南华期货 期市早餐2021.03.19

最新政经要闻

1、中国前2月一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%；税收收入37064亿元，同比增长18.9%。其中，证券交易印花税665亿元，创历史新高；同比增长90.5%，增幅刷新2016年以来新高。

2、商务部：1-2月，我国企业承接服务外包合同额1715.7亿元，执行额1144.5亿元，同比分别增长72.3%和70.6%，比2019年同期分别增长24.2%和31.8%；对外非金融类直接投资993.8亿元，同比下降7.9%。

3、商务部表示，将继续推动修订外商投资准入负面清单，减少准入限制；继续加强对重点外资企业和项目服务保障，推动外资项目加快落地和建设；持续更新《中国外商投资指引》，不断提升投资环境的透明度和便利度。

4、联合国贸发会议发布报告指出，中国经济表现好于预期，预计今年将增长8.1%，中国能继续成功遏制疫情。加速疫苗接种，将有助于推动中国个人消费经济复苏。

5、央行公开市场周四进行100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。Shibor短端品种全线上行，隔夜品种上行23.8bp报2.206%，14天期上行14.3bp报2.313%。

6、由于美联储主席鲍威尔的鸽派论调助推通胀预期，10年期美债收益率周四一度冲上1.75%，创2020年1月以来最高水平，30年期收益率自2019年8月以来首次升至2.5%。英国央行周四维持基准利率和量化宽松政策不变，重申经济明显复苏之前不会收紧政策。央行首席经济学家称，英国经济可能会迅猛复苏。

金融期货早评
股指:关注中美高层战略对话

A股三大指数昨天高开高走，震荡收涨，反弹持续。期指震荡上行，IF主力上涨1.05%，IH主力上涨0.61%，IC主力上涨0.73%。期指成交量略有回升。北上资金连续第八日净买入，净买入33.15亿元。但昨天A股市场下跌家数高于上涨家数，赚钱效应不好。并且昨天两市合计成交仅7367.4亿元，近期市场成交量持续处于低位，可以看到市场已经明显降温。盘后美国10年期国债收益率突破1.7%，再创新高，美元指数上涨，美股全线收跌，标普500跌1.48%，纳指跌3.02%。对反弹的力度以及反弹还能持续多久我们抱有怀疑态度。

应美方邀请，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪、国务委员兼外长王毅将同美国国务卿布林肯、总统国家安全事务助理沙利文于3月18日至19日在安克雷奇举行中美高层战略对话。这次对话是拜登当选总统后中美两国的首次战略对话，具有重要意义。从当前的市场情况来看，抱团股调整尚不充分，估值也仍处于高位，我们认为期指近期还是会以震荡调整为主。此外，近两天需重点关注中美对话进展。如果今明两天的对话中能取得一些进展，意味着中美两国将有加深合作和经贸往来的可能，提振行情；但假如未能取得进展，则会对行情产生较大的下行压力。在当前情形下，策略上我们还是维持之前逢高做空的建议。合约选择上，由于IF2103将在明天到期交割，我们推荐选择IF2104合约，如果普通投资者目前持有IF2103合约的话，我们建议在到期前提前平仓或进行移仓。

国债期货：债券供给或是新的变量

周四国债期货全天偏若震荡，尾盘小幅收跌。公开市场有100亿逆回购到期，央行足量对冲。资金利率涨跌互现，短端受税期影响有所回升，但流动性依旧维持充裕水平。昨夜美联储议息会议大幅向上调整了经济预期，同时强调未来数月通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息。市场对美债收益率上行的容忍度有所提升，而在经济快速复苏的预期之下，权益资产继续上行，隔夜纳指低开高走，道指再创新高。而对于国内来说，近期需要关注利率债发行量不断加码之后流动性会得到怎样的支持，同时若通胀形势进一步加剧，央行会否调整货币政策的态度。短期内依然可以博取利率震荡下的交易性收益，多头可继续持有。

