导体行业的库存周期即将到来。

从存储芯片的数据来看：美光财报提示未来几个季度加速修复。从DGX A100 BOM拆分来看，HBM 显存+DRAM+NAND Flash三大件亦是仅次于GPU的成本项，服务器BOM占比在22-25%，AI拉动需求暴增；国产化方面，长存、长鑫战略地位进一步提升，从设备材料到封装继续向国内迁移。

模拟芯片行业也有边际改善，模拟料号整体3 月跌幅收窄，部分料号价格回暖。预计Q2价格进一步趋于稳定。行业库存持续去化，国内产品在原厂及经销商库存基本修复至正常水位。大空间+高增速+低波动优质赛道。IC insights预测 2021~2026F模拟IC CAGR为半导体各品类中最高，达11.8%。

黎明前的黑暗最死寂，近期市场的演绎波澜壮阔，半导体再次回落。真正的底部大多数时候寂静无声，不妨说得再直接一点，半导体复苏以及国产化在时间和空间层面还有较长的路需要走。

目前市场值得关注的方向是有望业绩与技术突破共振的公司。

SEMI于4月13日发布的最新报告显示，2022年全球半导体制造设备销售额创历史新高，达1076亿美元，其中中国大陆连续第三年成为最大市场，销售额达283亿美元，这为半导体设备国产化提供了丰富的土壤。

半导体设备或是作业绩和技术突破有望共振的行业，具体可分为0-1、1-N两大细分领域。

从0-1的方向，目前集中于还未突破的光刻机技术。

大事件——ChatGPT Plus用户开放

5月13日周六，OpenAI发推文称，我们将在下周向所有ChatGPT Plus 用户开放联网功能和众多插件！从alpha 到 Beta，它们将允许ChatGPT 访问互联网并使用70多个第三方插件。 此前，OpenAI宣布推出“王炸”插件功能，赋予ChatGPT使用工具、联网、运行计算的能力，不过当时需要申请加入候补名单才能使用。短短不到两个月，OpenAI将范围扩大至所有ChatGPT Plus用户。 这下ChatGPT“胡说八道”的毛病改善了许多，不仅能提供最新新闻，数理计算能力也得到极大提升，甚至原来需要切换几个APP的任务，现在一句话搞定。

拥有插件的ChatGPT还可以但不仅限于： 创建新网站，文本转音频，购物比价下单，总结和分析PDF文档，创建专属自己的智能工作流…… ChatGPT插件意味着什么？ 插件更新相当于“苹果应用商店”的出现，大数据文摘指出，这次更新是人工智能聊天作为互联网访问和互动平台发展的一个重要里程碑。

ChatGPT不仅提供服务，还创建了一个生态系统，开发人员可以在其中创建和发布自己的插件，以造福用户。

多家媒体表示，这一事件甚至可以和苹果应用商店的诞生而彻底改变移动终端同等重要。 ChatGPT插件实现模型与应用之间的互相调用，未来有望成为AI时代的“操作系统”。ChatGPT Plugins可能成为AI时代的核心入口，从大模型技术赋能者转向平台经济重要生态入口卡位，一方面体现为可以接入应用、赋能应用，另一方面可以调用应用、操作应用，以大模型兼具“操作系统”角色，加速海外生态中与其他应用层的精细化分工。在AI时代，在大模型发布和生态卡位早期即将生态“平台化、上游化”，OpenAI持续的将先发优势转换为生态壁垒。

相关公司：恺英网络、电魂网络、易点天下、万兴科技等

行业—电力行业业绩修复

事件：部分省市电价顶格上浮，火电收益好转。根据江苏省电力交易中心数据，江苏省2023年年度交易总成交电量3389.89亿千瓦时，加权均价466.64元/兆瓦时，较火电标杆电价391元/兆瓦时，上浮19.35%，几乎达到顶格的20%上限。根据广东电力交易中心数据，2023年广东电力市场年度双边协商交易均价553.88厘/千瓦时。年度挂牌均价552.28厘/千瓦时。年度集中竞争交易均价553.96厘/千瓦时。按照“基准价+上下浮动”的原则，广东设置成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，上述成交价格接近成交上限。进入2023年，江苏省和广东省电力交易均价均在燃煤标杆电价基础上大幅上浮，火电电价弹性充分显现。

盈利修复：火电龙头2023Q1煤机盈利大幅修复，行业基本面持续修复。

2023Q1，华能、华电、粤电力A分别实现归母净利润22.50亿元、11.34亿元、0.90亿元，同比均实现大幅增长，分别较2022年同期增加32.1亿元、5.2亿元、5.4亿元。火电龙头的业绩大幅改善，主要系煤价回落，成本压力减小，也进一步论证了行业基本面正持续修复，火电盈利可期。

投资建议： 2023Q1，已经明显看到火电龙头燃煤机组开始扭亏，行业基本面在持续向好。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口低价煤价冲击，入炉煤价有望继续下跌，火电企业成本端压力得到缓解。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价有望上浮，火电盈利能力将得到改善。

受益标的包括：【浙能电力】、【皖能电力】、【京能电力】、【华能国际】、【国投电力】、【粤电力A】、【华电国际】等。

主题概念

1、人工智能：国家发改委主任郑栅洁发文称，把握数字化、网络化、智能化方向，大力推进数字产业化和产业数字化，重视通用人工智能发展，支持平台企业在引领发展。

（三六零、科大讯飞、美亚柏科、昆仑万维、拓尔思等）
2、GPU缺货：英伟达A100价格从去年12月开始上涨，截至今年4月上半月，价格累计涨幅达到37.5%；同期A800价格累计涨幅达20.0%。

（寒武纪、海光信息、浪潮信息、中科曙光、同方股份等）
3、AI虚拟人：招商证券传媒首席分析师顾佳在微信群表示，招商证券已为其打造数字分身，他的虚拟人将很快“成百成千”出来进行一对一交流和路演。

（宣亚国际、蓝色光标、天娱数科、奥飞娱乐等）

投资顾问： 鲁鹏

执业编号：A1130620080001

时间：2023年5月15日