市场反弹阶段，你买军工ETF还是个股？

近期市场行情有所回暖，前期超跌板块明显反弹，自10月以来，军工板块开始重振旗鼓，中证军工指数反弹11.73%，新一轮的行情又要来了吗？想必刚入市的小伙伴都已经在磨刀霍霍，大家应该买ETF还是股票呢?（数据来源：Wind,截至：2022.10.26）

一、市场反弹阶段，应该买入ETF还是股票呢？

假设市场上有一个ETF能完美复制中证军工指数（399967），在不考虑交易费用的情况下，根据Wind数据，自指数基日2004年12月31日起买入持有这个指数，截至2022年10月26日，指数收益率为1140%。68只成份股的收益率中位数为485.68%且有18只股票优于投资在这个军工ETF上，占比仅仅为26%。

长期来看，对于军工行业来说，买入ETF整体能够战胜约74%的行业成分股。

那么短期来看，尤其是在一波指数级别的上涨趋势来临时，普通投资者应该买入股票还是ETF呢？

图表1:2019年以来市场上涨阶段买入指数和成份股的收益率对比

来源：Wind；历史业绩不代表未来表现，模拟数据不代表实际表现，市场有风险，投资须谨慎。

进一步测算，2019年以来军工板块7次上涨阶段中，购买个股所获得的区间收益率能超过ETF的占比均在50%以下。

换言之，在上涨阶段换仓至ETF的收益率跑赢购买军工成份股的比例在50%以上，跑赢大部分成份股的表现。从数据上看，虽然在选股成功的情况下能带来短期较大的收益率（区间收益率最高达388%），但也存在不慎踩雷的风险，导致在市场反弹期间反而亏损（7次上涨阶段中有6次股票收益率最低值为负）。

同属一条未来可期的景气赛道，但个股之间的表现可能天差地别。不管我们是看短期或者长期，要想通过买卖个股获得比指数更好的回报，都是非常困难的事。

二、为什么买ETF比买个股更好？

ETF获得的是一堆股票的“平均收益”，市场企稳反弹往往受到宏观环境、市场流动性、情绪回升等多重积极因素叠加的影响，但反弹的不同阶段往往伴随着这些成分股的轮动，因此要把握住个股轮动的节奏对于普通投资者来说有一定的难度。

上涨反弹行情中是如此，那在下跌行情中呢？

根据Wind数据，在市场泥沙俱下的2018年，即使中证军工指数下跌27.25%，也能跑赢62%的成份股。

图表2：中证军工指数收益率跑赢62%的成份股（%）

来源：Wind，区间时间：2018.1.1-12.31

原因也很简单，在下跌的市场中买股票的成本、风险更高。股票本身价格的波动不仅受其所属行业带来的影响，往往更受自身公司基本面、资金面、交易面等各方面的扰动。

作为普通投资者，面对全市场4960多只股票，从宏观经济、行业研究、到个股精选，每一步都要十分精准，可我们难免手足无措，踩雷的概率并不低，而一旦爆雷，很可能就是持续亏本的节奏。

股票买卖中赚得盆满钵满的鲜有耳闻，买完之后就被套的投资者占了大多数，而投资ETF在一定的程度上能避免买股票的劣势。

总结来说，ETF有如下优点。

交易简单：直接在自己的股票账户中买卖即可，交易形式和股票几乎是一模一样，不像有的板块还需要你有几十万的资金才能操作。

成本低：买股票除了要交印花税还要给券商交交易佣金。ETF则不同，买ETF没有印花税。如果拿ETF跟场外交易的主动管理型基金相比，还免去了支付较高的申赎手续费，低成本的优势就更加明显了。

门槛低：每份ETF的单价相对便宜，比如我买1手某基金公司军工ETF，按照即时的收盘价格0.717元计算，只需要71.7元。如果买的是重仓股，如航发动力、中航光电、振华科技等，一手少则几千，多的上万。（来源:Wind，截至：2022.10.26）

图表3：某军工ETF成份股

来源：Wind，截至：2022.10.26

持续更新：以中证军工指数为例，每年调整两次样本股，当样本股公司有特殊事件发生，以致影响指数代表性和可投资性时，也会进行相应调整。长期看就是一个去弱留强的过程，能持续拥有不同阶段的好公司。

三、军工新一轮行情归来，还能投资吗？

指数基金那么好，我们应该怎么买入呢？

投资工具选出来了，我们想要获得好收益，低估买入高景气行业布局是个不错的策略。

2022年是“国企改革”三年行动的收官之年，军工央企和国企在行业中占据主导地位，对于提升军工行业的资产质量和整体盈利能力有着“立竿见影”的影响。

低估买入，等估值回归的时候，就能赚到估值回归的钱，长期持有代表着我们还可以赚到盈利增长的钱。

那怎么判断低估呢？

从估值角度来看，目前中证军工的市盈率PE-TTM当前值是57.60倍，中位数是62.70倍，近五年分位点是29.16%，仍处于合理偏低估区域。军工的市净率PB当前值是3.42倍，中位数是2.96倍，近五年分位点是66.47%，相对位置尚在估值洼地，而积攒筹码最好的方式就是低估时分批买入。

图表4：中证军工指数市盈率及分位图

来源：Wind，截至：2022.10.26

Wind数据显示，截至10月26日，中证军工指数从4月27日低点以来已经反弹40.27%。随着军工三季报的逐步披露，对于三季报维持高景气或业绩超预期的细分方向，有望在新一轮上行中领涨市场。

截至10月21日，32家军工企业披露了2022年三季报或业绩预告，全部实现了净利润预增，增速中位数为50%左右，几乎全部企业2022年三季度单季度业绩上均实现同比增长，增速中位数为32.86%，较2021三季度同期的24.76%再次提速。

图表5：中证军工指数净利润及其同比增长率

来源：Wind，截至：2022.10.26

根据Wind数据，中证军工指数2021年净利润为310.41亿元，同比增长率为30.98%；2022年一致预期为444.83亿元，同比增长率为43.30%，仍处于中高速增长阶段，市场以盈利改善预期为主线的投资有望得到验证。

低估值高增速共同促进下，军工板块有望实现戴维斯双击。

中国的军工工业包含六大下属领域：武器、核、航空、航天、军事电子和船舶。新一代装备、国产化替代下，航空领域景气度有望进一步往沈飞、西飞、成飞等新一代装备的供应链领域、航空发动机耗品及产能阶段性紧张的环节、3D 打印等渗透率或较快提升的新工艺领域切换。

强大的国防军工实力是是国家安全战略、地缘战略和军事战略的基本保障，也是所有科技战的最高阵地，更是大国博弈的主战场。

对于普通投资者而言，购买ETF相当于指数涨了就赚钱，再也不用担心踩上地雷股。如果大部分投资者对军工个股研究不深，但又确实看好军工的长期发展，不妨可以在指数反弹阶段重点相关ETF。百年目标下，军工的高确定性尤为突出，军工这条赛道是我们不能错过的。

价值投资秉持选股四大维度：管理层、护城河、成长、估值。

愿你从今往后，耳畔是阜盛烟火，心上有星河长明！