南华期货 期市早餐2021.03.26

最新政经要闻

1、国家最高领导人在福建考察时强调，要深度融入共建“一带一路”，办好自由贸易试验区，建设更高水平开放型经济新体制。要突出以通促融、以惠促融、以情促融，勇于探索海峡两岸融合发展新路。加快推进乡村振兴，立足农业资源多样性和气候适宜优势，培育特色优势产业。要把碳达峰、碳中和纳入生态省建设布局，科学制定时间表、路线图。

2、二十八部门印发《加快培育新型消费实施方案》，部署培育壮大零售新业态、积极发展“互联网+医疗健康”等24项工作。方案提出，加快数字人民币试点推广，优先选择部分新型消费活跃的城市进行试点，着力提高金融运行效率、降低金融交易成本。

3、商务部回应欧洲议会决定取消《中欧投资协定》的审议会议：目前中欧双方谈判部门正在开展必要的法律审核工作；中欧投资协定符合双方利益，有利于中国、有利于欧盟、有利于世界。

4、美联储主席鲍威尔表示，随着经济好转，将逐步减少所购买的美国国债和抵押贷款支持证券数量。并在经济几乎完全恢复之时，撤回在紧急时期提供的支持。


金融期货早评
股指:两市成交金额大幅萎缩

昨天，A股三大指数收盘涨跌不一,沪指下跌0.10%，；深证成指上涨0.10%，；创业板指上涨0.81%。期指震荡收涨，IF主力上涨0.08%，IH主力上涨0.05%，IC主力上涨0.53%。A股市场成交量再度萎缩，两市合计成交金额仅为6759.5亿元，比前日减少了近千亿元。再加上近日股指换手率减少，股指换手率的近期高点是2月22日，历史百分位为接近72%，昨天已降至43%左右。期指贴水也有所回升，市场情绪的冷却迹象已经比较明显，盘面出现企稳的可能。我们认为短期内行情大概率继续震荡调整，而一旦期指短期内持续下行的话，下行幅度可能较大。策略上我们维持之前逢高做空的建议。合约选择上,我们推荐选择IF2104合约。

国债：资金面保持平稳

周四国债期货早盘冲高回落，午后再次拉升，全天窄幅震荡。今日公开市场操作共100亿逆回购到期，央行继续完全对冲，100亿的“地量”操作已经持续了19个交易日。目前资金面整体稳定，银行间质押式回购隔夜和7天均小幅上行，隔夜回到2.0%上方。当前欧美疫情分化是的全球出现了“欧弱美强”的格局，美元存在升值压力。在美国经济复苏的大背景下，美债收益率仍有上行压力，但中美利差保持在150BP以上，中国国债对海外投资者仍有吸引力，美债收益率上行对国内债市影响有限。短期低迷的股市和平稳的资金面继续支撑债市，但须重点关注利率债供给是否明显放量。操作上，短多持有。

人民币汇率：人民币汇率面临压力

周四（3月25日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5340，较上一交易日跌104个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5282，调贬54个基点。消息面上，1）商务部：RCEP在服务贸易领域内所达成的协议，所作出的开放承诺，将推动服务贸易有一个非常显著的增长；2）美国2020年第四季度PCE物价指数终值年化环比升1.5%，预期升1.5%，初值升1.6%；核心PCE物价指数终值年化环比升1.3%，预期升1.4%，初值升1.4%；实际个人消费支出终值环比升2.3%，预期升2.4%，初值升2.4%；3）欧元区2月货币供应M3同比升12.3%，预期升12.5%，前值升12.5%；至2月三个月货币供应M3同比升12.4%，前值升12%；4）鲍威尔表示，随着经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买；5）周四美国经济数据：首次申请失业救济人数上周降至一年来最低，显示劳动力市场出现改善。昨日，得益于市场避险情绪有所抬头、美债收益率小幅上扬及美国经济更加乐观的前景推动，美指上行动力继续增强，突破四个月高位，USDCNY和USDCNH即期汇率承压，双双震荡走弱、缩量收跌。目前来看，市场对耶伦和鲍威尔关于美国经济的乐观预期的发言依旧充满信心，并且在美欧经济复苏预期差下，美元指数仍有上行动能，人民币汇率面临压力。
以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、张思仪（Z0013854）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评
黑色早评
螺纹：产量小幅回升，表需继续增加