人民币汇率：人民币延续区间震荡走势

3月18日，在岸美元兑人民币（16:30）收盘价为6.5026，较前一交易日升值4个基点；离岸美元兑人民币汇率（16:30）收盘价为6.4998，较前一交易日贬值136个基点；人民币中间价当日报6.4859调升119个基点。美元指数回调小阴线。消息面：1）美国30年期国债收益率升至2.5%上方，续刷2019年8月以来新高。2）商务部表示，1-2月对外非金融类直接投资以人民币计同比下降7.9%。3）美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变。4）联邦基金利率期货表明美联储在2023年1月加息的可能性约为80%。

昨日美国长期国债收益率创新高，美元指数小幅下降，主要是因为议息会议偏鸽派，市场缩减购债、加息预期落空，此前涨幅回吐。我们维持此前判断，由于市场对美债收益率上涨和美国通胀预期未得到“降温”，随着美国经济复苏态势明朗，近期美指将继续震荡偏强，同时压制人民币贬值，离岸人民币汇率已提前反应。今日中美高官会晤，预计中美关系有所缓和，或支撑人民币阶段小幅反弹。
以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、张思仪（Z0013854）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评
黑色早评
螺纹：产量回落，表需延续回升

昨上海螺纹报价4720元/吨涨20元。本周螺纹产量降2.32万吨至346.49万吨，钢厂炼钢利润依旧偏高，生产积极性强，但受限产影响高炉环比产量略有回落，电炉钢持续复产导致开工率基本回升至节前水平，近期建材产量或逐渐开始缓慢回落。终端需求持续缓慢回升，低价投机需求相对活跃，本周表需增39.25万吨至382.35万吨缓慢回升，略有不及预期，螺纹厂库降14.61万吨，社库降21.25万吨，昨日成交20.14万吨，主要消费地杭州建材库存降1.8万吨至109.4万吨。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续存在，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量下降，供应收缩预期偏强，房地产投资韧性仍强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格处于相对高位，在建材高产量高库存低基差以及需求稳步回升暂无超预期表现之下，调整压力依旧较大，谨慎追涨，逢低买入。

热卷：产量连续下滑，表需缓慢回升

昨上海热卷报价4960元/吨涨10元。本周热卷产量降4.78万吨至307.58万吨，但限产基本解除，同时热卷炼钢估算利润回升趋势良好处于相对高位，出口价格继续走高，热卷产量短期回落趋势也将放缓或逐渐开始小幅回升。需求延续缓慢回升趋势，本周热卷表需增6.56万吨至331.41万吨，厂库降9.32万吨，社库降14.51万吨，下游冷轧镀锌产销持续回升，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期或仍偏缓慢，此外传闻板材退税取消或减少，也会降低出口优势，热卷出口或有明显下滑。短期来看，全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，国外PMI景气度依旧偏高以及出口卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动，但近期国内需求释放较为缓慢，限产解除产量回升预期升温，在库存偏高基差偏弱的情况下仍有调整压力，操作上仍以逢回调买入为主。

铁矿：唐山再度限产

昨青岛港PB粉报价1138元/湿吨涨9，普氏62指数报166涨0.15。唐山地区又出限产通知，执行时间为3.20-4.20，钢厂不敢贸然采购，采购意愿整体不强，现货市场整体活跃度一般。本周澳洲发运环比回升，其中力拓发运较为积极，火灾未产生实质性影响，巴西由于泊位检修各矿山均受到不同程度的影响导致发运环比下降。本周到港量环比小幅增加，唐山响应期间限港，目前唐山港口库存比较充足，随着海外钢厂提产，到中国的球块有所减量。唐山再度限产，铁水产量仍将受到压制，需求短期内难大幅回升，市场流传大商所调整质量升贴水消息，目前大商所尚未发布正式通知，具体细则及落实情况仍有待观察，矿价或将偏弱运行。

