FOF不是简单的“俄罗斯套娃”!

七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

共青城广聚星合私募基金管理有限公司

共青城广聚星合私募基金管理有限公司（下称“公司”）成立于2020年8月19日，注册资本1000万元人民币。公司于2021年2月取得中国证券投资基金业协会下登记的私募基金管理人（登记编号：P1071800），专业从事资产管理和投资管理。

公司自组建以来，以自营资金交易为主，集中于期货CTA策略，擅长大数据统计分析，结合宏观经济，构建适合中国市场的量化投资策略、研究体系、交易与风控体系。

公司核心团队人员自2014年进入期货市场，积累了多年的经验和技术。公司结合多年的资产管理实践，纳入行业优秀基金经理，为客户提供个性化的资产管理增值服务。

精彩观点

通过FOF，将各家的策略科学组合，既可以捕捉不同的投资机会，又可以通过对冲抵消风险，实现稳健的收益。

FOF基金并不等于低风险、低收益的产品。

FOF基金的核心在于资产配置，不管是稳健型、进取型或是激进型的风格，主要取决于管理人对子基金的筛选。

FOF的投资标的是基金产品，通过子基金组合配比获取收益，比拼的是管理人筛选子管理人以及资产配置的能力。

我们基于对 CTA 策略强周期性的认知及当前国内市场通胀压力缓解、美联储政策等宏观因素逐步明朗的判断，对 CTA 策略三至四季度的表现持有谨慎乐观的态度。

我们筛选了400多家优秀策略，方便我们灵活调整、配置。

投顾都没有“好”与“坏”之分，只在于是否适合当下的行情。

市场是瞬息万变的，我们无法预判未来的行情，但是可以通过基金权重的配比来弥补择时的缺陷。

在实际的投资中，我们会借助净值归因、持仓归因和尽职调查等方式，通过定性和定量结合的方式来全面分析基金的投资价值。

对于FOF管理人来说，并不能过分强调择时，应该“多看少动”。

FOF并不是简单的“俄罗斯套娃”。FOF作为组合基金，真正的价值就在于“组合”二字。

一只优秀的FOF产品除了资产配置和投资管理能力以外，我们认为投资耐心的也极为重要特质。

FOF的核心价值是资产配置。他研究的是如何做好资产间的权重配比，如何做好一名伯乐筛选出优秀的基金经理。

（我们）尽调过的团队近1000家，跟踪时间长达3年以上。

FOF产品更适合机构或者可长期持有的个人投资者。

FOF产品区别于单一类别基金的最大优势是随市场形势的变动组合资产可以进行灵活及时的调整，经历牛熊的考验，获取中长期绝对收益。

首先我们对策略有信心，让它有足够长的时间和足够宽的空间来验证策略的有效性。其次行情的配合，让我们享受到了精选策略带来的红利。

（参加大赛）向投资者以及同行展示最真实的我们。及时了解整个市场策略的表现，将策略与市场策略横向比较，剖析自身策略的优劣，及时做好调整。

七禾网1、感谢广聚星合与七禾网&东航金融进行深度对话。我们观察到广聚星合的主要成员都是市场老兵了，有着丰富的资产管理经验，为什么会选择做FOF基金？

广聚星合：非常感谢七禾与东航对广聚的访谈。

1、广聚星合的核心成员在期货市场历经多年，在平台上沉淀了许多有效的策略，为我们做FOF奠定了基础。广聚目前运行的产品中，有使用复合策略，也有单策略的产品。复合策略又分为高杠杆与低杠杆，匹配不同投资者的风险偏好。

2、我们选择FOF的第二个原因也是为了匹配风险承受能力不同的投资人。我们利用对策略投研以及资产配置的优势，精选一揽子基金产品，通过组合的方式为投资人定制合适的FOF基金。