昨上海螺纹报4790元/吨涨20元。本周建材产量增5.09万吨至351.58万吨，建材现货炼钢利润已经处于偏高区域，产量回升驱动较强，钢厂入炉品味和废钢均有明显提升，同时限产略有不及预期，短期建材产量或将继续小幅回升。终端需求维持缓慢回升趋势，本周螺纹表需增38.84万吨至421.19万吨，库存去化稍有加快，建材厂库降18.16万吨，社库降51.45万吨，昨成交22.98万吨尚可，主要消费地杭州建材出库较好，库存降1万吨至106.8万吨。综合来看，经济复苏和通胀预期仍在，产业心态尚可，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，供应收缩预期偏强，叠加旺季需求逐步回升，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格运行至高位后，在建材高产量高库存低基差下限产也有所不及预期，调整压力依旧较大，谨慎追涨，区间操作逢低买入为主。

热卷：限产不及预期，产量大幅增加

昨上海热卷报价5100元/吨稳。本周热卷产量增19.51万吨至327.09万吨，目前热卷利润近两月快速回升至高位，钢厂生产积极性强，废钢添加比例明显升高，限产不及预期下热卷产量短期产量或将继续延续回升趋势，密切关注唐山限产执行情况。表需保持缓慢回升，本周热卷表需增1.11万吨至342.2万吨，订单情况尚可，厂库略有增加，社库保持去化，本周厂库增2.42万吨，社库降17.53万吨，下游冷轧镀锌产销均在持续回升，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿降低，按需采购为主，需求释放近期仍偏缓慢。综合来看，全球经济复苏和通胀预期仍在，制造业PMI景气度依旧较高，碳排放背景下热卷供应缩减预期更强，中期热卷价格仍将有较强上行驱动，但需注意近期国内板材需求释放较为缓慢，在基差偏弱产量大幅回升的情况下仍有较大调整压力，操作上仍以区间震荡逢回调买入为主。

铁矿：关注近期铁水产量

昨青岛港PB粉报价1106元/湿吨涨3，普氏62指数报160.2涨0.65。唐山区域由于限产钢厂补库意愿较差，且在行情波动大情况下，钢厂和贸易商采购均较为谨慎，本周澳巴铁矿发运总量环比减少，目前处于今年周均水平。其中澳大利亚发货总量受泊位检修影响环比回落；巴西天气较好，且泊位检修较少，发运环比增加且高于去年同期。本周北方六港到港较上周下降，主要受澳洲三月初天气影响发运减少。唐山执行限产减产政策，铁水产量仍将受到压制，中期需求受到冲击，而供应逐步回升，铁矿自身基本面转弱，矿价或将偏弱运行。

焦炭：供应小幅下降，铁水回升

钢厂利润有所修复，回升较快，生产积极性较高。随着终端逐步恢复，铁水产量仍有回升空间，但今年限产常态化对铁水有一定压制。焦企发运积极，同时自身产量高位下，焦炭库存普遍处于中高位。焦企产量受限产影响小幅下滑，但高利润下开工仍处高位，库存累积幅度放缓。短期看目前供需已经小幅过剩，随着山西部分焦企限产，钢厂限产相对放松供需有小幅边际好转。但目前盘面贴水幅度不大，反弹空间一般。中长期看新增产能不断投产下供应压力仍较大，而今年钢厂限产常态化背景下铁水回升空间有限，供需仍有压力。关注低利润下焦企减产情况。

焦煤：下游库存开始持稳

蒙煤口岸通关因疫情快速回落，近期保持在50车下方，短期蒙古国疫情严重下通关回升较为困难，澳煤进口依然收紧。内蒙古部分洗煤厂因耗能问题维持停产，停产范围甚至有所扩大，山西等地受环保安全检查有减产停产现象。整体看进口增量不大，内产供应维持正常小幅收缩。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下需求有一定支撑。同时下游去库结束，焦企开始正常采购。短期看整体供应边际增量有限，需求持续向好，焦煤供需相对较好。