焦炭：部分第六轮提降

钢厂利润有所修复，同时随着终端逐步恢复，铁水产量仍有回升空间，但限产常态化对铁水有一定压制。焦企发运回升钢厂到货好转，同时自身产量高位下，焦炭库存回升。焦企高利润下开工正常高位，库存继续累积。短期看唐山限产放松，需求快速修复，同时部分焦企限产，供需边际好转。但目前盘面贴水幅度不大，焦企高利润以及新增产能不断投产下供应压力仍较大。中长期供需仍偏过剩，盘面缺乏上涨动力，逢高做空为主。

焦煤：现货持稳

蒙煤口岸通关因疫情快速回落，全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，但目前进口到港仍在高位，后期关注回落情况。内蒙古部分洗煤厂因耗能问题维持停产。整体看进口增量不大，供应维持正常小幅收缩。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑，下游去库已经接近尾声。短期看整体供应边际增量有限，但焦企限产，供需持稳为主。

动力煤：现货涨价幅度不大

供应方面，受山西等地区煤矿环保安全大检查以及内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位边际增量有限。进口煤政策控制仍严格，全球发运中国煤炭量大幅下滑。由于港口调入运力趋弱，同时贸易采购好转下港口高库存开始持稳，但仍处高位。下月大秦线开始季节性检修，港口库存压力减轻。终端方面，气温回升下民用负荷一般。但工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应恢复但空间有限同时需求有支撑下供需持稳，走势偏强。

玻璃：市场预期改善

于对环保排放的考虑，短期内沙河地区几条前期有意愿复产的生产线计划不能实现，前期冷修好的长城1200吨日熔量生产线点火时间推迟，预计将推迟至5月以后，因此供应端近期将继续保持稳定。目前，厂家库存虽有上涨但整体偏低，贸易商以消耗自身库存为主，随着贸易商库存消耗，建筑施工竣工需求支撑下，整体来看中长期需求依然向好，玻璃出库速度预计将得到恢复。近月合约仍将保持偏强走势，但上涨幅度有限，上方压力2160。

纯碱：现货价格保持稳定

国内纯碱市场整体走势以稳为主，企业价格零星调整。部分企业库存下降明显，主要集中在西北和华北区域。纯碱市场整体运行平稳，现货价格坚挺。出库速度与上周相比减慢，但生产企业心态较好，整体来看中长期需求依然向好。策略上建议暂时观望。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）提供。

农产品早评

白糖：原油暴跌引发连锁反应

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收低，受累于原油价格暴跌导致的大宗商品普跌势头。郑糖昨日夜盘小幅下跌，重心下移。昨日公布的进口数据显示，我国1-2月进口合计达到105万吨，其中1月62万吨，2月43万吨，尽管市场有所预期进口量较大，但仍超出预期。现货方面，昨日南宁仓库报价5380元/吨，昆明报价5270-5310元/吨。交易策略：空单持有。

棉花：继续下挫

洲际交易所（ICE）棉花期货周三小幅下跌，因美国南部棉花种植区的天气条件预计对棉花作物有力，投资者等待美国农业部发布周度出口销售报告。昨日国际棉花价格指数（SM）97.73美分/磅，下跌0.37美分/磅，折一般贸易港口提货价15526元/吨；国际棉花价格指数（M）94.81美分/磅，下跌0.27美分/磅，折一般贸易港口提货价15069元/吨。棉价与纱线价格下调后，纺织企业担忧后市下跌，采购多以刚需补库为主不敢轻易扩大原料库存。1-2月我国棉纱进口量分别为21万吨和14万吨，合计35万吨，同比增加24.7%。短期期货价格或将进一步走低。

红枣：走货速度一般

目前新疆产区行情偏稳，各卖家出货心态尚可，采购客商按需挑拣价格合适的货源采购，走货速度尚可。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9940，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

苹果：远月拉涨

目前产区交易目前仍略显疲软，整体行情未见起色，客户主发自存货源，调货采购量有限，且多数挑拣压价，大部分果农交易心态较为积极，顺价出货、让价出货略有增多。期货方面，主力合约苹果2105报收5292，日跌幅0.68%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜，远月2110合约对标今年新季苹果，受降温预期影响盘面价格拉涨，后续持续关注产区天气情况。

