南华期货 期市早餐2021.03.15
最新政经要闻
1、新华社受权播发全国人大常委会工作报告。报告要求抓紧研究数字经济、互联网金融、人工智能、大数据、云计算等新技术新应用领域相关法律制度，以法治促进和保障新业态、新模式健康发展。加快推进涉外领域立法，围绕反制裁、反干涉、反制长臂管辖等，充实应对挑战、防范风险的法律“工具箱”，推动形成系统完备的涉外法律法规体系。
2、A股上市公司年报正紧锣密鼓地披露，机构调仓换股路线图逐渐浮现。去年四季度，私募大佬高毅邓晓峰加仓中航重机，减持宏发股份；冯柳管理的高毅邻山1号远望基金和重阳投资两只基金继续持有上海家化；盘京投资则新晋淳中科技前十大流通股东名单。社保基金和险资风格相对稳健，偏爱顺周期，化工行业个股是其重仓最多的种类。
3、据中证报，目前全世界持有贵州茅台最多的基金公司为美国万亿资管机构资本集团。最新数据显示，资本集团旗下新世界基金在2月小幅加仓贵州茅台。这意味着，在去年四季度旗下多只基金减持之后，资本集团又开始买回茅台。中信证券表示，坚定看好茅台核心资产价值，维持公司未来1年目标价3000元。任泽平力挺茅台走高端路线，称茅台酒是未来中国最有可能走向世界奢侈品牌之一，以后在国外售价可以考虑是国内2倍。
4、广东省印发进一步稳定和扩大就业若干政策措施，在职工基本医疗保险统筹基金累计结余可支付月数超过9个月时，可阶段性降低用人单位缴费费率，实施期限至2021年12月31日。2021年5月1日至2022年4月30日，统一实施阶段性下调工伤保险费率50%政策。
5、Wind数据显示，3月13日至19日，央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外，3月16日还将有1000亿元MLF到期。
金融期货早评
股指:期指震荡整理
周五A股三大指数震荡整理，小幅收涨，两市合计成交8170亿元，成交仍不活跃，资金观望意识浓厚。北上资金小幅净流入8.27亿元。从周线来看，已连续四周下跌。期指震荡收涨， IF主力合约收盘上涨0.66%，IH上涨0.42%，IC上涨0.53%。期指成交略有萎缩。自上周二以来，期指贴水持续扩大，市场情绪仍不乐观。
盘后，十年期美债收益率再创2020年2月以来新高，盘中突破1.64%，利空美股，但道指收盘涨0.9%，再创新高,对美债的利空反应趋于钝化。在外围压力下，我们认为下个工作日继续反弹的概率不大，更多的可能是重回震荡整理。2035远景目标纲要提出实施金融安全策略，保持宏观杠杆率以稳为主、稳中有降。此外，近期国内经济预期向好，但指数权重股高估现象尚未明显缓解，同时外围压力存在，诸多利多利空因素交织，短期方向尚不明确，我们建议观望。
国债期货：短期利率仍有空间
上周五国债期货全天偏弱震荡，尾盘股市拉升，跷跷板效应下进一步下行，最终收跌。公开市场有100亿逆回购到期，央行足量对冲，资金面整体合理充裕。海外方面，欧央行会议声明中提到针对近期欧债利率快速上行，将会进一步加快购债步伐，行长拉加德表示总体通胀的前景基本没有变化，加上拜登正式签署1.9万亿刺激计划，隔夜欧美股市全线上行。在美债波动所主导的这一波行情中，国内利率的表现相对独立，波动幅度也明显小于美债。仅管外贸和社融数据超出预期，PMI的回落以及政府工作报告中低于预期的经济增速目标都使得市场对于基本面抱有不确定性，短期内利率仍有下行空间。操作上，多头继续持有。
人民币汇率：美指走强压制人民币偏弱震荡
3月12日，在岸美元兑人民币（16:30）收盘价为6.5047，较前一交易日贬值136个基点；离岸美元兑人民币汇率（16:30）收盘价为6.5127，较前一交易日贬值34个基点；人民币中间价当日报6.4845调升125个基点。美元指数收于91.6676，上行0.27%。消息面：1）英国至1月三个月GDP环比萎缩1.7%，预期萎缩2.5%，前值增长1%；同比萎缩9.2%，预期萎缩10.9%，前值萎缩6.5%。2）英国1月工业产出环比减少1.5%，预期减少0.6%，前值增加0.2%。英国1月季调后商品贸易帐逆差98.26亿英镑，预期逆差125亿英镑，前值由逆差143.15亿英镑修正为逆差143.15亿英镑。