动力煤：现货持续上涨

供应方面，受山西陕西等地区煤矿环保安全大检查影响供应有减量。同时内蒙古鄂尔多斯煤管票限制较严，月末缺票更为紧缺，整体供应偏紧。进口煤政策控制仍严格，全球发运中国煤炭量大幅下滑。港口调入处于高位但有小幅下滑，随着港口锚地船舶增加下游拉运好转，港口高库存开始下滑。同时下月大秦线开始季节性检修，下游采购继续好转下港口库存压力减轻。终端方面，气温回升下民用负荷一般。但工业用电支撑下，日耗可观。随着终端日耗快速增长，下游电厂库存下滑后期有补库需求。短期供应偏紧同时进口补充不足，叠加预期下游终端补库需求增加，盘面整体走势偏强。

玻璃：高位震荡为主

昨日全国浮法玻璃均价在2203元/吨，环比持平。目前，厂家库存虽然环比上涨2.19%，但整体偏低，贸易商以消耗自身库存为主，随着贸易商库存消耗，建筑施工竣工需求支撑下，玻璃出库速度预计将得到恢复。华北部分厂家采取了营销措施，有效提升了贸易商和加工企业的市场信心，同时社会库存也有了明显的削减，提升了市场信心。当前下游加工企业订单情况同比去年和前年水平基本相同，没有明显的减少。整体情绪保持乐观，预计高位震荡。

纯碱：去库效果较好

本周周内纯碱整体开工率84.35%，环比上调1.85%，产量环比增加1.32万吨。本周新都装置开始检修。纯碱厂家总库存88.16万吨，环比减少6.95万吨，降幅7.31%。国内纯碱市场整体走势以稳为主，上周行业会议的召开再次提出现货价格涨价的倡议，预计月底涨价。纯碱走势与下游玻璃接近，整体来看中长期需求依然向好，因此生产企业心态较好。需要注意的是当前纯碱开工率保持较高位置，供应端弹性较大。主力合约下方支撑1840。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）提供。

农产品早评

白糖：动荡不安

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收盘大幅下跌，因欧洲感染新冠病毒人数激增促使更广泛的金融市场出现普遍抛售。。郑糖昨日夜盘低开低走，再度跌破5300。现货方面，昨日南宁仓库报价5360元/吨，昆明报价5230-5300元/吨。交易策略：短期震荡对待。

棉花：美棉跌停

洲际交易所（ICE）棉花期货周四跌逾4.5%，触及跌停，受出口销售疲软及美元走强打压。昨日夜盘郑棉大幅下跌，最终跌幅达到3%，除美棉下跌因素外，西方企业“碰瓷”棉花事件发酵导致市场担忧情绪燃起也是重要因素之一。昨日国际棉花价格指数（SM）93.90美分/磅，下跌1.14美分/磅，折一般贸易港口提货价14926元/吨；国际棉花价格指数（M）91.18美分/磅，下跌1.15美分/磅，折一般贸易港口提货价14499元/吨。短期价格受宏观冲击影响较大，目前价格尚未企稳，棉价一路走软。

红枣：交易随行进行

目前销区市场主流行情偏弱态势运行，但走货速度依旧不显，二三级询价客商较多，但实际成交量有限，老客户按需拿货为主。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9915，红枣进入消费淡季，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

苹果：冷库交易冷清

目前产地冷库交易冷清，客商以调自存货发市场，果农心理开始转变，着急顺价出售意愿增强，但因客商较少，实际交易量并没好转。期货方面，主力合约苹果2105报收5131，日涨幅0.67%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。远月2110合约对标今年新季苹果，今年市场对于天气炒作非常谨慎，在连年丰产的情况下，远月合约也难逃空头力量的压制，后续持续关注产区天气情况。

国产大豆：市场大豆流通量减少

国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.93元/斤，较昨日持平，较去年同期2.23元/斤，上涨0.7元/斤，涨幅31.39%。基层农户余粮不足一成，局部地区用于种子粮销售，关内地区农户大豆库存基本见底，市场大豆流通量减少，加上玉米种植利润可观，今年农户均倾向于播种玉米，种植大豆的较少，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2105合约报收5802，日跌幅0.67%，预计大豆价格或震荡运行为主。