国产大豆：现货市场挺价心理松动

国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.94元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.34%，较去年同期2.14元/斤，上涨0.8元/斤，涨幅37.38%。国产大豆期货主力持续下跌，给现货市场带来恐慌，挺价心理松动，贸易商出货意愿增强，以及下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，大豆市场有价无市，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约豆一2105合约报收5666，日跌幅3.00%，预计大豆价格或震荡下跌运行为主。

花生:缩量下行

国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，与昨日持平。供应方面，基差上货量有些。需求方面，油脂油料板块回落，油厂压榨利润有一定下降，鲁花油厂各地的油厂虽有入市采购，但品控较为严格，对市场信心有一定打压。新季花生4月中左右开始种植，现阶段基本面暂时缺乏驱动。结合现货价格年后没有像往年上涨且盘面价格已经接近商品米价格的区间，短期向上阻力偏大，总体偏弱运行。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略依然可以持有，预计在新季花生播种后会有收敛。盘面已有一定回落，建议若拉高后观望板块整体情况，择机在日内逢高空，但需要留意未来天气情况对新季花生播种的影响预期，谨慎对待。

玉米：持续偏弱

国内地区玉米价格继续向下调整，昨日全国玉米均价为2851元/吨，较前日下跌9元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2910-3060元/吨，个别较前日下跌20元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2780元/吨，较前日下降30元/吨。

昨日中储粮网江苏分公司玉米计划销售12731吨，全部流拍；吉林分公司玉米计划销售15000吨，成交数量15000吨，成交率100%；成都分公司玉米计划销售1265吨，成交数量1265吨，成交率100%。今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，玉米库存开始增加。东北地区潮粮不易储存，农户及部分贸易商迎来出粮潮，企业上量明显增加，价格持续下跌。另外南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。市场信心转弱，期价后续持续震荡偏弱，2720以上布置空单。

生猪：盘面持仓下降&振幅收窄

3月18日,全国统计口径内生猪均价27.43元/公斤，环比-0.94%。其中辽宁26.24元/KG,环比-1.5%；黑龙江25.28元/KG,环比-0.94%；吉林26.04元/KG,环比-1.51%；河北26.48元/KG,环比-1.49%；河南26.96元/KG,环比-1.03%；广西28.52元/KG,环比-1.38%；广东29.16元/KG,环比-2.02%；四川29.22元/KG,环比-0.75%；湖北27.64元/KG,环比-1.36%；湖南28.08元/KG,环比-0.78%；云南27.84元/KG,环比0%；贵州28.64元/KG,环比-0.69%。现货市场方面，供需两弱，消费疲弱，非标猪不断出栏，价格短暂趋稳后于18日再次下跌，下方仍有空间。期货市场方面，主力合约持仓量继续下降，振幅也有所收窄，缺乏确定性较高的驱动，预计今日震荡区间28200-28600元/吨；远月合约活跃度依然不佳，谨慎参与。

油脂油料：震荡调整

隔夜外盘下跌，美豆指数报收1321.00美分/蒲式耳，-1.95%，美豆出口需求放缓，南美天气有所改善，且美元走强与原油下跌拖累大宗商品普遍下跌，压制CBOT大豆价格。

豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕成交清淡，已有部分油厂出现胀库现象，但是巴西收割和装船迟滞导致3-4月大豆到港不足影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计豆粕可能仍旧偏弱，M2105支撑位可能3100附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖还未启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，印度将在古尔邦节前扩大食用油进口，船运出口数据显示出口转好，但是随着外国劳工返回马来西亚种植园，产量预计增加，西南马棕油协会发布数据显示，3月1-15日产量比2月同期增62%，引发市场对库存拐点到来的担忧，压制棕榈油价格，上周国内棕榈油库存继续下降，但目前价格大幅波动，市场成交相对谨慎，棕榈油或将继续震荡调整，P2105支撑7300附近。豆油方面，大豆到港量不足影响油厂3-4月开机率，豆油库存持续下降，但中储粮最新发布公告3月19日将抛储进口毛豆油20875吨，补充市场供给，且棕榈油产量预期提升，带动油脂整体走弱，预计短期豆油可能继续震荡调整，Y2105支撑8900附近。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海进口四级菜油报价在10910-11030元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+300/350，其中（江苏基差报OI2105+300，广东基差报OI2105+350，广西基差报OI2105+350，福建基差报OI2105+350），现货基差跌120-150。目前油脂库存低位，但是棕榈油逐步进入季节性增产周期且豆油轮出补充市场供给，短期油脂可能震荡调整，关注供给与库存情况。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、张一弛（Z0015745）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师陈逸婷（F3078155）提供。

能源化工早评

L：关注下沿支撑情况

L2105夜盘弱势下行。今日PE市场价格多数下跌，华北大区线性部分跌50-100元/吨，华东大区线性跌50-100元/吨，华南大区线性部分跌50元/吨，国内LLDPE主流价格在8800-9200元/吨，石化出厂多维稳，场内交投气氛偏清淡，持货商多让利报盘走量，终端工厂坚持刚需，现货交易活动较少。后续上涨能否持续的关键仍在于原料价格传导能否成功，短期价格回调，利润大概率得到修复。

PP：关注下游利润修复情况

PP2105夜盘弱势下行。今日华北拉丝主流价格在9200-9350元/吨，华东拉丝主流价格在9350-9450元/吨，华南拉丝主流价格在9400-9600元/吨，石化出厂价格部分有所下调，对市场支撑力度减弱，市场氛围转淡，下游谨慎心态加重，货源采购力度有所放缓，贸易商随行出货。国内现货需求前期受到高价抑制的现象明显，高价原料传导需要时间，近期价格回调，关注下游利润修复情况。

燃料油：伊朗原油进口增加

FU2105与LU2106夜盘弱势下行。山东地炼本月通过第三国中转进口了大量的伊朗原油（约85.6万桶/日），并造成了港口拥堵，浮仓增加以及陆上原油库存的大幅增加，这主要是因为当前伊朗为了增加石油收入采取激进的市场定价策略（较Brent低3到5美元/桶），而地炼更多考虑经济性而增加进口，地炼进口伊朗石油将会减少其他原油的采购，从而拖累原油现货市场，未来仍要需要关注此现象。

原油：现货市场景气度在转弱

SC2105夜盘弱势下行。美国能源信息署于2021年3月17日当地时间上午10点半，北京时间3月17日22点半公布了上周美国石油库存数据。美国能源信息署数据显示，截止2021年3月12当周，美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分油库存也增加。美国商业原油库存(不含石油战略储备) 5.00799亿桶，比前一周增长240万桶，原油库存比过去五年同期高6%。在OPEC+大致维持当前减产规模的同时，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。不过，近期WTI和布伦特月差开始走平，一定程度上暗示现货市场景气度在转弱，国内主营和地炼将进入检修期，原油采购力度将减弱，利空原油现货市场。

天然橡胶：宏观高压，偏弱整理

昨日夜盘，沪胶低开后震荡调整，盘中一度出现快速增仓下行，尾盘略有反弹，成交量一般，持仓小增，整体重心较日间收盘变化不大，5-9价差在-235继续小幅走扩，继续走扩下旬可能逐渐有移仓意愿，01合约升水09在950轻度走扩，NR月RU价差在2910延续较快收窄趋势，跨品种套利策略继续持有，RU05合约收于15130。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1780左右，人民币混合下跌50左右，05对应基差继续走强。宏观方面：失业数据略低于预期，远端美债利率快速上行对于估值的压力继续提升，各国态度偏向于放任，部分地区疫情反弹，原油价格美盘时段大幅下行回落，商品市场压力剧增。泰国方面，停割期供应变化不大，原料价格继续小幅上行，杯胶回升至47泰铢，胶水回升至65.5泰铢，标胶加工利润较低，原料继续支撑标胶价格坚挺。云南地区虽然遭遇了一定的白粉病，但从调研情况看不算严重，暂不改提前开割预期。2月份越南天胶出口中国0.7万吨，同比增40%，环比降42%；混合橡胶出口中国6.2万吨，同比增63.2%，环比降50%。下游方面，内需市场表现稳定，轮胎厂暂维持刚需采购，昨日现货采购意愿尚可，欧洲2月产销数据较差仍需要等待疫情缓解后的复苏，需求端短期整体难有大的带动。短期基本面无大矛盾，宏观走弱的情况下可能进一步下探。操作上，继续考验15000附近支撑，多单及时止损止盈，宏观风险下仍存仍易出现短时高波动，基本面焦点位于云南开割与白粉病上，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，波动较高，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。

