专题报告|甲醇十二年历史价格图

文  |   老魏一凡

编辑 | 小 华

审核 | 浦电路交易员

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甲醇十二年价格趋势图

如果把甲醇的价格时间轴拉长来看，近十二年内，甲醇历史上有多次价格站稳3000元，而价格站稳4000只有三次。

2008年甲醇现货冲高至5000元，2008年10月金融危机到来。

2013年甲醇现货冲高至4150元，2014年美国退出量化宽松。

2021年甲醇现货冲高至4100元，天然气与煤炭供应紧张。

2008年，全球的经济处于上升时期，甲醇的价格受到需求端的拉动，房地产等行业处于大发展时间，甲醇的最大下游还是与甲醛，以前二甲醚等燃料的需求，那时候，PP还是全国紧缺物资。

2013年初，甲醇行情价格低迷，从2009年至2013年是甲醇贸易商的低谷，进口量减少，国内需求低迷，此时大量的贸易商把货转口到韩国，东南亚各国，国内的供应量减少。

另一方面，伊朗及马来西亚甲醇装置缺少天然气供应，纷纷关闭，而我们已经开始大量用甲醇生产PP，MTO技术成熟并且开始大发展，这一年是甲醇的价格供不应求。

从事甲醇生产的工厂应该印象深刻，在2013年虽然甲醇的价格上升到4150元，中国的甲醇产能十分庞大，产量迅速释放，价格迅速下跌。

2021年从美国的天然气紧张，到欧洲天然气库存见低，甚至到中国的煤炭供应紧张，甲醇的价格持续受到高成本的支撑，虽然传统的下游需求MTO生产PP的装置利润再度创历史新低，但是仍然未能阻挡甲醇的价格上涨的步伐。

如果说，2008年与2013年甲醇价格上涨是良好的需求拉动，2021年是供应端的矛盾全球开始暴发，欧洲及世界多地的甲醇生产装置仍然面临缺天然气，缺少电力的矛盾，而中国也开始实行双控，煤炭供应紧张。

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甲醇与煤炭价格关系

甲醇的价格影响因素主要还是自于成本端与需求端，如2008年与2013年的需求端拉动，国内经济向好，房地产行业大发展，同时2013年甲醇下游生产PP装置开始大量扩产，此时，甲醇的的行业利润也是处于比较高的位置。

而我们不能忘记的是：甲醇是长期产能过剩，在高利润刺激下，大量的休眠的产能死灰复燃，如沉睡的巨人，一旦机器开起，源源不断的甲醇从工厂流出，牛市持续时间较短。

我们看图中红色的线代表甲醇的利润趋势图，在2013年及2017年甲醇的牛市中，甲醇装置持续拥有比较不错的利润。

在甲醇装置有非常不错的利润下，MTO的套利活动从2014-2020年是十分有效的，然而2021年注定是不平常的一年，甲醇的利润急剧恶化，也就是说，传统上我们套利的逻辑基础：空高利润甲醇/多低利润PP组合，变成了空低利润甲醇/多低利润的PP，两个行业都是低利润，胜率就降低了。

而MTO的装置对于利润的忍受能力远不如甲醇企业，好比《鱿鱼游戏》中的拔河比赛一样，此时，两个行业要进行生死战争，甲醇企业要不断把高成本转嫁到下游的PP企业中，而PP的企业要想转嫁成本，困难可想而知。

蛋糕很大的时候，双方尚能合平相处，一旦面临生死存亡，必然是强者生存。整体煤化工的利润都流向了上游，这也是极其脆弱，不可持续的，需求减少只是时间的问题。

当所有的行业利润都集中在上游时，整体GDP是会下滑的，股票下跌，企业生产活动减少，失业率上升。而这些，很多年前，满脸胡须的马克思在《资本论》中早有预言，资本主义国家的危机是不可避免的。

从历史趋势来看，甲醇的价格与动力煤的相关性并不是很强，在2019年以前，煤炭行业与甲醇行业井水不犯河水，各自享受不错的利润，供需矛盾是占主导，我们从下面两者的价格趋势图也可以看出直接的相关性。

而2021年开始，煤炭老大哥横眉冷对，要拿走甲醇企业的蛋糕时，矛盾就产生了，甲醇企业一方面要急于应对煤老大的霸气与强势，另一方面，只好去压榨下游MTO装置的利润。

即使，MTO装置企业的利润只剩下一碗粥的时候，甲醇大哥也是狠了狠心，一勺子舀了去，直接把MTO企业逼停了。

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甲醇的反向市场结构

由于甲醇的价格强势上涨，现货持续紧张，国外装置天然气紧缺，难有缓解，并且气象局说今年可能再来拉尼娜，这美女虽然长得漂亮，但绝对不是善茬，所到之处，寸草不生，今年外盘估计难以指望了。

伊朗甲醇装置在四季度会不会缺气停产，现在也可知，但是拉尼娜如果进一步袭击我国，冬季会不会提前限气开始，西南地区的天然气装置会不会提前停车检修，都是变量。

甲醇的近月合约大幅走强，港口的库存内流，现货仍然是紧张，传统上我们认为甲醇的最大下游是MTO装置，约占50%的比例。但是目前MTO装置开工率真不高，前期低位在33%，最近恢复到52%，听闻部分装置又要停车。

需求确实是减少，会不会有新的需求在增加？这是我们需要实地调研的一个重要内容，尤其是像2017年煤改气引发大量的甲醇做燃料的问题会不会重现？而且现在煤炭的价格也确实比较高，值得去实地研究一下。

2017甲醇燃料需求增加，可是引发甲醇的价格上涨到3500元以上的一波大行情，可能，最简单的办法是给甲醇运输公司打个电话详细了解一下，货都送哪儿去了，他们是最清楚不过了。

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甲醇供应端是主要矛盾

根据某化工研究院的数据来看，在低利润下+限产的情况下，甲醇的开工率的确在下滑，但是华东的港口的库存仍然是中性水平，并不是很低。需求不好是一定的，所以供应与需求都是在减少，煤炭现在是关键。

甲醇产能仍然是过剩，只是由于煤炭的缺少或高价格，引发部分停产，那么一旦利润恢复产量会迅速上升，所以，今年的主要矛盾还是在动力煤。

总结来看：甲醇目前产业的利润极低，所以，这与前十年的甲醇的供需矛盾是不同的，虽然是产能过剩，但是能够释放的产能受到严格的限制，但是一旦煤炭价格下跌，这些产能仍然会释放。

问题是：什么时候产能会释放？可能要到春节后，双控的年度目标结束，第二年考核再开始，而春节后的合约是2105，所以，我们看到资金最近的逻辑是做正套：买现货空期货，买2111空2201，买2201空2105。

前面在甲醇港口停电限制卸货时，我们还想到正套的机会，

见文章：【液体化工品暴涨】与事件型交易机会，不过也没有想到2201-2205价差涨到500以上，大大超出预期了，经此一役，也算长见识了。

今年期货市场上资金面是非常、非常、非常重要的一个因素，资金横冲直撞，远月与近月极度偏离的价差比比皆是，估计量化资金功不可没。我们不能改变市场，但是可以改变自己去适应市场。

毕竟，万事万物都在进化中，唯一不变的，就是变化本身。