3、我们可以看到市场上不可能存在两支完全一样的基金，每家管理人的投资理念、投资策略不尽相同。其次市场热点并不是一成不变，而是在时刻变动，管理人捕捉信息的速度、解读的层面不相同。那么通过FOF，将各家的策略科学组合，既可以捕捉不同的投资机会，又可以通过对冲抵消风险，实现稳健的收益。

七禾网2、谈到FOF基金，很多人都会把它和收益低、风险低挂钩，这样的观点您是否认同？您觉得FOF基金能否同样做到高收益？FOF基金在运作的过程中，相较单基金产品存在哪些不同之处？

广聚星合：FOF基金并不等于低风险、低收益的产品。

FOF基金的核心在于资产配置，不管是稳健型、进取型或是激进型的风格，主要取决于管理人对子基金的筛选。管理人对产品的定位，最终还是回归到投资人的风险偏好。普通投资者或者追求资产稳健增值的投资者，他们“厌恶”风险，那么FOF管理人选择底层标的时候，对风险控制会有更高的要求。而对于风险承受能力较强的投资人，FOF管理人选择标的时，在股票、期货上的权重配比会相对增加，以此来获得超额收益。

FOF基金与单基金产品相比较，主要在于投资标的不同。

FOF的投资标的是基金产品，通过子基金组合配比获取收益，比拼的是管理人筛选子管理人以及资产配置的能力。

单产品投资的是具体金融资产标的，通过交易获取收益，比拼的是管理人的策略开发、风险控制等能力。

七禾网3、今年大宗商品市场风起云涌，CTA策略的产品表现大相径庭，广聚星合的表现如何？

广聚星合：今年我们的策略表现震荡走势。4月中旬到5月中旬，8月初到10月中下旬，这两个时间段走出一波较为顺畅的行情。5月中旬到8月初，10月下旬开始，策略出现一波回撤。主要原因还是在于突发政策导致商品期货品种出现断崖式趋势终结行情，我们构建的多策略和多周期的攻防体系频繁受到冲击。

七禾网4、面对这种大波动行情，广聚星合在策略上会做什么样的调整？

广聚星合：我们基于对 CTA 策略强周期性的认知及当前国内市场通胀压力缓解、美联储政策等宏观因素逐步明朗的判断，对 CTA 策略三至四季度的表现持有谨慎乐观的态度。配置层面上，我们在原有的优选子策略、分散配置的基础上，会增加对子策略波动率的优化，以便在当前不利环境中有更好的防御性，保证整体配置稳健运行。

七禾网5、在资产配置的过程中，信息不对称往往是难点之一，那么广聚星合如何应对这个问题？

广聚星合：我们在调研时，尽量做到定量+定性全面分析。定量分析以净值分析为主，通过净值计算产品的夏普比率、最大回撤、波动率等数据。其次通过定性分析，了解管理人的基本信息，例如公司概况、人员架构、交易风格、风险控制等。通过定量与定性分析辨别信息真伪，判断管理人言行是否一致。最后，我们会与业内的FOF基金管理人保持沟通，通过信息交互，获取更全面的子管理人的信息和投资理念，从而为我们配置提供充分的依据。

七禾网6、如果说配置中的某个策略与广聚星合尽调时不同，出现较大的风格漂移，那么会怎么样来进行处理？

广聚星合：当策略出现漂移时，首先我们会回顾市场的走势做具体分析。例如今年期货市场的行情，交易所为了服从国家宏观调控，配合保供稳价，采取收紧交易限额等多项措施，进而影响到管理人策略的运行。管理人经过策略调整后，第一时间与FOF管理人沟通，这属于策略的优化，他们通过策略的更新迭代，保证策略适应当下行情。

假如我们观察到子基金风险和收益超出了事前约定的预期，我们与子管理人沟通后发现，策略的漂移是因为基金经理的离职、关键投研人员的变动，甚至是公司股权的变化。那我们将会对该管理人进行重新评估，确定是继续投资还是更换标的。 