花生:缩量下行

国内油料米价格在9300-9800元/吨区间, 与昨日相比未变。供应方面，总体宽松，农户惜售心理松动，中间商也有一定变现需求。需求方面，油厂收购价格暂未上涨与年前一致，且品控较为严格。进口米陆续到港，对花生现价有一定冲击。油料板块夜盘大幅下挫，花生期价失去支撑。策略上看，花生基本面缺少利多，单边建议短期择机布局空单。观察10500支撑位。

玉米：持续窄幅震荡

国内地区玉米价格继续向下调整，昨日全国玉米均价为2844元/吨，较前日下降2元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2924-3070元/吨，个别较前日下跌6-20元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2760-2770元/吨，较前日跌10元/吨。中储粮网江苏分公司玉米计划销售6876吨，成交数量6876吨，成交率100%；兰州分公司玉米计划销售1193吨，全部流拍；江西分公司玉米计划销售2785吨，成交数量2785吨，成交率100%；湖南分公司玉米计划销售4106吨，全部流拍；西安分公司玉米计划销售4600吨，成交数量4600吨，成交率100%。今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加 ，玉米库存开始增加。东北地区潮粮不易储存，农户及部分贸易商迎来出粮潮，企业上量明显增加，价格持续下跌。另外南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。部分地区直属库轮换粮陆续收购，且价格高位，均对玉米价格形成支撑作用。期价后续窄幅震荡，观望为主。

生猪：白条肉滞销降价

3月25日,全国统计口径内生猪均价26.03元/公斤，环比-1.25%。其中辽宁25.2元/KG,环比-0.87%；黑龙江24.06元/KG,环比-0.08%；吉林25元/KG,环比-1.26%；河北25.48元/KG,环比-0.7%；河南25.44元/KG,环比-1.7%；广西26.72元/KG,环比-1.47%；广东28.3元/KG,环比-0.63%；四川27.04元/KG,环比-1.1%；湖北25.86元/KG,环比-3.07%；湖南26.68元/KG,环比-0.82%；云南26.24元/KG,环比-1.13%；贵州26.84元/KG,环比-0.74%。现货市场方面，24日生猪价格继续向26元/kg靠拢，华北生猪疫情高峰期已过，但多地仍有零星淘汰与抛售，消费淡季终端白条肉滞销，价格维持偏弱，挺价惜售现象增加。期货市场方面，LH2109合约今日增仓下行，现货拉低远月预期，同时前期市场对全国能繁母猪损失的过度解读也有一定修正，个人此前短期价格围绕28200元/吨震荡的判断被证伪。但认为LH2109合约价格下方空间有限，如果继续下跌则被低估可能性显著增加。

油脂油料：宏观扰动加大

隔夜外盘下跌，美豆指数报收1399.25美分/蒲式耳，-1.05%，原油疲软及美豆出口销售低迷，压制CBOT大豆价格。 豆粕方面，非洲猪瘟影响继续，养殖户补栏积极性不高，饲料企业原料采购谨慎，豆粕成交清淡，上周库存仍在偏高水平，但是巴西收割和装船迟滞导致3-4月大豆到港不足影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，因此预计豆粕可能仍旧偏弱，但昨夜油脂大幅调整可能支撑粕类偏强，M2105压力位可能3300附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖逐步启动，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。 棕榈油方面，南马棕油协会发布数据显示，3月1-20日产量比2月同期增40%，增幅较之前有缩窄，船运出口数据显示3月1-25日日出口环比增加9.97%-10.39%，产量增幅缩窄出口增长即库存重建进程缓慢支撑马棕油价格，上周国内棕榈油库存继续下降，但是原油疲软美豆油跌停压制油脂价格，预计短期调整，P2105支撑7300附近。豆油方面，美国近期的绿色染料推进行动利多油脂生物柴油添加，需求预期进一步推高油脂价格，国内大豆到港量不足影响油厂3-4月开机率，上周豆油库存持续下降，且美豆坚挺成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，抛储流派较多，短期市场供给增加有限，原油疲软美豆油跌停压制油脂价格，预计短期调整，Y2105支撑8300附近。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海进口四级菜油报价在10910-10960元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+260/350，其中（江苏基差报OI2105+260，广东基差报OI2105+350，广西基差报OI2105+350，福建基差报OI2105+350），现货基差涨20元/吨。棕榈油逐步进入季节性增产周期且豆油轮出补充市场供给，但目前油脂库存仍就低位，且供应增加相对有限需求预期较好，油脂可能继续偏强但短期宏观扰动加大，油脂波动加大，短期可能调整，关注供给与库存情况。
以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、张一弛（Z0015745）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师陈逸婷（F3078155）提供。