苯乙烯：宏观高压，上游坍塌

昨日夜盘，苯乙烯低开后尝试反弹，盘中宽幅震荡尾盘再度回落，成交量一般，持仓继续下降，05合约收于8287，重心仍在低位。国债利率继续快速上行，就业数据差于预期，美盘时段原油大幅偏弱下行，能化成本端压力加剧。苯乙烯华东现货在8500-8600，现货报价小幅回调，外盘价格也继续走弱，欧洲交投转弱，内外盘价格在逐渐靠拢。上游纯苯变现持稳，华东纯苯现货6360-6450均价涨10，原油继续下行调整，纯苯一端暂时继续承压，乙烯也出现回调，成本端仍有小幅回调的压力。中化泉州二期PO20/SM45万吨/年的苯乙烯装置计划于3月22日左右出产，吉林石化14+32万吨/年装置减产，消息称其14万吨/年装置意向3月23日起停车10天，现货偏紧的预期已有明显改善，欧洲供应开始缓解，虽然进口窗口未打开但是前期逆向出口的情况已改变。本周苯乙烯开工继续提升，国内供应在下旬新装置投产后可能跟高。当前非一体化加工成本在8300左右，盘面轻度已低于成本，但尚未引起降负。下游方面，主流产品交投偏弱，终端需求有一定触情绪，贸易商累库，降价出货，需求端压力加剧，EPS与PS降负、停车带来明显的负反馈，但苯乙烯绝对库存仍在低位，或有反复。宏观风险加剧，成本支撑尚存但原油纯苯一端可能继续下行，苯乙烯可能随之继续下行，但低开追空性价比不高。操作上，轻仓观望，关注上游支撑情况，近两日原油弱于预期，做多需十分谨慎。场外期权方面，再创新高可能性较小，可逐步尝试卖出上方虚值看涨期权。

PTA&短纤：油价跳水

华东PTA现货3月底货源报盘参考2105贴水50元/吨自提、递盘参考2105贴水55元/吨自提，现货成交4450-4470元/吨自提，现货加工费400。江浙涤纶短纤厂家报价局部仍有小幅下调，1.4D厂家主流报价至7000-7700元/吨左右，实单商谈或在7000-7400元/吨左右；贸易商出货基差维持在05合约贴水250-300左右（自提）。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企多维持刚需补货，采购积极性不高，涤丝市场交投稍显犹豫；短纤平均产销8%，纯涤纱市场价格延续跌势。对于短纤，工厂报价局部下调，贸易商基差报价依然偏低，下游采购意愿不强，短期PF盘面加工费回落至相对合理区间，继续回调空间有限，关注5-9正套机会。对于PTA，上游浙石化400万吨PX装置昨日因催化剂问题降负至50%，加之亚洲PX装置第二季度集中检修期临近，PX供需面存偏紧预期，叠加BP 125万吨PTA装置提前检修，消息面整体利多市场心态。在此基础上尽管油价大幅下跌，但夜盘PTA走势偏稳，关注油价对成本端的拖累以及国内宏观情绪的变化，上方压力4600，下方支撑4400。