我们筛选了400多家优秀策略，方便我们灵活调整、配置。

七禾网7、FOF基金怎么去做择时？

广聚星合：择时与基金权重配比有很大的关联性。

我们对管理人层层筛选，才会将其运行的产品纳入我们的“基金产品池”。他们穿越市场牛熊，通过市场验证，已在私募基金上取得一席之地。所以我们经常说，这些投顾都没有“好”与“坏”之分，只在于是否适合当下的行情。

市场是瞬息万变的，我们无法预判未来的行情，但是可以通过基金权重的配比来弥补择时的缺陷。

七禾网8、广聚星合的资产配置更多的是依据主观还是量化？

广聚星合：主观为主、量化为辅，虽然量化分析可以对过往业绩和风格归因做出客观的判断，但是市场是变化莫测的，还是需要FOF管理人和子基金管理人发挥人的主观研发能力，调整策略适合市场。

七禾网9、选择投顾（基金经理）的标准是什么？权重（业绩、团队、理念等）如何划分？

广聚星合：在实际的投资中，我们会借助净值归因、持仓归因和尽职调查等方式，通过定性和定量结合的方式来全面分析基金的投资价值。这些做法比单一维度的筛选基金方式更加科学。

七禾网10、在产品运行过程中，与投顾的距离是“近”好还是“远”好？是否会做出一些干预？

广聚星合：应当与投顾保持一定的距离，但并不意味着不闻不问。我们会做产品的投后跟踪，主要观察策略的运行与事前尽调是否一致，但同时我们并不会直接干预投顾的策略。除非投顾的策略因为系统性风险或者人为因素而导致较大的回撤，我们会重新介入调查，依据收集的信息及数据做出相应的判断。

七禾网11、在产品的运作过程中，广聚星合会根据投顾的表现进行权益动态调整吗？如调整，那么依据是什么？

广聚星合：我们会根据策略的表现做动态调整。第一，我们会与投顾保持一定的沟通，了解他现阶段的发展规划、对市场预判的逻辑以及对资金的需求度。第二，我们会观察组合基金的整体策略权重与当前行情的匹配度。依据不同的市场风格，动态调整权重配比。

七禾网12、有人说做资产配置，宏观研究非常重要，您是否认同？公司团队对宏观研究的投入大吗？

广聚星合：宏观研究对于资产配置和投资决策固然很重要，但是对于FOF管理人来说，并不能过分强调择时，应该“多看少动”。目前宏观研究方面，我们自身团队还在不断积累，主要是与一些合作的团队保持沟通和交流。

七禾网13、很多人认为FOF就是一古脑儿把市场上表现优秀的基金产品配置在一起就行了，您怎么看这样的观点？

广聚星合：FOF并不是简单的“俄罗斯套娃”。FOF作为组合基金，真正的价值就在于“组合”二字。如果只是将优秀的基金产品配置在一起，没有对投资策略的深刻思考，没有对资产配置的深入洞察，就不是真正意义上的FOF产品。

七禾网14、您觉得一只好的FOF产品所具备的特质是什么？

广聚星合：一只优秀的FOF产品除了资产配置和投资管理能力以外，我们认为投资耐心也是极为重要的特质。

七禾网15、FOF的核心价值是什么？

广聚星合：FOF的核心价值是资产配置。他研究的是如何做好资产间的权重配比，如何做好一名伯乐筛选出优秀的基金经理。

七禾网16、相较普通私募机构的研发团队，广聚星合的研发团队的功能和特点是什么？

广聚星合：我们团队的一个突出特点是跟踪、合作的私募投资团队范围广、类型多、时间长。尽调过的团队近1000家，跟踪时间长达3年以上。

七禾网17、很多人称2017年是国内FOF的元年，经过4年多的发展，您觉得国内fof行业的发展现状如何？存在哪些不足？

广聚星合：目前市场上关注较多的是公募FOF。虽然近年来，公募FOF不管从发行数量、规模、收益等各个方便有了较大的成效，但是相对海外市场，国内的FOF仍然处于起步阶段。