能源化工早评

L：短期价格下跌并未激发下游采购热情

L2105夜盘震荡偏强。昨日LLDPE市场价格涨跌不一，华北大区线性部分涨跌50元/吨，华东大区线性涨跌50-100元/吨，华南大区线性部分涨跌50元/吨，国内LLDPE的主流价格在8550-8950元/吨，石化出厂价以下调为主，部分贸易商心态略有提振，对部分牌号试探小涨报盘，然下游工厂接货意向较弱，实际成交情况一般。近期价格出现回调，下游行业利润得到一定修复，刚需开工回升，后期也将面临地膜旺季，加之LL进口窗口关闭，下方仍有支撑，但短期现货交投一般，价格下跌并未激发下游大量采购热情，右侧多单暂且观望。操作上，短期以双向震荡整理对待，左侧多单依托8350至8400轻仓尝试，上方压制关注8650/8750，带好止盈止损，或等右侧建仓加仓机会。

PP：整体仍不过分看空

PP2105夜盘震荡偏强。昨日华北拉丝主流价格在8850-9000元/吨，华东拉丝主流价格在9000-9200元/吨，华南拉丝主流价格在9100-9300元/吨，现货价格窄幅整理，幅度在50-150元/吨左右，石化出厂价格企稳，对成本端支撑尚可，贸易商心态变动不大，多随盘报价，价格小幅调整，下游刚需采购为主，整体交投平平。短期价格下跌并未激发下游采购热情，右侧多头还需等待，但原本处于低位的下游原料库存进一步减少，补库需求可能随之到来，考虑到未来三四月份，中期供应上进口货源维持减少，整体仍不过分看空。操作上，短期以双向震荡整理对待，左侧多单依托8700附近轻仓尝试，上方压制关注9050/9110附近，带好止盈止损，或等右侧建仓加仓机会。

燃料油：富查伊拉燃料油库存累库

FU2105与LU2106夜盘震荡偏弱。富查伊拉燃料油库存在3月15日当周录得810.4万桶，较上周累库46.8万桶，累库幅度6.13%，但当前库存水平较去年同期依然低15.1%。需要关注的是：近期来自伊朗的燃料油有增加的迹象，当周有15万吨来自伊朗的高硫燃料油到达富查伊拉港（约有8万吨经历了船对船的转移），较上周增加7万吨。拜登政府相比前任对待伊朗的态度有所放松，因此伊朗原油、成品油、燃料油近期走私贸易的体量量均有所回升，但美方制裁尚未解除，所以货物要大量流入到终端买家仍有困难，因此伊朗出口的增加部分可能暂时转化为富查伊拉、马来西亚等地的库存（包括岸罐与浮仓）。

原油：美国原油库存增加

SC2105夜盘震荡整理。美国能源信息署于2021年3月24日当地时间上午10点半，北京时间3月24日22点半公布了上周美国石油库存数据。美国能源信息署数据显示，截止2021年3月19当周，美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增加。因船只搁浅，苏伊士运河堵塞，将影响欧洲和美国东岸从中东地区进口原油，如果堵塞时间过长，海上替代方案，很多油轮将不得不绕道好望角，路上替代方案，最大运输能力280万桶/天的苏伊士-地中海原油管线可以一定程度弥补海上运力损失。预计后期市场行情更多还是围绕疫情对需求端的影响展开。