乙二醇：关注新装置投产进展

内盘疲软整理，本周现货基差升水05合约165-175元/吨，报盘5260元/吨，递盘5250元/吨，3月下基差升水05合约165-175元/吨，报盘5260元/吨，递盘5250元/吨；外盘重心继续下滑，近期船货报盘在695美元/吨附近，递盘在690美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企多维持刚需补货，采购积极性不高，涤丝市场交投稍显犹豫。卓创统计截止到3月18日，华东乙二醇主要库区库存统计在56.00万吨，环比减少3.48万吨，3月18日-3月24日预计到港量11.2万吨，整体港口库存及到港量均处于相对低位。但卫星石化裂解环节昨日正式试车，其后160万吨MEG新装置等待投产，当然试车投产仍存不确定性，后续重点关注新装置推进情况。近期供需面转弱预期下，乙二醇被市场作为空配品种，走势偏弱，不过连续下跌，利空因素部分被市场消化，跌势有所放缓，上方压力5200。

甲醇:矛盾不大，谨慎参与

本周甲醇跟随化工板块出现明显回落，从上下游利润与库存角度评估，短期没有明显的矛盾与预期差，甲醇当下上下游利润均处在较好水平，产业链整体健康，估值中性，短期交易不存在明显的安全边际，走势可能偏宏观，或者跟随整体板块动态，当下矛盾较小，未来的行情可能主要来自于预期差，当下主流平衡表大部分格局为3月去库，4月累库，其中基本假设建立于承志4月检修，进口回归，蒙大与华谊顺利投放，且春检量没有明显新增。以目前的情况看，供给端产能投放以目前信息观察，预计问题不大，但是进口有可能低于预期，主要还是受东南亚生物柴油需求影响，转口价差持续，4月市场预期110万吨进口可能略有偏高，第二点则是承志的检修，目前单体价格非常好，丁二烯也维持高价，承志4月初会重新评估是否检修，但是以当下利润观测有可能取消或继续推迟。因为虽然整体未来甲醇整体供需偏过剩，但是短期仍可能存在偏多的预期差，整体交易价值不大，尤其近日西北双控消息较多，但实际出货又较差，谨慎参与。昨日原油跌幅较大，注意控制风险。

pvc:回调买入

pvc昨日回调较多，但基本面变化不大。PVC前期涨幅较大，主要受成本端电石价格抬升影响。自能耗”双控”文件出台以来，电石市场价格持续走高，随着供应的缩减，电石呈现供不应求的局面价格也突破了历史高位。截止18日，华东地区电石报价逼近5700，出现新的历史高位，供应短缺，但随着pvc负荷下降，电石短缺可能缓解。鄂尔多斯地区由上周开始逐渐有降负荷消息传出，PVC减产企业有海平面降15%；伊东降30%；北元降20%；联创降50%；瑞恒降30%；三联降30%；东岳降50%；鲁泰降20%；金路降50%；河南神马降30%；航锦科技降50%；湖南建滔降50%；乌海化工原盐购买困难降50%。下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，但近日已经可以看到下游陆续出现提价。目前的基本面来看，PVC上半年供需缺口大概率存在。在内蒙双控事件出现之后，PVC的上涨形成了供需偏紧叠加供给冲击的双驱动，就当下的供需结构而言，PVC的边际产能（山东外采电石法）利润只有约300元/吨，即使当下价格已经创下数年新高，但是从产业链利润评估，目前的PVC价格做多仍有很高的安全边际，不用因为价格创下近年新高而产生恐高情绪，昨日下跌个人认为主要由于大资金进出导致波动，基本面变化不大，维持多头观点。昨日原油跌幅较大，注意控制风险。

