外贸数据点评：限电背景下9月外贸景气度延续改善

事件：中国9月出口（以美元计）同比增长28.1%，预期21.1%，前值25.6%；进口增17.6%，预期15.4%，前值33.1%。

 点 评：1.9月出口增速较8月进一步上行，结合三个月移动平均以及环比数据来看，9月出口景气较8月延续改善。9月出口景气维持高位受全球贸易景气偏高以及中国供应链优势的共同影响。前者一方面受到美国经济在疫情之后短期有所反弹提振，另一方面与供应链修复偏慢导致发达国家供需缺口依然较大有关。对于中国而言，完善的供应链优势使得出口份额在疫后整体维持较高粘性。但是也要注意到，出口金额读数的高增主要受到价格的贡献，出口数量二季度以来便已经见顶回落。 2.往后看，年内海外经济体依然存在补库的需求，另一方面全球供应链在新兴市场经济修复存压的背景下预计修复仍然偏慢。除此之外，有部分线索指向出口企业存在一定的货物待运。综合来看，我们认为此轮出口高景气的态势延长到年末的概率提升。需要注意的是成本端以及国内限电政策对短期出口的扰动。对于出口具体出现趋势性走弱的时点上，需要跟踪海外疫情以及海外运输渠道的修复情况。

3.9月进口较8月有所回落，虽然其两年复合增速维持上行，但是环比表现弱于季节性，整体来看，9月进口景气有所回落。分结构来看，当月大宗原材料进口金额与数量表现均弱于季节性，一定程度反映国内限电的影响，而高新技术、机电产品等进口表现仍然符合季节性。

4.合并三季度来看，三季度出口表现强于进口。预计三季度净出口对GDP拉动率可能较二季度有所改善。

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