天然橡胶：大幅破位下行

昨日夜盘，沪胶低开后继续下行突破14000点支撑，盘中尝试反弹，尾盘再度快速走弱回调，成交量回升，持仓小减，5-9价差在-240小幅收窄，已有部分移仓至09合约，01合约升水09在1095亦有收窄，NR月RU价差在2875近两日NR受海外市场走弱预期影响，跨品种套利策略观望为主，RU05合约收于13915。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1705左右，人民币混合下跌150左右，05对应基差小幅走强。宏观方面：海外疫情加重，虽然就业数据好于预期，鲍威尔表态偏谨慎，油价大幅下行创造新低，随后拜登发布会大谈基建，股市油市反弹，日间宏观或回暖。泰国方面，1-2月天然橡胶、混合胶合计出口72.6万吨，同比降17%。合计出口中国36.3万吨，同比降32%。原料价格小跌，杯胶回落至45.3泰铢，胶水仍在64泰铢，标胶加工利润仍较低，但欧洲需求预期减弱昨日标胶大跌。云南大面积开割可能要延迟到4月中旬，但开割初期本身影响不大。下游方面，国内工厂开工尚可，本周开工率继续小增，但4月订单较为一般，工厂库存或有短期重新上行预期，海外疫情再起对于原本有所期待的欧洲市场有较大打压，短期需求端预期走弱，基本面压力回升。下行突破支撑，套利盘重回主导，关注空头持仓移仓情况。操作上，继续观望，下移支撑位在13800附近，短期继续趋弱。NR合约近期与RU价差正套观望。期权方面，前期卖出看跌期权对冲。

苯乙烯：偏强震荡考验支撑

昨日夜盘，苯乙烯低开后震荡反弹，成交量走高，持仓继续小降，05合约收于8249，整体重心保持在近两日高位。海外市场疫情反弹，鲍威尔释放偏鹰派表态，苏伊士运河仍堵塞，拜登大谈基建，原油与股市均出现先跌后涨情况，能化板块压力有所增加。苯乙烯华东现货在8380-8450，现货报价小幅回升，外盘价格也有一定的回升，进口窗口仍未打开。上游纯苯小幅回升，华东纯苯现货6200-6300均价涨50，原油夜间大幅下行，纯苯一端虽然自身基本面尚可，日间可能重新回落。中化泉州45万吨/年PO/SM装置已经有合格品入罐，预计四月份投放市场。宁波华泰盛富45万吨/年苯乙烯新装置预计5月份有苯乙烯产出。本周苯乙烯开工继续提升，供应端预期仍在提升，但海外供应偏紧的状况在逐渐转变。下游方面，主流产品市场有所持稳，部分终端商家有补货需求，但仍以刚需采购为主，本周下游开工率小降，需求端仍然表现。上游展现了较强的成本支撑，港口库存有继续下降预期，绝对库存低位下下行空间暂不大，预计在宏观风险下震荡调整为主。操作上，轻仓观望，回调至成本低位仍可短多尝试，但需及时止盈，长线等待累库明确重新做空机会。场外期权方面，再创新高可能性较小，仍可逐步尝试卖出上方虚值看涨期权。

PTA&短纤：区间震荡

华东PTA个别现货成交参考2105贴水30-35元/吨自提、下周一仓单成交参考2105贴水40元/吨自提，4月初货源成交参考2105贴水20元/吨自提、4月中旬货源成交参考2105贴水10元/吨自提，现货加工费320。江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，个别继续下探50元/吨左右，1.4D厂家主流报价至6800-7400元/吨左右，实单商谈或在6800-7000元/吨左右；贸易商出货基差在05合约贴水300左右（自提）。下游方面，江浙涤丝工厂报价多稳，个别仍有下调，纺企继续维持刚需补货，谨慎观望心态占据主流，涤丝市场交投气氛偏淡；短纤平均产销30%左右，纯涤纱价格延续弱势，纱市成交稀少。对于短纤，工厂报价变动不大，实单多可商谈，贸易商与期现商价格依旧偏低，下游需求低迷，产销较为清淡，市场心态短期较难明显改善。对于PTA，供应端不断释放利好，低位买盘介入明显，不过价格持续反弹后，受到供需面压力制约，场内追高意愿不足，短期下方成本支撑较为明显，但同时上方空间也受限，维持区间震荡，下方支撑4200，上方压力4360。