沥青：原油空头力量终爆发，沥青前期短空兑现利润

前几日我们曾经反复提示原油在当前价格位置的压力，受疫苗接种不确定的增加，原油短期的需求或被重塑，而且目前期货主力合约已经逐渐转移至05，欧佩克新一轮谈判结果不确定性犹存。留给多头发力的时间已经不多，而伊朗转口贸易进口的原油也对国内原油价格产生了较大的压力（山东地炼进口较多），相对利空沥青，沥青社库开始显现压力，下游价格接受度开始变差，供应端4月份又面临凯意石化的投产压力：虽然近期沥青的加工利润有较大程度的反弹，但我们认为反弹程度有限。预计下周主营炼厂会有较大幅度调价，沥青我们认为或是整个油品系中相对较弱的存在，对冲上建议做多FU做空BU，或者做空BU对外盘的裂解价差，另外也可以关注做多FU做空SC的头寸。前期提示轻仓短空的沥青头寸可继续持有。

LPG：油价大跌，LPG承压

美债收益率大幅上行冲击风险资产，隔夜国际油价大幅下行，布油主力合约下破4小时周期66.5美元/桶的关键支撑位后快速下行，最大跌幅9%，收于62.69美元/桶，自1月以来的上涨趋势被终结，弱势尽显。

作为原油的副产品，油价大跌直接利空LPG，打开LPG下行空间。叠加LPG季节性燃烧需求淡季，华东和山东民用气出货不佳，LPG期货面临巨大下行压力。策略上，做空为主。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师刘顺昌（F3082449）提供。

有色金属早评

铜：短期震荡，继续等待

宏观上，一方面美联储强调短期不会收紧政策，另一方面美债收益率继续上升，宏观情绪变的比较纠结。导致本周铜价整体维持小幅震荡走势。站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，铜价交易逻辑将逐渐转向基本面。虽然当前铜的基本面仍然较强，主要是库存低和供应紧张，但是不具备向上推升铜价的动能，我们认为铜价需要完成与基本面（真实需求）确认之后，全球经济复苏下真实需求的累积，铜价才具备进一步向上的动能。综上而言，我们认为短期铜价将以时间消化高估值为主，待真实需求跟上以后，铜价才能重启升势。策略上，建议中线多单继续等待。

铝：累库延续，铝价盘整

站在目前的时点，我们维持中线看涨的判断。目前现状是产业资本畏高，投机资金思涨，二者博弈下，铝价后市需要一个破局者，我们认为一个是短期在碳中和政策大背景下出现实质性、成规模的减产措施；另一个是全球经济复苏，真实需求在时间累积下的实质性提升。目前来看内蒙双控政策带来一定实质性的减产，但目前未成规模。基于蒙西限产政策和库存延续累库的背景下，铝价本周呈现先扬后抑走势。策略上，建议等待多单入场机会，空间上铝价如果能回落至17000-17500的区间内将是较好的机会。

锌：维持震荡

矿紧缺情况持续，部分企业反映目前市场一矿难求，其中陕西、云南两地低价加工费导致炼厂利润被压，若加工费进一步下跌，将导致炼厂控产力度加大，从而为锌价上行提供动力。因此，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。消费端，下游整体订单持续恢复，但原料价格高位抑制下游企业采购需求，社库重新累增，对锌价进一步上行形成压制。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价或维持震荡。

镍不锈钢：上行驱动不足

当前镍市整体偏弱，在12万附近震荡，上涨动力明显不足，做多资金同样信心不足，如想进一步上行，则需宏观配合以及更强基本面的刺激。基本面则暂时变化不大，纯镍市场平稳运行，由于镍价的深跌，硫酸镍现货价格有所下降，但终端消费表现良好。短期11.8-12万附近的镍价是有支撑的，但上方缺口压力极大。不锈钢方面，库存高位叠加受镍价影响，弱势运行，但估值低位且对后市需求相对乐观的情况下，14000元以下可尝试买入。

贵金属:油价暴跌 金银或震荡

鲍威尔的鸽派论调推升通胀预期，10年期美债收益率盘中创下逾一年新高。桥水创始人Dalio预测通胀率上升可能迫使美联储提前加息。美国上周首次申领失业金人数意外升至一个月高位。昨SPDR黄金ETF持仓未变。昨原油暴跌，美股指普跌，昨金银震荡下跌，今天关注市场情绪，预计金银或维持震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。