终端需求不及预期，钢矿何去何从？

文  |  黑色建材组 曾宁大宗商品研究

编辑 | 杨  兰

审核 | 浦电路交易员

摘要

今日钢联数据显示终端需求表现较为疲软，钢材主力合约跌停，铁矿大跌逾8%。在10月13日大宗商品也出现了盘中巨幅波动，可谓是近期大跌的前奏。

我们仍然维持当日报告《大宗商品为何大幅波动？》中的观点，10月份之后大宗商品存在局部机会，整体风险大于机会，四季度应防范大宗商品系统性回调的风险。

钢材：减产强度难有增量，资金紧张拖累需求

钢材价格快速下跌符合我们近期反复强调的逻辑：

1、供给端，按照当前减产力度已经可以超额完成工信部年初目标，强度难有增量。

2、需求端，地产销售回款紧张抑制赶工动力。

3、成本端，前期高盘面利润下，底部没有支撑，近期煤焦价格快速下挫带动钢价回落。

从供给端来看，当前的现实是：随着三季度能耗双控考评通报期结束，部分钢企开始复产，实际粗钢产量回升。

预期是：由于9月日均粗钢产量为245万吨，10-12月只要维持250万吨的日均产量就基本可以完成全年压减目标，按当前减产力度延续到年底将超额完成目标，因此四季度整体看减产力度进一步加码空间较为有限，甚至会有阶段性放松，供给端对钢价的支撑减弱。

后期重点关注能耗双控、缺煤限电及冬奥会等因素对供给的阶段性影响，钢价运行节奏上则需更注重需求变动。

需求端，在地产严监管下，地产销售7月以来持续偏弱，销售回款下降、回款周期延长导致，资金紧张抑制了地产端赶工能力。叠加近期水泥价格高企，延缓了部分房企工程进度，螺纹刚需受限。而由于粗钢减产强度放缓，前期投机需求也明显受到抑制。

综合多重因素，钢材现实需求持续表现疲弱。且从预期角度来看，终端需求面临去年4季度海外补库周期和国内地产赶开工所带来的高基数，另一方面今年的冷冬也将抑制北方需求释放，未来需求增速或将再度下行。

因此当前现实是钢企复产、需求疲弱；预期为减产强度没有增量，需求增速仍有下行预期。而且较高盘面利润下钢价底部没有支撑，而近期煤焦价格快速下挫导致成本进一步坍塌，叠加电煤价格下挫，缺电对干扰生产的预期缓解。综合多重因素，钢材矛盾集中爆发，钢价承压下跌。

风险因素：需求释放超预期，限产执行超预期（上行风险）

铁矿：下游需求不及预期，铁矿价格震荡偏弱

尽管铁矿近期供应表现疲软，但需求端来看，钢厂限产仍在持续，“2+26”城的采暖季限产要求产量下降30%，江苏、河北再度限产，叠加采暖季、冬奥会因素，铁水产量难以明显放量，铁矿港存未来将持续累库。此外，近期PB粉库存开始明显累库，主流粉矿紧缺问题得到缓解。

今日钢联数据钢材表需十分疲软，前期仅靠限产逻辑支撑的钢材利润难再维持，后续有望压缩。钢厂利润的下行，虽然对限产背景下的铁水产量影响不大，但会让钢厂降低对高溢价铁矿品种的接受度，从而进一步缓解铁矿结构性矛盾，更重要的是，钢厂冬储补库的积极性也将受到明显打压。

铁矿当前供需宽松格局难以打破，结构性矛盾和补库驱动对价格的支撑也将伴随成材利润压缩而减弱，铁矿上方价格压力也将越来越大，长期以逢高做空为主。

风险因素：需求释放超预期，矿山减产超预期（上行风险）

 相关文章 

研客专栏 | 采暖季限产对钢材及其炉料的影响分析

基于长流程钢厂高炉铁水产量的变化对铁矿石需求进一步下降的分析

专题研究：纠正运动式减碳，钢材限产面临纠偏

粗钢压减执行政策对铁矿、废钢、焦炭等炉料影响全评估

碳中和大主题下，产量压减对钢材会有哪些具体影响？

联系我们

「对冲研投」

寻找属于你的alpha