国金早盘提示：油脂紧张的局面逐步缓解

分析师观点

菜油：

菜油是我国主要食用油之一，也是世界三大植物油，与棕榈油，豆油，葵花籽油并称世界四大油脂。本报告将从从宏观流动性，供需矛盾产业逻辑，盘面情况和市场情绪以及博弈等几个方面来看，油脂年内最好的时候或已过去，预计后市将呈现价格宽幅震荡偏弱的格局。近几年来，油脂价格在原油价格大涨，南美大豆和加南大菜籽均减产，以及印尼对于棕榈油的出口禁令叠加乌克兰葵花油的出口受阻，加上新冠疫情对人和物流动的限制等系列因素叠加，使得油脂板块走出一轮牛市，并于2022年六月部分品种还创出2008年金融危机以来的新高。

今年开年以来，随着印尼出口限制措施的逐步解除同时启动了出口加速方案，使得棕榈油供给出现恢复性的增加，期货市场油脂板块价格呈现见顶回落的走势。2022年3月份以来，伴随全球尤其欧美高企的通货膨胀，使得美联储不得不加息，加息利剑的落地并且美联储进入加息周期，整个宏观进入紧缩状态，这一流动性紧缩更是在6月份后加速油脂快速深度下调。

2022年三四季度菜粕价格预计将弱于豆粕价格，尤其是四季度，豆菜粕价差考虑在3季度寻找低点建立多单头寸在原油价格受加息影响大幅下跌之后，生物柴油作为汽油潜在的替代品热度有所降低，同样为油脂价格从高位回归基本面助力。对菜油来说，作为国内主要的油类消费品种之一，6月过后会迎来榨油的高峰期，或可导致菜油价格逐渐从第二季度的火热逐步降温。

综上，油脂紧张的局面逐步缓解甚至进入过剩、全球流动性尤其以欧美为代表的国家进入加息周期都使得油脂的价格在未来有更大不确定性。

研究员:游镇齐

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