上周五，伴随美元指数上行，在岸与离岸人民币汇率应声走贬，从k线图上来看，人民币已连续四周贬值，主要是由于美国经济复苏乐观预期以及美债收益率走高影响。从国内来看，目前经济基本面仍复苏态势良好，美元兑人民币的走弱主要受美元指数上行压制，观察人民币指数走势可以看出，人民币相对于cfets货币篮子中的大部分货币仍处于升值走势。预计今日若无其他消息干扰，美元兑人民币将继续小幅贬值。以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、张思仪（Z0013854）及助理分析师高翔（F3061207）提供。
大宗商品早评
黑色早评
螺纹：电炉复产刺激建材产量上升，需求缓慢回升
上周五上海螺纹报价4700元/吨涨70元，周末唐山钢坯跌20元至4410元/吨，其中周六跌40元，周日涨20元。目前螺纹产量已连续三周显著回升，尽管周内高炉建材现货估算利润维持回升趋势，长流程钢厂生产积极性高，但受限产影响，建材产量高炉基本稳定无增长，电炉钢持续复产刺激螺纹产量上升，目前电炉开工率基本回升至节前水平，短期建材产量回升趋势也将有所放缓。终端需求缓慢释放，暂无超预期表现，投机需求相对活跃，成交略有放量，社库小幅回落，主要消费地杭州由于入库相对较多建材库存周增1.2至114.9万吨。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续存在，产业心态积极，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产不断升级，供应收缩预期偏强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，房住不炒背景下部分城市提前收回违规流入楼市的信贷资金，短期价格处于相对高位，在建材高产量高库存低基差下需求稳步回升暂无超预期表现之下，调整压力依旧较大，谨慎追涨，逢低买入。
热卷：限产升级，卷板产量显著回落
上周五上海热卷报价4930元/吨涨30元。目前热轧卷板产量连续三周大幅回落，高供应压力有所减弱，尽管周内现货热卷炼钢估算利润回升趋势良好，出口价格也维持高位，热卷产量回升驱动强，但唐山环保限产加码，开工率大幅下行，对卷板产量影响较大，近期热卷产量短期仍将维持偏弱，密切关注唐山限产执行情况。表需环比缓慢回升，去库拐点出现，下游冷轧镀锌产销持续回升，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期或仍偏缓慢。短期来看，全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，国外PMI景气度依旧偏高以及出口卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动，但近期国内需求释放较为缓慢，在库存偏高基差偏弱的情况下仍有调整压力，操作上仍以逢回调买入为主。
铁矿：短期铁矿需求下挫，警惕矿价高位回落
周五青岛港PB粉报价1122元/湿吨跌18，普氏62指数报165.7跌5.35。近期唐山地区环保限产严厉，力度持续加大，截止上周五，唐山钢厂高炉停产已达到45座，影响日均铁水产量约17万吨。目前山东与江内港口市场活跃度较高，钢厂低价补库意愿较好。上周澳洲发运有所回落不及预期，减量主要来自力拓。目前港口库存环比持续累库。短期内铁矿需求受严限产政策大幅下挫，国内铁水产量受到压制，叠加前期工信部要求今年全面粗钢产量同比回落，短期上方空间有限，暂时观望为主，后期旺季预期需求或将回升，不宜过分看空，警惕高位回落风险。
焦炭：第四轮快速落地
钢厂利润好转，但限产影响下铁水产量出现下滑。随着终端逐步恢复，钢厂利润继续好转铁水产量仍有回升空间。但后期钢厂限产常态化，对需求有持续压制，铁水回升空间恐有限。焦企发运积极下钢厂到货较好，焦炭库存回升较快。部分采购积极性不高，有意控制到货量。焦企高利润下开工多在高位，但受唐山环保影响焦企也有小幅限产。短期看供应回升高位以及唐山限产下，焦炭库存持续累积供需已经逐步平衡。但目前盘面贴水较大，绝对价格偏低，谨慎追空。中长期看焦炭产能仍将持续投放，钢厂限产常态化，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩。盘面缺乏上涨动力，逢高做空为主。
焦煤：现货暂时企稳
