通胀、失业率和紧缩预期，市场对黄金的分歧正前所未有的加大...

嘉盛集团

嘉盛FOREX.com的母公司StoneX集团公司为纳斯达克证券交易所上市公司。成立于1999年，是全球网上交易行业引领者，为世界各地的零售和机构投资者提供创新的交易技术和执行服务。 场外交易产品交易存在高风险，不一定适合每一位投资者。

文  |  嘉盛集团

编辑 | 小 华

审核 | 浦电路交易员

市场回顾 受美国失业率刺激上行而站上1800美元/盎司关口

过去两周的国际金价走势以7月2日美国6月就业数据发布为发端启动了一轮震荡偏强行情（图1）。7月2日美国就业数据发布前夕，市场预期对于美国就业数据较为乐观，根据彭博统计的机构预期目前市场预期6月份美国非农就业增加71.1万人，较之上个月的55.9万人有所增加而市场预期失业率为5.6%，较上个月的5.8%进一步下降。然而，7月2日实际发布的美国就业数据却是好坏参半，6月份美国非农就业增加85万人而好于市场预期但是6月份美国失业率较上个月回升1%而差于市场预期，较为乐观的美国就业数据预期部分落空刺激了金价上扬，国际金价因此逐步从1750-1800美元/盎司一线站上1800美元/盎司关口。不过，由于美国就业数据依然整体不弱且市场等待美国通胀数据给出美国货币政策下一步走向的指引，因此国际金价虽然维持上扬态势但是增幅较为温和，截至7月13日收盘于1807.76美元/盎司（数据来源：Bloomberg）。

6月美国就业数据发布后，由于非农好于预期而失业率差于预期，这使得市场无法根据就业数据形成对于美联储货币政策下一步动向的明确预期，这使得无论是美元汇率和美国国债收益率在过去两周都缺乏明显的趋势性，这也是过去两周金价呈现温和上扬且走势时有反复的基本面根源，美元指数与黄金（图2）的反向关系以及美国国债收益率与金价（图3）的反向关系在过去两周变得模糊。

图1：2020年年初至2021年7月13日的国际黄金收盘价（美元/盎司）

数据来源：Bloomberg

图2：2020年年初至2021年7月13日的国际黄金收盘价和美元指数走势对比

数据来源：Bloomberg

图3：2020年年初至2021年7月13日的国际黄金收盘价和美10年期国债收益率走势对比

数据来源：Bloomberg

正是由于6月份美国就业数据好坏参半，市场便将7月13日发布的美国通胀数据视为预判美联储货币政策动向的线索，金价因此在7月13日之前始终难以摆脱温和上扬的格局。7月13日美国CPI同比数据出炉，5.4%的实际值大大超出了市场之前4.9%的预期值（图4）。进入今年以来持续飙升的美国CPI同比是大宗商品价格相较于去年新冠疫情同期大大上扬的直接结果，表1对比了今年1-6月与去年同期纽约原油价格月度收盘价（数据来源：Bloomberg），从中不难看出今年以来不断攀升的原油价格相较于去年2月份之后因为新冠疫情冲击而暴跌的价格有了巨幅的上扬，直接促成了美国CPI同比在今年2月份之后的飙升。不难想见，最新的美国CPI同比数据必然会激发市场有关通胀飙升是否具有持续性以及其对于美联储货币政策节奏影响的热烈讨论，而这种激烈的分歧和争论可左右未来两周黄金和美元市场的走向。

图4：新冠疫情以来美国的失业率与CPI同比走势对比

数据来源：Wind

表1 今年上半年与去年同期纽约原油价格（美元/桶）的对比

跨市监测 人民币汇率走弱削减人民币计价金价跌幅

过去两周国内黄金价格追随国际市场以6月份美国就业数据发布为起点的价格走势（图5）：随着好坏参半的美国就业数据的发布，上海黄金交易所9999现货黄金价格从370元/克附近，逐步攀升至375元/克以上，截至7月13日收盘于376.87元/克（数据来源：Bloomberg）。国内金价在追随国际金价的同时也受到人民币汇率波动的影响，过去两周国际金价从6月29日收盘的1761.24美元/盎司上扬至7月13日收盘的1807.76美元/盎司（数据来源：Bloomberg），上涨幅度为2.64%，同期上海黄金交易所9999现货黄金从6月29日收盘的369.29元/克上扬至6月30日夜盘收盘的376.10元/克（数据来源：Bloomberg），上涨幅度为1.84%。国内金价在过去两周上涨幅度小于国际金价在很大程度上是人民币汇率小幅走强的结果（图5）。7月9日中国央行全面降准0.5个百分点，对于国内外金价的直接冲击相对较小而对于人民币汇率影响较大，国内宽松货币政策引发的后续经济乐观预期表现为人民币汇率的小幅升值，这在一定程度上削弱了国内金价相比于国际金价的涨幅。

图5：2020年年初至2021年7月13日的国内黄金收盘价（元/克）

数据来源：Bloomberg

图6：2020年年初至2021年7月13日的人民币汇率走势

数据来源：Bloomberg

价格展望 美国高通胀引发市场与美联储的拉锯，金价难改震荡格局

7月13日北京时间晚间8：30分美国超预期的CPI数据发布后数小时的价格走势已经透露出市场分歧之大和未来争论之延续。在超出预期的美国5月份CPI数据发布后，市场的即时反应是美国不断飙升的通胀将迫使美联储早于市场预期开始进行货币政策收缩，美元应声上扬和金价应声回落，然而不久后有关美国高通胀是否可持续的怀疑又主导了市场交易心理，金价收复短期跌幅却又再度小幅下滑，显示出市场多空双方之胶着。由于未来两周既无美联储议息会议也无美国就业数据发布，因此很可能市场有关美国高通胀持续性的争论将主导金价走势。