乙二醇：遇阻回落

内盘震荡整理，基差较05合约升水120-130元/吨附近，下周货报5180元/吨附近，递盘5160元/吨附近；外盘市场重心小幅回落，近期船货报盘在670美元/吨上下，买盘在665美元/吨附近，商谈仍显僵持。下游方面，江浙涤丝工厂报价多稳，个别仍有下调，纺企继续维持刚需补货，谨慎观望心态占据主流，涤丝市场交投气氛偏淡。卓创统计截止到3月25日，华东乙二醇主要库区库存统计在55.58万吨，较3月18日减少0.42万吨，3月25日至3月31日预计到港量为18.11万吨，现阶段港口显性库存未发生明显变化，后续关注聚酯工厂的补货需求。本周因现货交割存在补货需求以及连续回调后市场抛压减轻，低位买盘逐步恢复，价格止跌反弹，但新装置临近投产始终压制市场做多情绪，上方空间并不明朗，上方压力5130。

甲醇: 持货意愿弱

委内瑞拉装置目前仍尚未回归，港口基差小幅走强。上周甲醇跟随化工板块出现明显回落，但本周逐步坚挺从上下游利润与库存角度评估，短期没有明显的矛盾与预期差，甲醇当下上下游利润均处在较好水平，产业链整体健康，估值中性，短期交易不存在明显的安全边际，走势可能偏宏观，或者跟随整体板块动态，这波甲醇跌幅较大，我们认为短期可能见底了，因为港口的几套MTO虽然一直在买内地，抛进口，但总体库存均低于往年均值，港口MTO仍然有一定的补库需求，但预计反弹力度不大。这周盘面价格下跌较多，但是我们发现基差基本毫无走强，由于短期富德无法投产，渤化不断延后的预期之下，随着进口货源的不断回归，整体市场越来越悲观，贸易商持货意愿较低，虽然昨日内地市场出货较好，价格走强比较明显，但整体09之前仍然是供大于需的格局，今年甲醇比较大的机会可能在01合约，05与09合约仍然维持反弹抛空的思路，5-9整体逻辑不明显，不建议交易。

pvc:内蒙限电升级

内蒙古能耗双控政策在一季度任务结束后，二季度限电升级，较一季度增加1%，但从单月幅度来看，3月压力最大。内蒙1月限电量6亿千瓦时，2月限电量6亿千瓦时，3月限电量15千瓦时，4月限电量9亿千瓦时，4月目标相对3月放松。虽然限电有所放松，但考虑到4-5月是电石企业的集中检修季，也是PVC企业的检修季，两者博弈下，电石价格或将回调至4000元/吨附近。4月电石的价格回调使得PVC成本支撑趋弱。且听闻二季度的双控政策方向会出现改变，从前期的能耗名单上企业硬性规定降负荷程度到二季度根据企业纳税情况决定限电幅度，企业操作弹性更大，不确定性上升。今日美国Oxychem（西方化学）100万吨PVC装置重启成功，美国产能部分回归。但考虑到接下来不仅是国内的检修季，也是海外装置的集中检修季，韩国LG85万吨的PVC装置4月检修，台湾台塑132.5万吨的PVC装置4月检修。因此前期因不可抗力停产的装置回归预期虽在，但出口机会在4月仍将延续。PVC目前除了绝对价格较高之外，找不到任何做空的理由。虽然电石价格下跌，但是我们不可能将pvc开工率下行导致的电石下跌理解成对pvc的利空。操作上我们仍然维持单边多配观点，当然短期价格上涨过大，且短期宏观稳定性不足，高位价格可能波动较大，商品涨跌共性很强，虽然观点上坚决多配，但是操作上仍不建议太过激进。可以搭配其他空配化工品对冲操作。

沥青：原油如预期冲高回落，沥青弱势不改

昨天苏伊士运河突发事故导致运力受阻，但运力预计短时间内即可恢复，而昨晚美国EIA公布的库存数据并不乐观，原油需求复苏依然缓慢。回到沥青，沥青4月份面临的投产压力依旧较大，供应过剩的格局难以缓解。目前现货报价在2930元左右，我们认为还有下行空间。虽然目前沥青从估值角度看属于低估，但我们认为难以改善，而且炼厂如果采用伊朗油可能成本更低，进一步加剧产能投放压力。沥青总体维持空头配置的格局不变。前期我们推荐的做多FU做空BU的头寸继续持有。后期继续关注美国页岩油可能增产带来的后续影响，沥青单边多单暂时等待。