蒙煤口岸已经恢复通关，通关车辆中性但价格持续回调。全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，但目前进口到港仍在高位，后期关注回落情况。煤矿供应受两会安检有小幅影响，内蒙古部分洗煤厂因耗能问题维持停产。整体看进口增量不大，供应维持正常小幅收缩。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。但目前焦企焦煤库存偏高，季节性去库中，不过继续降库空间不大。短期看整体供应边际增量有限，同时下游去库已接近尾声正常采购，供需较为稳定。
动力煤：现货偏强
供应方面，两会结束前期受影响的煤矿逐步复产。但受山西等地区煤矿安全大检查以及内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位边际增量有限。进口煤政策控制仍严格，全球发运中国煤炭量大幅下滑。由于港口调入运力趋弱，同时贸易采购好转下港口高库存开始持稳，但仍处高位。下月大秦线开始季节性检修，港口库存压力减轻。终端方面，气温回升下民用负荷一般。但工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应恢复但空间有限同时需求有支撑下供需持稳，走势偏于震荡。随着期货逐步走向平水，前期买现货空期货的将逐步兑现利润，投机需求有所下滑，注意风险。
玻璃：下游采购抵触情绪增强
上周库存环比下降13.52%，去库速度较前期减慢，主要是因为前期贸易商和加工企业补库基本完成，近期加工企业基本以按需采购为主。由于玻璃现货价格同比上涨较多，成本上升后，下游采购抵触情绪增强，订单增量较少。但是由于生产企业库存偏低，预计短期以挺价为主。华南地区产能预计增加，若下游实际需求不及预期，则现货价格的稳定性将受到影响。预计期货价格短期震荡偏弱。
纯碱：窄幅震荡
近期暂无检修计划，个别企业检修计划延后，预计本周整体开工波动不大。受到下游玻璃出库预期下降影响，以及对于限产消息的消化，期货短期出现回落。当前纯碱库存处于高位，另外开工率保持较高位置，库存压力偏大。目前市场价格上涨较多，下游询价以低价货为主。期货价格短期缺乏上涨动力，窄幅震荡为主，短期建议观望。
以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）提供。
农产品早评
白糖：空单持有
洲际交易所(ICE)原糖期货周五下跌，受累于金融市场普遍存在的风险厌恶情绪及美元上涨，但近期供应紧张限制跌幅。郑糖周五夜盘大幅下挫，因库存较大且生产进度加快。现货方面，昨日南宁仓库报价5400元/吨，昆明报价5280-5350元/吨。交易策略：短期价格可能将继续走弱，逢高沽空为主。
棉花：反弹有限
洲际交易所（ICE）棉花期货周五收跌，因受美元走强打压，谷物市场疲弱同样拖累棉价。郑棉周五夜盘横盘震荡，整体波动不大。昨日国际棉花价格指数（SM）100.17美分/磅，上涨3美分/磅，折一般贸易港口提货价15909元/吨；国际棉花价格指数（M）96.25美分/磅，上涨3美分/磅，折一般贸易港口提货价15294元/吨。国内棉花现货市场皮棉价格随其后上涨，多少纺织企业在前两日价格大幅回调之际大量补库，当前库存充裕采购积极性降低。短期价格并未完全企稳，走势偏于弱势震荡。
红枣：货源供应充足
目前新疆产区购销氛围尚可，客商按需在寻货看货，货源品质不同，交易以质论价，价格合适的原料相对受青睐。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10115，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约在10000-11000点范围内区间操作为宜。
苹果：产地行情清淡
目前销区苹果消化速度缓慢，发自存货客商多数在盈亏平衡线徘徊，消费较为疲软。产地客商拿货积极性不高，走货速度不快，整体行情略显清淡，主流成交价格呈现稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2105报收5347，日跌幅0.89%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。
国产大豆：市场追涨情绪降温
