美豆面积报告出炉，是你要的利空出尽吗？

    文  |  对冲研投研究院 翁丽娟

编辑丨小华

审校  |  浦电路研究员

新鲜出炉的作物面积报告，玉米较3月种植意向增160万英亩、大豆持平、小麦增40万英亩，此前市场普遍预期玉米增幅约250万英亩，大豆约150万英亩，小麦略减。报告后CBOT农产品逼近涨停。

相似的场景让我们想起了3月31日的报告夜，美国农业部3月31日公布了2021年种植意向报告，玉米9114万英亩（展望论坛9200，预期9320），大豆8760万英亩（展望论坛9000，预期9000），所有小麦4636（展望论坛4500，预期4497），由于报告面积不及预期，当晚美豆、美玉米纷纷涨停。

然而今年种植期播种较为顺利，且在播种期间美豆、美玉米价格还创了历史新高，因此市场关于美豆及美玉米的实播面积预期普遍较3月种植意向更高的，即便美豆美玉米当前面积已经处于高位，市场普遍预期玉米增幅约250万英亩，大豆约150万英亩，小麦略减。

由于市场预期玉米大豆面积增幅高达400万英亩，那么增幅从哪里来呢？之前farmdocdaily做了相关的分析，美国总面积由四部分组成，主要作物总面积+CRP+PP+3月预期差280万英亩（farmdocdaily根据模型推算，实际报告增幅为120万英亩）。结论是预计2021年的作物总种植面积为3.424亿英亩，仅比2020年的总种植面积多20万英亩。玉米和大豆种植面积的任何大幅增加都将主要以牺牲其他主要作物为代价。

1、主要作物面积：在2014年由乙醇主导的繁荣顶峰后逐渐减少，2014年至2020年下降了1660万英亩。3月种植意向报告中预计2021年主要作物面积为316百万英亩，较2020年增600万英亩，较2019年增1310万英亩.

2、CRP：截至2020年11月1日，CRP面积为2080万英亩，由于退耕还林政策近10年来逐渐减少。

3、PP：由于2021年的种植进度相对较快，因此所有作物的预防种植面积估计为1998-2020年的平均水平，当时预防种植面积为500万英亩或更少，平均面积为260万英亩。但回顾历史情况来看，除了近两年因中国等因素影响，预防种植面积大增，其中大豆占比也较高，但其他年份其实大豆玉米占比有限，而更多来自小麦，因此市场预期这部分面积的减少将主要体现在大豆玉米上。（从报告的数据来看并未见得）

由于此前市场普遍预期面积增加，在6月17日当周随着美国产区降雨回归叠加美国生物柴油政策生变等因素，美豆11月合约当周自高位1480美分跌至1240美分，跌幅高达16%，市场也普遍认为这波跌幅已经pricein了大豆约150-200万英亩的增幅。在报告公布前市场主流观点也认为该报告为利空出尽的信号。

面积报告确认后，也将迎来美豆天气最为重要的时间段。虽然近两周整体产区降雨偏多缓解了部分前期的旱情，但北部平原降雨一直偏少，且未来两周玉米带西部及北部平原降雨仍旧偏少。截至6月27日，美豆优良率为60%，去年同期为72%，今年美豆趋势单产为50.8，结合当下的天气预报和优良率来看，至少超出52是相对较难的，后期需持续关注天气及生长情况。

7月USDA面积报告中将延用本次面积报告，而7月单产一般不作调整，除非天气异常的年份会做调整。我们采用新的面积预估7月USDA供需月报及不同单产预估下的供需月报。美国近期可能会公布RVO政策，这可能将影响新作的压榨预估，目前我们对需求暂不做调整，等政策公布后再做评估。

从目前来看，即便52的单产，新作绝对库存也仅为3亿蒲，但是相对库存是从趋紧转为趋松的。如果维持50.8的单产，基本与旧作持平，仅1.5亿蒲。如果单产为50的话，期末库存将降至0.8亿蒲。在这样的面积报告以及当前美豆极低的库存背景下，未来对于单产的容错率很小很小，这就意味着未来的天气形式对于美豆而言非常重要。

当下的市场环境与3月有些类似，当时报告公布后不及预期，市场解读为利空出尽，当日涨停，随后在美国生柴以及巴西玉米干旱等因素下展开一轮上涨。今日报告依旧不及预期，盘面也大幅上涨。而近期南美大豆升贴水大幅上涨，因雷亚尔从4月中旬以来至今升值14%，加上巴西玉米霜冻以及水位下降导致的运费上涨等，如果这些因素持续，随着南北美大豆出口季的转换，美豆将迎来竞争优势。所以今日面积报告出炉，是你要的利空出尽吗？