鹰眼复盘|中金建议适度超配债券；螺纹表需同比降30%
文 | 黄健将 对冲研投研究院
来源 | 大宗商品脱水策略研报
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
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策略关注度的等级说明
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今日要点
1. Mysteel：螺纹产量继续下降，螺纹总库存开始高于去年
2. 交通运输部：“十四五”时期推进新能源车辆规模化应用，加快充电基础设施建设
3. 期市收盘涨跌互现，硅铁、铁矿跌超5%，纸浆涨近3%
4. 1月豆油-棕榈油价差贴水108（+24），创今年度新低
5. Mysteel：64家钢厂进口烧结粉总库存1518.56万吨
6. 研客速评：国内现货紧张加剧，铜升水飙升至1300元
7. 越南2021年10月棉花进口环比减同比增，其中进口澳棉约占38%
今天鹰眼监测日报带你一文读透期现市场
策略跟踪
已有策略跟踪
策略名称
策略
编号
发布日价格/价差
今日价格/价差
策略至今盈亏
策略星级调整
调整理由
空淀粉多玉米2201合约
20211114
547
530
17
三星（新增）
观察池策略跟踪
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调整理由
今日期货市场重要变化
1.单边价格及增仓持仓异动（主力合约）
（1）11月18日，价格涨幅前三：纸浆2201（3.19%）、动力煤2201（2.06%）、苹果2201（1.97%）；跌幅前三：硅铁2201（-5.3%）、铁矿2201（-5.1%）、原油2201（-4.28%）。
（2）增仓前三：螺纹118416手、PTA68788手、热卷37840手。减仓前三：郑醇58843手、玉米23240手、纯碱20746手。
2.价差组合异动
（1）硅铁2201-2205价差升水128，较上个交易日缩小30，创四个月来新低。
（2）2201盘面炼焦利润为323.48，较上个交易日扩大73.48，创八个半月来新高。
（3）1月豆油-棕榈油价差贴水108元/吨，较上个交易日扩大24，创今年度新低，为五年同期低位。
3.基差率排名（基差率公式：(现货-期货)/现货）
期货贴水：玻璃（30.5%）、纯碱（28.3%）、动力煤（24.5%）
期货升水：苹果（-62.2%）、红枣（-60.1%）、20号胶（-23.8%）
4.资金变化（单位：万元）
流入资金前三：沪铜（1009053.6）、热卷（294469.25）、沪镍（282874.87）
流出资金前三：郑醇（-145909.69）、PVC（-73088.33）、沪铅（-48697.24）
重要事件、数据及相关逻辑跟踪
1、中金公司：利率仍有下行空间，建议适度超配债券
2、高盛：明年2月铜库存可能接近枯竭
3、央行今日开展500亿元逆回购操作
今日值得关注的研报逻辑&观点
1、研客速评：国内现货紧张加剧，铜升水飙升至1300元
11月18日，国内铜现货升水短期急剧上涨，目前上海市场平水铜现货升水已涨至1300/吨附近，自2019年增值税下调至今，铜升水从未到达如此高位。据了解，本次国内现货升水飙升的原因与上月LME0-3升水高涨的情况有所不同。一方面进口铜市场开始面临开发票控制的问题，年末进口铜的销售和采购均受到抑制，在一定程度加剧了国内铜的紧张局面。另一方面，国内铜炼厂对LME的交仓也减少了部分国内的供应，同时冶炼厂发货偏少，不排除为年度电解铜长单谈判增加筹码的可能。
LME0-3升水已经回落至正常区间，周三LME铜库存增长5.9%，创6月以来最大增幅，随着交割日临近，注销占比持续回落，外盘挤仓风险暂时消退。但国内升水却在大幅攀升，在当前的消费淡季，国内现货紧张已经不能满足基本的刚需，进口带票铜紧张局面可能持续到下个月末，保税区可用库存已经所剩无几，短期国内现货紧张的格局预计难缓解，铜价底部仍有支撑。
2、美尔雅期货：预计焦煤仍有下跌空间，焦炭供需双弱延续
11月18日，据美尔雅期货，焦煤焦炭方面，11月17日，双焦走势出现异化。消息面，16日中焦协市场委员会召开市场分析会，主产地焦化企业因大幅亏损限产高达30-50%，大部分焦企停采、限采，煤矿库存累积，焦煤价格大幅下调，市场情绪悲观。预计焦煤仍有下跌空间，盘面支撑位1500-1600。焦炭供需双弱延续，成本端坍塌，现货加速提降，今日五轮提降已全面落地。
策略方面：焦企亏损主动限产向上游要利润，焦煤现货应声大幅下跌，焦企利润有修复预期，焦化盘面利润估值也较低，可做多焦化利润。此外，远月炼焦煤产量存在不确定性，在煤炭紧缺解决之后，安全生产监管可能会再度偏严格；而房地产资金管控有松动预期，利好远月需求，关注双焦1-5反套机会。
3、光大期货：预计供需宽松格局下的铁矿石价格持续弱势运行
据光大期货，铁矿石方面，虽然海外供应端泊位检修因素增多导致发运量有所回落，到港量也较前期小幅回落，但由于需求疲弱仍占主导，尤其是成材需求较弱，钢厂利润低的情况下生产积极性不强，且唐山本周又启动了污染天气应急响应，港口库存持续累库，成交来看，昨日港口现货成交69万吨，远期现货成交55万吨，交投情绪不高，成交量较低。预计供需宽松格局下的铁矿石价格持续弱势运行。
4、银河期货：长线大趋势维持空头思路
据银河期货，最近沪铝维持下跌趋势，但是波动率明显放大，行情的流畅度一般。目前整个产业上游在考虑复产的事宜，下游考虑地产的悲观数据，都对空头有利。铝锭铸锭量边际缓解，但在途和厂库仍然较好，社会库存去化困难，铝棒去库节奏放缓，虽然出库数据表示下游恢复较好，但是入库还在增加的事实严重影响市场情绪，如果春节累库前不能有效去库，那么明年高库存的基数将会继续利空价格。重点关注今天的库存数据。元旦之前，下游有补库赶订单的需求，长线大趋势维持空头思路，逢高布局空单，主要逻辑在于远期供应宽松下的挤泡沫挤压利润。
5、中金公司：利率仍有下行空间，建议适度超配债券
中金公司预期信贷脉冲在未来3-6个月持续上行，对应利率保持下行趋势。从经济增长角度看，第三季度国内GDP增速已经运行到5%以下，经济面临较大下行压力，政策托底必要性升高。中金宏观组预期货币政策仍需维持稳中偏松，今年年底或明年初可能再次降准，2022上半年仍可能继续降准，不排除降息的可能性。货币政策调整可能为利率打开下行空间。
中金公司认为信用企稳不会成为利率下行的阻碍：在历史上的信用企稳和扩张前期，利率往往下行，原因在于信用扩张的背景是经济基本面趋弱，此时信用扩张并非由经济自发融资需求驱动，而是政策逆周期调节的结果，因此需要货币宽松支持信用扩张，结果导致利率下行。
END