国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.98元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.33%，较去年同期2.11元/斤，上涨0.87元/斤，涨幅41.23%。近期大豆期货市场冲高回落，市场追涨情绪降温，获利回吐压力持续增大，现货市场挺价心理松动，且下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，大豆市场有价无市，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收6122，日涨幅0.36%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。
花生:宽幅涨荡
国内油料米价格在9500-9800元/吨区间。供应方面，基层库存已有一定消耗，农户惜售心理较强。需求方面，油厂压榨利润因花生粕落价有一定下降但仍处于高位，鲁花油厂新入市采购，有一定需求，下周需要其报价，其他报价暂时一致。花生盘面价格已经处于商品米价格的区间，但是现在离交割较远，影响有限。进口米陆续到港，量较往年少。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略中期来看依然可以持有，预计在新季花生播种后会有一定收敛。短期单边受资金面影响依旧比较大，建议拉高后观望板块情况，可在日内逢高空，谨慎对待。
玉米：东北地区出粮增加
国内地区玉米价格继续调整，周五全国玉米均价为2914元/吨，较前日下跌5元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2960-3126元/吨，个别较前日小幅调整10元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2850-2860元/吨，较前日下跌10元/吨。
周五中储粮网吉林分公司玉米计划销售16128吨，成交数量3641吨，成交率23%。内蒙古分公司玉米计划销售18410吨，成交数量18410吨，成交率100%。华北地区运输车辆增多，用粮上量增加。东北地区天气转暖，农户及部分贸易商迎来出粮潮，企业上量明显增加，价格持续下跌。另外今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，预计一定程度可以缓解玉米的供应不足情况，并且南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。市场信心转弱，期价后续预计震荡偏弱。
生猪：周内把握资金扰动机会
3月14日,全国统计口径内生猪均价27.73元/公斤，环比0%。其中辽宁26.56元/KG,环比0%；黑龙江25.72元/KG,环比0.31%；吉林26.36元/KG,环比0%；河北26.78元/KG,环比0%；河南27.08元/KG,环比-0.29%；广西28.92元/KG,环比0%；广东29.76元/KG,环比0%；四川29.44元/KG,环比0%；湖北28.02元/KG,环比0%；湖南28.3元/KG,环比0%；云南27.84元/KG,环比0%；贵州28.84元/KG,环比0%。现货市场方面，现货端价格逻辑维持不变，抛售叠加抛储在消费淡季中供大于求，且短期向下趋势未变，但预计下跌势头放缓。期货市场方面，维持LH2109合约价格主要运行区间为28300-29300元/吨的判断，前两周两次大幅击穿此区间下沿但均回补，反而可将两次下探作为压力测试。认为当前资金入场容易出现价格偏离，建议双向关注多空机会。如果出现偏离，参考大区间价格判断观点上下沿27000～30500，做向短期价格区间判断的收敛操作。此外，结合多因素看短期，周初市场环境对多头较为有利。
油脂油料：震荡调整
隔夜外盘下跌，美豆指数报收1357.50美分/蒲式耳，-0.02%，美国农业部上调巴西大豆产量至1.34亿万吨，上调全球期末库存至8374万吨，但美国和全球供应依旧偏紧，且南美天气担忧仍在，支撑CBOT大豆价格。
豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕库存明显增加，已有部分油厂出现胀库现象，但是巴西收割和装船迟滞导致3月份进口大豆到港量或仅620万吨影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计短期豆粕整体可能会偏弱运行。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖还未启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，MPOB显示马来2月毛棕油产量110.6万吨月比降1.85%，库存130万吨月比降1.8%，库存低于市场预期的140-142万吨,但船运调查机构数据显示3月前10日马来西亚棕榈油出口下降22%，且产量即将进入增产季，SPPOM数据显示3月1-5日棕榈油产量增加25.32%，马棕油或进入累库存阶段，上周国内棕榈油库存继续下降，棕榈油或将震荡调整。豆油方面，由于2月进口大豆实际到港仅594万吨，巴西大豆收割及装船延误导致国内3月进口大豆预报到港也仅在620万吨，低于此前市场预期，影响3、4月油厂开机率，目前豆油库存同比仍在低位附近，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，但同样巴西大豆预计丰产到港只是时间问题，预计短期豆油可能呈高位宽幅震荡走势。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在11150-11370元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+430/500，其中（江苏基差报OI2105+500，广东基差报OI2105+430，广西基差报OI2105+430，福建基差报OI2105+430），现货基差持稳。目前油脂库存低位且重建还需时间，现货价格坚挺，基差持续高位运行，继续支撑盘面价格，但是宏观扰动上升使得价格波动加大，油脂可能呈高位宽幅震荡走势，关注供给与库存回升情况。以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、张一弛（Z0015745）、何杭莹（Z0016167）及助理分析师陈逸婷（F3078155）提供。
能源化工早评
L：回调接入多单
L2105夜盘震荡整理。后续上涨能否持续的关键仍在于下游需求，若需求回升顺畅，库存逐渐去化，价格有望开启一轮新的上涨，但若需求起色有限，无法消化累库矛盾，价格上探后还会回落，并提供5-9反套机会。短期在没有看到价格传导成功的信号之前，也不建议追多，大概率维持高位震荡，但考虑到三四月份整体供应压力不大，又将面临地膜旺季需求，如果未来出现传导不畅产生回调，可接入多单。
PP：刚需受限
PP2105夜盘震荡整理。PP进口窗口依旧关闭，而出口窗口打开，加之短期国内新增产能对供应端影响有限，标品排产比例正常，外盘带动内盘价格维持高位，但国内现货需求受到高价抑制的现象明显，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，下游整体开工提升较慢，刚需受限，库存去化缓慢。
燃料油：谨慎持有FU和LU单边多头
FU2105与LU2106夜盘震荡偏强。上周原油在OPEC+超预期的减产后大幅走高，但强劲的走势仅维持了两天就急转直下：一方面受制于总体大宗商品宏观环境的调整压力，另一方面我们也看到了即使在如此程度的供需缺口预期下原油价格也难以向上有效突破，同时伊朗转口贸易进口的原油也对国内原油价格产生了较大的压力（山东地炼进口较多），相对利空沥青，但对保税燃料油的影响相对较小。未来原油价格面临的不确定性增加（伊朗是相对不确定因素），但燃料油相对较强，即使供应有所增加，但是我们发现燃料油需求的边际增量更大，导致新加坡和富查伊拉地区的燃料油持续去库，重质原油的供应缺口更大，同时保税燃料油的定价基准依然以国外进口为主，因此我们认为多FU空SC，或者做多对外盘原油的裂解差可继续关注，谨慎持有FU和LU单边多头。
原油：油价仍将易涨难跌
SC2105夜盘震荡整理。在OPEC+大致维持当前减产规模的同时，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。除了OPEC+会议，拜登政府提出的1.9万亿财政刺激计划，也给市场带来利好预期，配合全球加快疫苗生产以及接种进度，美国此番大规模的刺激计划，将有效提振经济和需求信心。当前来看，3至4月国际油价仍将易涨难跌。后续需关注4月1日的下一次OPEC+会议，届时OPEC+新的产出方案将继续为油价走向提供新的指引。
