为啥基金规模大了业绩就不行了?

小姐姐聊财经 2023-02-02 07:51

今天行情终于有点感觉了,成交量破了万亿,4000多只个股上涨。行业方面,有色、汽车、计算机涨幅靠前,有色就是黄金、稀土等上游资源,新能源和半导体今天都雄起了。基金赚钱效应也不错,是个收红包的日子,值得高兴。

今天减仓了易方达蓝筹,原因是这只基金的规模太大了,对超额收益的获取还是有很大的限制。但是张坤我还是佩服的,非常有自己的风格。这次涨回到去年7月的高点,而且持仓里的白酒后续的上涨空间也有限,趁着今年行情好,把资金好好利用,多赚点钱。

那为啥基金规模大了业绩就不像之前那么牛了?难道是基金经理能力突然不行了?

看到远川研究生写的一篇分析文章,其中谈到这个问题,非常透彻,搬运过来分享给大家。

2022年煤炭行业领涨,涨幅超11%,成为各个行业赛道中仅存的上涨行业。押对了煤炭赛道的黄海,领涨2022年度的公募排名榜,但实际上,明星基金经理们也并不是都看不到这种大级别的周期行情,比如易方达的萧楠。

但煤炭行业与前几年的消费、医药、科技和新能源等主流大赛道不同。相比这些动辄大几万亿,甚至十几万亿市值的行业,整个煤炭行业的公司在累积上涨了一年后,全部市值加起来不过1.5万亿左右,距离1.6万亿总市值巅峰时期的「宁王」还差一千亿。隔壁白酒作为一个二级行业,14家公司就撑起了4万亿的市值。


而且在这1.5万亿的行业总市值中,中国神华就占据了5千亿,近1/3的市值。再剔除陕西煤业、兖矿能源、中煤能源这几家千亿市值的公司,剩下的都是市值普遍不超过500亿的小盘股。

所以那些手底下基金动辄百亿的基金经理也有理由说的,前几年那是什么赛道啊?2022年那是什么赛道,什么周期、煤炭都变成赛道了,它能容纳我的规模吗?容不下,没这个能力。

萧楠与黄海在煤炭行业上的持仓对比,黄色部分为两者持仓重叠的标的。

我们如果拆开来看萧楠管理的易方达高质量严选三年持有,其实也从2022年一季度便开始重仓煤炭股,中期报告更是对煤炭行业的配置比例达到了32%,是第一大重仓行业。但如果将他的持仓与同样重仓煤炭的2022年公募冠军黄海的万家宏观择时多策略相比较,就能体会到这只规模130多亿「资金巨轮」在煤炭行业这条狭窄的「水道」中腾挪的艰难。

萧楠对于煤炭的投资思路很明确——买两头,既持有中国神华、陕西煤业、兖矿能源这些千亿市值,流动性较好的行业龙头企业,同时也挑选几个市值在200亿左右的小盘煤炭股,以博取更大弹性的收益。

但其实对基金的组合管理来说,这已经承担了一些风险。

比如一季度持有的平煤股份,净值占比5.04%,持仓市值就达到了5.72亿元,要知道平煤股份在一季度的日均成交额只有6.2亿元。也就是说如果发生突发性大跌,那么这部分持仓大概率难以短期内清空,会承受较大幅度的回撤。

但对于黄海来说,需要承担的流动性风险就没有那么大。同样是一季度持有平煤股份,基金净值占比同样达到5%左右,但持仓市值只有1500万,无论是攻是守都能留有较大余地。

在另一只萧楠与黄海一季度共同持有的陕西煤业上,萧楠以7.88亿的持仓市值将净值占比做到了近7%,但黄海仅用2400万的市值就能做到净值占比9%,不到萧楠持有市值的零头。

所以从图表上可以看出来,黄海不仅可以将萧楠持有的煤炭股全部纳入自己的持仓,并且净值占比更高,而且还能将萧楠可能出于流动性风险、风险收益比和行业配置比例等原因考虑,没有覆盖到的300亿~500亿市值的煤炭股一同纳入重仓股中。两者间的灵活性不可同日而语。

最终,黄海的万家宏观多策略以48.55%的年度收益位列2022年公募权益榜首,而萧楠的易方达高质量严选虽然在煤炭行业上获得了不错的收益,但终究无法覆盖其他持仓的下跌影响,全年净值收益率为-13.8%。

所以,对于基金规模快速增长的基金经理,我还是会比较谨慎,尤其是超百亿的。而现在,业绩好的基金,基本规模都很大了,未来买基金,更考验选基眼光。




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