元芳：2023年甲醇你怎么看？

七禾网 • 2023-02-20 08:00

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甲醇投研框架

国产甲醇以煤制为主，进口甲醇主要分为伊朗货源和非伊朗货源，供应端驱动看库存周期、供应增量、替代供应。作为甲醇最大的下游，MTO需求对甲醇的价格驱动影响至关重要。2022年国庆节后，甲醇高开低走，MTO盘面亏损一度扩大至-1000元，此后三月一直在低位区间震荡。

近几年，MTO需求增量较少，加上近期MTO装置亏损持续时间较久，抑制甲醇价格高度。分析相对估值时，上游成本煤炭天然气价格也要同时跟踪，甲醇的供需矛盾也逐一反在基差、月差及产区价差上。

甲醇产业链投产及装置动态情况

近年来甲醇行业产能增速逐渐放缓。

2022年及2023年甲醇装置投产情况

截至2022年末，甲醇行业年产能约9950万吨，年产能增速逐渐放缓，2023年甲醇计划新增产能约500万吨，考虑到实际投产进展，预计实际新增产能约占80%、400万吨左右。23年一季度宁夏宝丰三期240万吨年产能装置投产概率较大。

甲醇制烯烃装置动态

目前有约282万吨产能烯烃装置停车，已停车烯烃装置是否重启对甲醇盘面价格支撑影响不容小觑。由于MTO亏损严重、运行中装置仍有降负可能。同时考虑到单体的经济性，外采甲醇需求或逐渐有所减少。

传统下游新投产计划方面并无亮点，BDO、氯化物等产品作为新兴需求领域，后期投产计划尚可期待。

2022年及2023年烯烃装置投产情况

在目前MTO装置亏损环境下，23年烯烃新装置能否如预期投产尚且存疑，考虑到MTO现有装置动态情况，外采甲醇需求总量或有所降低。

2023年海外主要关注伊朗Di Polymer 和Dena Methanol各165万吨新增装置投产计划的落地。

由于国外装置季节性停车检修，一季度进口一般处于低位，二月进口量在70-80万吨区间内，二季度甲醇供需会偏宽松。

甲醇产业链价格总览

甲醇期货的价格波动也呈现一定的规律性，每年3-4月份甲醇的价格形成压力，一般是需求淡季，所以甲醇装置检修也在这一阶段逐渐开始，6-7月份是甲醇累库的季节性高、淡季价格低迷。10月甲醇下跌居多，2022年也是10月国庆节后MA高开低走。

2022甲醇市场价格整体呈现“M”型走势，上半年甲醇价格主要受地缘冲突带来的成本端影响，煤炭、天然气、原油三大能源价格高企，对能化板块品种影响较大，甲醇探至年内高点。

下半年全球市场走通胀衰退预期，欧美成品库存高企、国内出口降幅较大，需求走弱、金九银十旺季不旺，国庆后国内宏观预期落空叠加基本面恶化，价格低迷。年底国内疫情放开第一波感染高峰过后，能化板块也在春节前交易了一波经济复苏。

MTO消费占据了甲醇54%的下游需求，这么大的需求占比自然导致烯烃利润对甲醇价格的上沿高度有着举足轻重的影响。同时上游煤炭、天然气成本端支撑价格，甲醇单边震荡幅度愈渐缩小。

甲醇供需基本面总览

甲醇作为液体属性商品，相较固体价格弹性更大，储罐有限、库存累库幅度存在极限。2202年底内地存排库需求、西北成交价探至1900附近。

目前港口库存处于季节中性偏低位置，一季度港口库存预计维持低位。

开工率作为领先指标，反了品种后市的供应量走势。2022.01至2023.01期间甲醇产业链开工负荷呈先小幅上扬后大幅回落、阶段性上涨的格局。

一月份以来，MTO、醋酸以及MTBE月度开工负荷稍有增长。甲醇端全国整体开工负荷有所下降，月度统计涉及甲醇产能约10200万吨（本月新增宁夏鲲鹏60万吨/年、安徽碳鑫50万吨/年、山西骏成25万吨/年）。

2022年度传统下游消费端并无太大亮点。原油产业链庞大，价格趋势一定程度上代表宏观方向，22年下半年原油价格回落、全球交易经济疲软高通胀，产业终端库存累库、国内出口回落。MTO端甲醇消费量6-7月降幅较大，同期甲醇累库到年内高点。

乙烯单体经济性目前中性偏高。

一季度进口量处于季节性低位，进口窗口尚未打开。22年甲醇下半年价格低迷，绝对价格较低，2023年1月煤制利润有所恢复。冬季能源旺季过半，煤供应偏宽松。

近期PP-3*MA价差区间收窄，一季度烯烃方面由于新产能释放带来供应端压力，PP供需面偏承压，和烯烃端相比目前甲醇基本面压力不大。参考季节性价差，短期PP-3*MA价差底部窄幅震荡为主；二季度甲醇供需驱动或转弱，MTO利润有向上修复预期。中期来看，MTO装置亏损持续时间较久利润弹性有限，PP供需压力更大，PP-3*MA可多关注逢高做缩机会。当然，需提防能源端异动以及终端需求变化。

甲醇基差及月差