天然橡胶：偏强震荡，宏观略有转好
周五夜盘，沪胶开盘后震荡回调，盘中再次下行试探15000左右支撑，尾盘略有企稳回升，成交量尚可，持仓略增，5-9价差在-170变化不大，暂无明显的移仓意愿，01合约升水09在925变化不大，NR月RU价差在3250，略有走扩，跨品种套利策略继续持有，RU05合约收于15115。现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1750左右，人民币混合下跌50左右，05对应基差小幅走强。宏观方面：美国疫苗注射速度加快，疫情在逐渐修复，海外股市表现分化，美国原油钻井增速缓慢，中东地缘冲突加剧，原油预期尚可，近期维持高位震荡，但仍需警惕继续上行的美国国债收益率，十四五纲要全文发布，扩大内需刺激消费仍对橡胶下游市场有所助力，整体宏观情绪中性。泰国方面，停割期供应变化不大，原料延续小幅回升，杯胶回升至在45.9泰铢，胶水仍在67.5泰铢，位于近期新高，欧洲需求支持下美金标胶价格较为坚挺，NR合约偏强的预期维持。国内产区已有部分试割，暂维持提前开割的预期，但从云南病虫害报告来看，版纳地区遭遇了白粉病影响，如果未来两周出现明显落叶可能需要重新调整国内产出预期，其他地区病虫害防控下影响不大。下游方面，工厂开工率继续提升，环保限产目前影响并不大，轮胎持续涨价后工厂库存向经销商与社会转移，未来仍有一定的补库可能，整体需求端继续维持较好的短期预期。短期宏观不确定性风险仍存，国内开割顺利与否或带来新的变数，暂维持偏强震荡思路。操作上，15000附近支撑尚可，仍可轻仓试多，波动较大及时止盈止损，如病虫害影响不扩大，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，波动较高，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。
苯乙烯：调整考验成本支撑
周五夜盘，苯乙烯开盘后震荡回调，盘中接近下方成本后尾盘快速回升，成交量尚可，持仓小增，05合约收于8842，重心较日间变化不大。美国钻井增速较低，中东地缘冲突加剧，原油高位震荡，布伦特原油在70美元上方略有压力，股市走势分化，仍需警惕继续走高的美国国债收益率，国内发布十四五纲要全文，整体宏观情绪中性。周五苯乙烯华东现货在9150-9260，现货报价波动不大，外盘价格相对坚挺倒挂幅度加剧，进口窗口仍然关闭。上游纯苯有所企稳，华东纯苯现货6550-6640均价涨20，原油高位震荡，纯苯暂跟随原油波动为主。科威特TKSC45万吨/年的苯乙烯装置2月22日装置因泄漏故障停车，原计划3月8日重启，听闻可能继续延期至4月上重启可能，巴西Innova其位于Triunfo的41.6万吨/年的苯乙烯工厂因电力问题，3月10日宣布不可抗力，美国装置基本恢复，但巴西近期疫情严重，需警惕影响深化。欧洲供应问题无改善，国内3月末新装置投产情况仍较为关键，供应偏紧的态势已有转变。原料端下行不多，8600附近有一定的成本支撑。下游方面，EPS与PS的加工利润受到挤压，本周开工率出现回落，终端需求有一定转弱，甚至ABS都出现了部分累库，需求端压力加剧现货成交不足，继续持续或带来部分重新累库预期。宏观不确定性风险仍存，但原油端短期大幅下行的可能性不大，成本支撑亦尚可，仍以宽幅震荡对待。操作上，轻仓观望，短期风险较大，接近成本支撑时可轻仓试多，及时止盈止损。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。
PTA&短纤：低位震荡
TA2105周五报收4556全周跌168（-3.56%），现货加工费在330元/吨附近。周五主力供应商采购仓单，周二之前仓单递盘参考2105贴水57元/吨自提；3月底货源报盘参考2105贴水50元/吨自提、递盘参考2105贴水55元/吨自提，现货成交4505-4527元/吨自提。短纤2105周五报收7484全周跌232（-2.98%），现货现金流918元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价基本维持稳定，1.4D厂家主流报价至7500-8000元/吨左右，实单商谈或在7400-7600元/吨左右；贸易商出货基差在期货05合约贴水300左右（自提）。对于短纤，目前贸易环节库存较高，周尾尽管贸易商基差报价上调，但出货心态依然较浓，在当前低价货源尚未完全消化下，短期市场情绪依然偏弱。对于PTA，短期若油价不出现较大回调，下方成本支撑较为明显，但天量库存始终对行情形成较强压制，此外宏观层面情绪较为脆弱仍有反复，预计走势以低位震荡为主，下方支撑4450，上方压力4640附近。
