简评十一月议息会议——警惕盲人摸象

文 | 沧海一土狗 编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

11月的议息会议靴子落地，决议内容符合预期：十一月加息75bp，把联邦基金利率区间提升至【3.75-4.0】

按照惯例实际隔夜利率应该是3.83%，即上限减17bp：

另外，步长调整也符合市场预期，鲍威尔表示，最早在12月份结束连续加息75bp的行动。

关于这一点，我认为，投资者们可以把【最早】去掉，直接认为12月份就是要步长调整了。

会议进行到这里，一切都符合市场所预期的鸽派调调，但是，鲍威尔已经彻底不是之前的那个鲍威尔了，他现在很直白。

对于之前所预期的暂停加息，鲍威尔直接怼脸。他称：

1、有关何时放慢加息步伐的问题，远不如限制性货币政策究竟是多高，要保持多长时间这个问题重要。

2、现在讨论美联储何时可能暂停加息“为时过早”。

在这里面有三个要点：1、加息步长；2、最高高度；3、持续时间。

事实上，鲍威尔这话并不是乱讲的，他有一套逻辑统御这三点。

下面我们看看他如何统御，如上图所示，站在两年的观察期，去看持续滚动美国隔夜能获得多少收益，这背后有四个关键因素：

a、上升期利率上得多快；

b、顶点多高；

c、上升期&平稳期持续多久；

d、下降期利率下得多快；

最近，市场所交易的重点是，美联储要降低步长了——a上升期上得多快——75降低到50的预期让大家很开心。

但是，还是想简单了。

这是个复杂事物，除了a要素之外，还有b、c、d。

这次鲍威尔老师就敲黑板了，你们不应该仅仅关注how fast，还应该关注how high以及how long。

市场的表现极其错愕——原来卷子背面还有两道题！

这让我想起了，中国的那个成语——盲人摸象。

在10月21日，我们发了《如何用两年美债跟踪市场的加息预期？》一文，很多人还是不解，为什么要选用两年美债观察加息预期？这次算是鲍威尔亲自下场讲解——因为最直接啊，可以直接拆成四个要件。

议息会议之前，两年美债在4.5%左右，对应的路径图如下：

a、步长50+50+0；b、高点5.0%；c、2024年一月开始降息；d、步长25；

鲍威尔这番演讲之后，两年美债上到了4.6%附近，对应的路径图如下：

a、步长50+50+25；b、高点5.25%；c、2023年十二月开始降息；d、步长25；

不难发现，这种变化没法用暂停加息或继续加息这种简单语言所描述，它是一个向量变化。

向量从A变成了B，这种变化很复杂，幸运的是，我们有一个观察工具——两年美债收益率，这个东西相当于对A或B取模。

很多时候，简单有效的工具就在手边，你根本不用看分析师们扯淡，你只要打开软件看看两年美债收益率就行了。

至于因素分解，则需要你有一定的宏观基础，把两年美债收益率分解为那四个要件。

事实上，对绝大部分投资者而言，你并不需要知道如何分解，你只需要做到以下三点：

1、相信市场；

2、关注两年美债；

3、少听杂音；

ps：数据来自wind，图片来自网络

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