黄金市场双周观察：挑战1850关口？

    文  |  嘉盛集团

编辑丨小华

审校  |  浦电路研究员

市场回顾

美联储政策预期模糊和技术压力令金价回升至1800美元/盎司关口之上

过去两周的国际金价走势继7月靓丽的美国就业数据令金价重挫之后迎来了金价的一轮触底回升（图1）：尽管在过去两周内，美联储议息会议纪要的发布曾令金价出现短暂的下挫，但是市场有关美联储收紧货币政策时点依然分歧不止和连续大跌后积蓄的技术压力使得金价在过往两周实现了温和的回升，国际金价因此站上1800美元/盎司关口。

8月6日双双靓丽的美国非农和美国失业率对于金价的负面冲击在过去两周并未完全消散，因此尽管在技术上黄金有较强的反弹需求，但是金价的触底回升之路并非一帆风顺。8月19日的美联储议息会议纪要发布激发了市场较强的美联储紧缩预期，以至于包括原油在内的大宗商品市场都受到了短暂的强烈冲击。不过，同为贵金属，相比于白银的较大下跌黄金下跌的幅度较为温和。美联储议息会议纪要并没有彻底解决市场有关美联储退出量化宽松时点的分歧，国际金价因此延续反弹势头，截至8月24日收盘于1808.45美元/盎司。

美联储议息会议纪要激发出较强的美联储紧缩临近的预期，因此美元指数在过去两周维持强势而与此同时金价也实现了触底反弹，因此过去两周黄金与美元的反向关系有所弱化（图2）。美国国债市场对于美联储近期就启动量化宽松退出的概率相较于汇率市场偏低，这使得之前一度模糊的美国国债收益率与金价的反向关系有所恢复（图3）。

图1：2020年年初至2021年8月24日的国际黄金收盘价（美元/盎司）

数据来源：Bloomberg

图2：2020年年初至2021年8月24日的国际黄金收盘价和美元指数走势对比

数据来源：Bloomberg

图3：2020年年初至2021年8月24日的国际黄金收盘价和美10年期国债收益率走势对比

数据来源：Bloomberg

过去两周中，8月11日北京时间晚间8：30发布的美国7月份CPI同比数据是一个影响金价趋势的重磅数据，因为市场普遍预期在通胀压力的不断抬升有望促使美联储及早退出量化宽松。美国7月份CPI同比为5.4%，与上个月持平，虽然这样的通胀水平依然创下新冠疫情以来的新高但是市场一度担忧的通胀螺旋式飙升的情景却并没有成真（图4），这在一定程度上缓和了市场有关通胀压力下美联储即有望启动退出量宽的预期，也给美联储继续维持量化宽松政策提供了一定的回旋余地，这就为金价进一步回升提供了中期的基本面基础。

  图4  新冠疫情以来美国的失业率与CPI同比走势对比

跨市监测：

人民币汇率走弱削减人民币计价金价跌幅

过去两周国内黄金价格追随国际市场震荡上行（图5）：上海黄金交易所9999现货黄金价格站上375元/克关口，截至8月24日收盘于376.44元/克。国内金价在追随国际金价的同时也受到人民币汇率波动的影响，过去两周国际金价从8月10日收盘的1723.35美元/盎司下跌至8月24日收盘的1808.45美元/盎司，上扬幅度为4.94%，同期上海黄金交易所9999现货黄金从8月10日收盘的363.50元/克上扬至8月24日收盘的376.44元/克，上扬幅度为3.56%。国内金价在过去两周上扬幅度小于国际金价在很大程度上是人民币汇率小幅升值的结果（图6）。

图5：2020年年初至2021年8月24日的国内黄金收盘价（元/克）

数据来源：Bloomberg

图6：2020年年初至2021年8月24日的人民币汇率走势

数据来源：Bloomberg

价格展望：

美国就业数据或有反复，金价反弹延续

未来两周影响金价趋势的关键数据是9月3日北京时间晚间8：30发布的的8月份美国就业数据。继8月初靓丽的美国就业数据发布引发金价大跌后，市场自然会高度关注新一期的美国就业数据。在全球疫情依然肆虐的背景下，市场希望依据美国就业数据的好坏来评估疫情对于美国经济的冲击和预判美联储紧缩货币政策的时点......