乙二醇：跌势放缓
EG2105周五报收5252全周跌577（-9.91%），外盘石脑油制乙二醇利润51.2美元/吨，煤制乙二醇平均利润779元/吨。周五内盘疲软震荡，基差较05合约升水190-200元/吨附近，下周货报5450元/吨附近；外盘市场清淡，近期船货报盘在710美元/吨附近，递盘在700美元/吨附近。卓创统计上周四华东主要库区乙二醇库存环比增加5.55万吨，3月11日-3月17日预计到港量为13.59万吨，短期到港及库存依然维持低位，但下游聚酯工厂多使用合约货源，价格剧烈波动下现货采购意向一般，港口走货量出现明显下滑，预计周初乙二醇港口库存将出现回升。目前下游聚酯负荷延续回升态势并升至较高位，乙二醇刚需支撑较强，本月去库仍将持续，但包括卫星石化以及浙石化新装置早于预期试车投产，市场对于4月份供应增量预期增加，对05盘面形成较大冲击。短期随着价格的深度回调，乙二醇此前高利润状态得到大幅改观，加之新装置投产仍存不确定性，跌势或出现放缓，周初关注5170-5200附近支撑。
甲醇:矛盾不大，谨慎参与
本周甲醇跟随化工板块出现明显回落，从上下游利润与库存角度评估，短期没有明显的矛盾与预期差，甲醇当下上下游利润均处在较好水平，产业链整体健康，估值中性，短期交易不存在明显的安全边际，走势可能偏宏观，或者跟随整体板块动态，当下矛盾较小，未来的行情可能主要来自于预期差，当下主流平衡表大部分格局为3月去库，4月累库，其中基本假设建立于承志4月检修，进口回归，蒙大与华谊顺利投放，且春检量没有明显新增。以目前的情况看，供给端产能投放以目前信息观察，预计问题不大，但是进口有可能低于预期，主要还是受东南亚生物柴油需求影响，转口价差持续，4月市场预期110万吨进口可能略有偏高，第二点则是承志的检修，目前单体价格非常好，丁二烯也维持高价，承志4月初会重新评估是否检修，但是以当下利润观测有可能取消或继续推迟。因为虽然整体未来甲醇整体供需偏过剩，且周末榆能化mto停车对内地压力较大，但是短期仍可能存在偏多的预期差，整体交易价值不大，谨慎参与。
pvc:继续做多
整体来看，下周原料电石仍有上涨趋势，而且随着电石供应紧张，或将陆续影响少数PVC企业开工；PVC检修企业暂时不多，出口依然有支撑，多数暂无压力，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，下游整体开工提升较慢，刚需受限。目前的基本面来看，PVC上半年供需缺口十分确定。在内蒙双控事件出现之后，PVC的上涨形成了供需偏紧叠加供给冲击的双驱动，就当下的供需结构而言，PVC的边际产能（山东外采电石法）利润只有约300元/吨，即使当下价格已经创下数年新高，但是从产业链利润评估，目前的PVC价格做多仍有很高的安全边际，不用因为价格创下近年新高而产生恐高情绪。上周五收盘后电石价格继续上调，唐山三友周六送到价上涨至4890元，夜盘PVC开盘快速增仓3万手突破新高，虽然短期冲高回落，但是未跌破上涨趋势线，短期PVC基本面与技术形成共振，短期仍然建议继续坚定做多。
沥青：边际逐渐走弱，单边多头随原油为主
原油价格强劲的走势仅维持了两天就急转直下：一方面受制于总体大宗商品宏观环境的调整压力，另一方面我们也看到了即使在如此程度的供需缺口预期下原油价格也难以向上有效突破，同时伊朗转口贸易进口的原油也对国内原油价格产生了较大的压力（山东地炼进口较多），相对利空沥青，沥青社库开始显现压力，下游价格接受度开始变差，而且未来4、5月又面临凯意石化的投产压力：虽然近期沥青的加工利润有较大程度的反弹，但我们认为反弹程度有限。沥青我们认为或是整个油品系中相对较弱的存在，对冲上建议做多FU做空BU，或者做空BU对外盘的裂解价差，单边谨慎配置BU多头。另外也考虑到5月后的投产压力，BU正套可继续关注。
LPG：现货疲弱，期价存下跌风险
