新设S基金超500亿元 下行市场中私募股权S交易引发关注 各路市场参与主体“伺机而动”

科创板日报 2022-10-12 08:01

科创板日报》10月11日讯(记者 敖瑾)在一级市场总体面临下行的环境下,大多数GP选择静观其变,也有一些市场参与主体在变化的市场中,看到了机遇。

中国证监会市场监管二部主任王建平近日在全球PE论坛上表示,“发挥合力,共同推动私募基金份额转让试点行稳致远”。截至今年8月底,预计新设S基金超过500亿元。

《科创板日报》记者注意到,近期,关于私募股权投资二级市场的讨论越来越多,各市场参与主体也在近期密集发起S基金。其中,锡创投、IDG资本、重庆信托以及科勒资本等不同性质的机构,都在近段时间新设S基金。

上海则在9月末出台了14条措施支持S基金交易所试点,重点围绕国资转让、工商变更、权属质押、行业规范、组织保障等核心环节,支持各类主体参与,鼓励对新设基金给予政策支持。

有重点关注S交易的机构人士对《科创板日报》直言,“当前是一个以比较好的价格,收购到质地较优资产的好时机”。

GP主导型交易增加

第三方统计数据显示,截至2021年末,中国私募股权二级市场累计发生交易353起,覆盖337只基金,可获知的累计交易金额达668.07亿元。相较于2020年全年264.45亿元的交易金额增长达153%,近5年复合增长率达47%。

除了S交易总量出现显著增长外,参与主体也在逐渐变得多元。多名关注S交易的投资人士均表示,GP主导的S交易增长明显,GP越来越主动参与到S交易中。相较之前几年,GP普遍而言对S交易的接受度、熟悉度都有较大程度的提升。

从全球情况而言,GP主导的S交易也都在显著上升。第三方统计数据显示,2021年,GP主导的S交易数量达到了2020年总量的两倍以上。今年上半年,GP主导的S交易在全球范围内的规模达到了290亿美元,接近2020年全年的水平。目前,GP主导的S交易与LP主导交易占市场的比例相当,而在2019年以前,LP主导的S交易占据了交易总量的大多数,接近70%。

科勒资本投资主管谢嘉茵对《科创板日报》记者表示,LP主导的S交易,主要是为某一个LP提供流动性,在交易架构上主要涉及基金份额的出售,是单对单的买家和卖家之间讨论的结果,交易完成后对整体基金没有太大影响。

“而GP主导的项目,涉及的主要是GP为整个基金提供流动性的方案。例如,GP挑选某几个优秀项目进行交易放到一个接续基金中,这个是GP主导进行的S交易的一种方式。架构方面,GP执行S交易后,LP有权选择要不要投到这个项目,或说是否继续持有现有的资产,因此产生的结果也会跟LP主导的交易有所不同。”

其进一步表示,S基金在整个投资策略中属于一个抗周期的投资方式,因此S基金的LP通常来说相对较稳健。

市场参与方发力“捡漏”

从当前的市场情况来看,S市场确实具备了迎来大规模发展的条件。一方面二级市场包括A股、港股、美股近期均表现不佳,越来越多GP把目光投向S交易、收购并购等退出渠道。另一方面,大批人民币基金将在短期内到期,需要一个提供流动性的解决方案。

值得一提的是,S交易还为深陷“募资慌”的人民币GP提供了一个募资渠道。谢嘉茵告诉记者,“近几年,有很多人民币基金在考虑做人民币美元重组的方案,在目前的情况来看,确实是一个比较有空间的交易市场。因为从GP的角度来看,尤其是当前人民币基金募资的现状下,会有不少GP希望通过S交易的方式,把一些优质的人民币资产放到美元基金,从而再募集一些美元的资金。过去几年其实有不少这样的交易机会。”

人民币基金转美元基金重组最典型的案例,无疑是两年前昆仲资本的尝试。当年2月,昆仲资本对外宣布,通过人民币基金转美元基金的重组,一期已完成7个项目退出,同时通过基金重组,完成了规模近1亿美元的基金募集。

但有业内人士亦表示,基金重组尤其涉及到人民币基金转美元基金,流程较为复杂,在对项目的投资转为美元后,需要马上就将这项资产卖给新成立的美元基金,再将获得的收入按原路返回到LP手中,其中来回需要花费4-6个月的时间,这其中还涉及到被投项目股东的变更,当前国资在一级市场占比不小,涉及到的沟通和执行难度较大。

国内不少GP和LP对于S交易或许还处在观望状态,但主攻S交易的机构已经在暗暗发力。有重点关注S交易的机构人士对《科创板日报》直言,“当前是一个可以以比较好的价格,收购到质地较优的资产的好时机”。

《科创板日报》记者注意到,专注S策略的机构市场布局动作明显加快。2020年12月10日,证监会批复同意股权投资和创业投资份额转让试点率先落地北京。紧接着在2021年初,科勒资本就在北京设立了基金管理机构。天眼查显示,截至今年,科勒北京已经注册了3个投资主体。与此同时,高瓴等GP年内也都相继传出了开展S交易的消息。

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