LPG：油价再次大跌LPG承压

隔夜油价再次大跌5%，美原油回落至58附近，布油至61附近。苏伊士运河导致的原油短期供应担忧消退，欧洲疫情、中美关系等继续利空全球宏观，对需求端的压制更为明显，油价保持弱势。LPG现货端，昨日华东民用气主流价格继续维持在3810-3950元/吨，现货平稳。但民用燃烧需求的淡季仍压制价格。策略上，继续寻找点位做空淡季PG2105合约，可考虑3900附近。
以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师刘顺昌（F3082449）提供。

有色金属早评

铜：短期偏弱运行

美联储主席鲍威尔表示，随着经济好转，将逐步减少所购买的美国国债和抵押贷款支持证券数量。并在经济几乎完全恢复之时，撤回在紧急时期提供的支持。站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，但是基于供应趋紧、库存仍然偏低的背景下，铜价下方支撑较强，在没有宏观大利空的情况下，铜价下跌空间相对有限，短期大概率是以时间消化高估值。后期待铜价完成与基本面（真实需求）确认之后，即全球经济复苏下真实需求的累积驱动下，铜价将重启升势。策略上，建议在铜价回调过程中，中线多单可逢低布局，空间上，铜价贴近65000可布局多单。

铝：首次去库，区间操作

目前，铝市情绪稳定，价格窄幅震荡运行。站在目前的时点，我们维持铝价中期向上的判断不变。后期密切关注抛储的消息。目前铝价下来之后，下游加工企业利润得到修复，预计采购意愿增强，铝锭库存首现拐点，后续关注去库速度。同时关注抛储的进一步消息以及可能出现的碳中和政策下带来的减产的消息。策略上，短期建议区间操作，多单我们建议在贴近17400的位置可考虑止盈，回落至贴近17000的位置考虑买回。

锌：警惕宏观风险

矿紧缺情况持续，内蒙古“能耗双控”影响初显，SMM内蒙古锌精矿样本产量较预期有所下降，但影响相对有限；内蒙古冶炼厂受其影响，其中紫金炼厂和百灵炼厂合计减产0.6万吨左右，其余暂无影响，未来政策将继续发酵影响至二季度。而四川地区炼厂则由于锌矿紧缺进入检修状态。消费端终端复苏情况不及预期，镀锌订单略有转弱，华北地区中小企业受环保影响减产已基本恢复正常，然大厂受成品库存拖累，少量压缩产量；镀锌管不及预期，企业成品库存压力依然较大，结构件方面脚手架订单则保持火热，铁塔订单稳定，光伏支架订单同比略有不及，预计4月初陆续会有增量。库存方面，由于下游企业逢低补库意愿较好，带动社库去库3800吨。整体看锌基本面偏好，震荡为主，但需警惕宏观风险。

镍/不锈钢：区间震荡

当前镍市在12万附近震荡，上涨动力明显不足，做多资金同样信心不足，如想进一步上行，则需宏观配合以及更强基本面的刺激。基本面则暂时变化不大，纯镍现货市场交投持稳，下游多以刚需为主，纯镍库存累增，后续去库或需要更低的价格刺激采购欲望；电池级硫酸镍虽现货紧张，但企业担心低镍价会继续压低硫酸镍价格，硫酸镍报价环比下调，这也导致硫酸镍与镍豆溢价收窄，后续关注硫酸镍溢价表现情况及镍豆库存表现。不锈钢方面不及预期，价格受高库存拖累偏弱震荡，后续关注去库节奏。整体看，镍市利多因素不多，缺乏明显的上行驱动，资金做多意愿同样不强，短期镍价或维持震荡。

贵金属:关注经济数据 白银或偏强

拜登计划谋求连任并宣称绝不容许中国成为最强大的国家，美国参议院将优先推动涉华相关立法。美国上周首次申请失业金人数降至一年低点。美联储主席鲍威尔称，在美国经济“接近完全恢复”前，央行不会停止非常规的货币政策支持。但同时表示等我们在实现目标方面进一步取得实质性进展，我们将逐步减少美国国债和抵押贷款支持证券的购买规模。副主席Clarida表示，经济需要一段时间才能恢复到疫情爆发前水平。昨SPDR黄金ETF持仓未变。昨美股指深跌后普涨，黄金震荡白银深跌后涨回。今天关注美国通胀率等经济数据，预计数据可能较好，黄金或继续震荡，白银可能震荡上涨。
以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。