对LPG来说，华南民用气、华东民用气和进口气、山东民用气和醚后碳四均可做为交割品，目前，最便宜当属山东和华东民用气，二者价格均在3700元/吨附近，本周降200元/吨。以华东为例，液化气装置检修相对较少，产量降幅有限，到船量增长，燃烧季节性淡季出货较差，库区出现明显累库，压制现货价格。考虑到布油已运行至70-75美元/桶关键阻力区，继续上行难度加大，对LPG支撑力度边际递减。因此，策略上可考虑逢高做高PG2105合约，4000元/吨的整数关口将是不错的价格。
以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。
有色金属早评
铜：高估值仍需时间消化
上周铜价呈现前低后高走势，主要是因为拜登提前一天签署1.9万亿美元刺激法案为全球风险资产提供了积极的情绪，后半周铜价上行。站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，在美刺激计划落地，难有进一步宏观利好的情况下，铜价交易逻辑将逐渐转向基本面。虽然当前铜的基本面仍然较强，主要是库存低和供应紧张，但是不具备向上推升铜价的动能，我们认为铜价需要完成与基本面（真实需求）确认之后，全球经济复苏下真实需求的累积，铜价才具备进一步向上的动能。综上而言，我们认为短期铜价将以时间消化高估值为主，待真实需求跟上以后，铜价才能重启升势。策略上，建议中线多单继续等待。
铝：高位博弈，静待破局
上周铝价呈现高位震荡走势。站在目前的时点，我们维持中线看涨的判断，但认为短期难以启动趋势上涨行情。目前现状是产业资本畏高，投机资金思涨，二者博弈下，铝价短期将维持高位震荡。铝价后市需要一个破局者，我们认为一个是短期在碳中和政策大背景下出现实质性、成规模的减产措施；另一个是全球经济复苏，真实需求在时间累积下的实质性提升。从概率上讲，我们更加倾向于后者，建议耐心等待铝价向下和基本面确认后的多单入场做多的机会。当然政策动向建议投资者密切关注，并做及时反应。策略上，建议耐心等待合适的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至16500-17000的区间内将是较好的机会。
锌：社库重新累增，震荡为主
矿紧缺情况持续，部分企业反映目前市场一矿难求，其中陕西、云南两地低价加工费导致炼厂利润被压，若加工费进一步下跌，将导致炼厂控产力度加大，从而为锌价提供有力支撑。因此，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。消费端，下游整体订单持续恢复，然近期北方地区执行严格环保限产政策，唐山、天津等地区生产企业受到限产及控制运输车辆等政策干扰，难以进一步放量生产，叠加原料价格高位抑制下游企业采购需求，社库重新累增，对锌价进一步上行形成压制。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。
镍不锈钢：上行动力明显不足
当前镍市整体偏弱，保持低位震荡，上涨动力明显不足，做多资金同样信心不足，如想进一步上行，则需宏观配合以及更强基本面的刺激。基本面则暂时变化不大，纯镍市场平稳运行，由于镍价的深跌，硫酸镍现货价格有所下降，但终端消费表现良好。短期11.8-12万附近的镍价是有支撑的，但上方缺口压力极大。不锈钢方面，库存高位叠加受镍价影响，弱势运行，但估值低位且对后市需求相对乐观的情况下，14000元以下可尝试买入。
贵金属：市场较乐观金银或震荡偏强
美联储本周料维持货币政策不变。彭博调查显示，疫后经济强劲复苏可能促使美联储2023年加息，但在本周决策者的点阵图预测中料不会体现出来，美联储也不太可能在本周政策声明中强调金融状况收紧的风险或加强其有关利率或债券购买的前瞻指引。拜登主持首次四方峰会，以抗衡中国在印太地区的影响。中美第一阶段贸易协议预计不会是阿拉斯加会谈的核心问题--美国家安全顾问。美国2月生产者价格加速上涨，财长耶伦表示通胀风险仍然很小且可控。比特币升破6万美元，再创新高，市场情绪较乐观。SPDR黄金ETF上周五持仓减少3.2吨。上周五金银深跌后回升，其中黄金收涨，白银收跌。今天早盘黄金小幅下跌白银震荡，今天关注市场情绪，金银或震荡偏强。
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