FOF的不足之处，1、FOF通过分散投资对冲风险，但同时在牛市行情中也会对冲部分收益。2、FOF涉及到双重收费，在一定程度上增加投资人的费用。3、有些FOF设置封闭期，申赎相对固定。4、FOF投资会有准备期，资金闲置周期会较长。

七禾网18、广聚星合又是如何克服这些弊端的？

广聚星合：首先我们要了解资金的属性，包括投资人对投资范围、收益目标、风险目标以及资金期限等方面的要求。鉴于以上明确的需求，我们配置与之相适应的FOF组合。核心策略的权重配比不同，可以灵活设计出不同风险收益比的组合。

七禾网19、在遇到极端市场行情时，FOF产品的规避动作会不会滞后？广聚星合是如何来应对的？

广聚星合：FOF其实属于第二道风控，第一道风控还是在子基金上。极端行情除了考验FOF管理人，更是验证子管理人策略的时刻。一个产品的组合，我们在配置之初首先会划分好每一笔投资的风险额度，这样可以保证FOF整体在风险可控范围内。

七禾网20、就您看来，FOF类产品适合哪些类型的投资者？

广聚星合：FOF产品更适合机构或者可长期持有的个人投资者。机构投资者对收益有一定的要求且对风险控制有更高的要求，FOF的稳健收益颇受这类投资人的青睐。

FOF产品区别于单一类别基金的最大优势是随市场形势的变动组合资产可以进行灵活及时的调整，经历牛熊的考验，获取中长期绝对收益，对于可长期持有的投资人而言，也是为其资产增值的不错选择。

大部分投资者都适合配置FOF，专业的FOF的价值体现在自上而下的大类资产跟踪，自下而上的优质投顾筛选，投后精细化跟踪管理，动态资产配置等方面，可最大程度上免除投资者挑选产品、跟踪产品难的麻烦，而且由于走势相对平稳，投资者往往更容易坚持持有，并最终取得较好的投资复利。

七禾网21、现在部分机构也开始配置一些FOF产品，相对个人投资者而言，服务这些机构投资者有哪些不同？是否会有针对性或者定制化的服务？

广聚星合：这类机构投资相对更为专业，对市场有一定的研判能力。其次这类投资者的规模相对较大，符合产品定制的要求。

七禾网22、目前广聚星合的交易团队对大宗商品市场有丰富的投研经验，随着国内资本市场的不断成熟发展，权益类投资标的也不断增加，广聚星合在策略配置上是否会考虑增加诸如股票、债券等策略？

广聚星合：经济是有周期的，根据“美林时钟”理论，经济周期分为衰退、复苏、过热、滞涨四个阶段。每个阶段，大类资产表现各有强弱。那么作为FOF组合，随着规模的扩大，我们会逐渐将股票、债券、货币基金等纳入策略池中，完善FOF架构。

七禾网23、广聚星合在这两年也获得了多个平台的奖项和荣誉，您觉得能够获得市场认可的主要原因是什么？

广聚星合：首先我们对策略有信心，让它有足够长的时间和足够宽的空间来验证策略的有效性。其次行情的配合，让我们享受到了精选策略带来的红利。

七禾网24、随着国内私募行业的不断发展，竞争也愈发激烈，广聚星合的核心竞争力在哪里？

广聚星合：除了长期有效跟踪评估投资策略，以自有资金作为我们FOF的基石资金，可以保证我们有耐心坚持长期投资，这是我们具备的一点核心竞争力。

七禾网25、广聚星合参与了蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛，并且有不错的表现，蓝海密剑大赛是国内举办时间最长的实盘赛之一，您参与大赛的感悟是什么？您对大赛有什么样的期许？

广聚星合：我们参加蓝海密剑大赛，主要还是向投资者以及同行展示最真实的我们。通过这种公开业绩的方式，让投资人实时了解我们的动态变化。其次通过参赛，我们可以及时了解整个市场策略的表现，将策略与市场策略横向比较，剖析自身策略的优劣，及时做好调整。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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刘健伟对话整理

2021-11-30

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