【中金固收信用】中国公司债及企业债信用分析周报

本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过六个月的发行人有详细点评。

本周公司债企业债公告发行额合计143.3亿元，比上周减少176.7亿元，其中公司债发行额119.2亿元、企业债发行额24.1亿元。发行额位居前五位的行业包括城投62.3亿元、多元金融20亿元、电力20亿元、房地产18亿元和资管10亿元。外部评级区分看，AAA发行额116.1亿元、AA+发行额19.2亿元、AA发行额8亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。

本周发行人不涉及中金评级调整。

新券信息

正文

信用评级

本周共发行3支企业债，其中2支为城投，发行金额16.1亿元，企业债发行金额24.1亿元。公司债共发行12支，其中5支为城投，发行金额46.2亿元，公司债发行金额119.2亿元。本周企业债公司债合计发行额为143.3亿元。

本周企业债发行人3家，其中2家为城投。

u投机级产业债发行人闽港口是福建省国资委控股企业，系福建省港口龙头企业；收入规模增长较快，毛利率水平偏低，期间费用、减值损失对利润拖累较多，不过投资收益及补贴收入有所弥补；盈利变现效率较好，投资现金流出规模较大，存在自由现金流缺口；债务规模逐渐上升，杠杆水平不低，存在流动性缺口，但我们预计实际压力可控，中金评级4+。

本周公司债发行人12家，城投发行人5家。

u城投发行人中，投机级主体南交是南昌市的国有资本运营主体，2021年南昌市的一般公共预算收入和支出分别为484.8亿元和870亿元，中金评级4+；海陵是泰州市海陵区主要的投融资平台和基础设施建设主体，2021年海陵区的一般公共预算收入和支出分别为40亿元和44亿元，中金评级5+。

u产业债发行人中，投资级主体唐新是大唐集团旗下中国香港上市公司，是大唐集团开展新能源发电业务的核心平台，主营风电业务；装机容量增长带动收入提升，盈利水平稳定，财务费用侵蚀利润较多；现金流产生能力提升，盈利变现效率有所下降，积累一定自由现金流缺口；2022年偿还部分债务杠杆水平小幅下降，周转依赖外部授信，中金评级3-。

投机级产业债发行人中，华资是华电集团旗下企业，主要从事华电集团的金融板块业务；华电租赁剥离后收入下降，净利润主要来自于投资收益；经营现金流持续净流入，2021年投资规模下降；2021年资本实力增强，债务下降债务负担很轻，母公司账面金融资产可以提供短期流动性支持，中金评级4。鲁金为山东省政府实际控制的山东省地方AMC，2019年收购恒丰银行不良资产后经营规模扩大，目前处置效率尚可；2021年收入明显下降，近年扣除利息支出后的主营业务利润率持续降低，2020年以来持有恒丰银行股权带来的投资收益对净利润形成补充；2019年因收购恒丰银行不良资产及认购恒丰银行股权存在1000亿元的自由现金流缺口，2020年以来处置不良资产使得经营现金流转正；近年债务规模有所下降，不过债务负担仍偏重，短期周转依赖外部授信，中金评级4-。

u债项方面，23北电01由北京电子控股有限责任公司提供担保，担保人中金评级3+，债项评级同担保人中金评级。

本周不涉及外部评级调整。

产业债个券点评

城投评级表

图表1：中金公司债城投评级表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。

可续期评级表

图表2：中金永续债评级表