投资周记0315--另类品种机会：可转债轮动、封闭式基金和REITS

投资组合不仅可以在股票和股票基金中寻找机会，还可以做大类资产配置，比如境外指数基金、大宗商品指数基金等等。除此之外，还有一些机会，以前也提到的，通过可转债轮动、封闭式基金轮动可以取得超额收益。当REITS的溢价率下来了，也是不错的配置品种。

投资周记0313--年化超额收益率一成以上的标的：封闭式基金和可转债轮动 中写了封闭式基金因为有年化一成左右的折价，所以平均可以取得年化一成左右的超额收益率；可转债轮动的各种策略，年化超额收益率在一成至六成之间。

（1）可转债轮动

我在2022.6.6.建立了一只可转债轮动组合，等权持仓，可转债的数量在8只至12只之间。低溢价策略为主，占七八成，低价、规模、债性等策略为辅，占两三成。至2022.7.14.组合收益了一成，几周以来有了超额收益的效果。

低溢价策略的波动大，前面几周略跑输了市场，后面几周跑赢了市场。2022.7.14.收益超3%，远超沪深市场的各种指数的收益。

涨幅靠前的行业有科技行业和能源行业的公司，这些公司的正股也涨，但是之前买入时是折价的。也就是说，正股有了好的涨幅，做可转债的不认可，再涨，不认可也得跟涨，直到双击，甚至折价变成溢价，最后可以调出再轮动到别的可转债上面。

调出时可能盈利也可能亏损，因为低溢价策略不是低价策略，要想高轮动收益高，就不要想每只都是保本的收益，只能根据规则来。有的虽然折价，然后全部下跌，折价变成溢价了，也得卖出。组合是个概率，了解组合的概率，取得我们的预期收益。

低溢价的策略可以从各网站中找到可转债的低溢价率的排名，不要更换太勤，几天甚至一周更新一次，如果有溢价率相差悬殊的品种，调换即是。要注意的问题是强赎，这是说的重点问题，通常强赎到期的前面几天，最好就不要做这只可转债了。

可转债的成交量小，机构是做不了全仓轮动套利的，散户全仓轮动套利是优势。另一类型品种是封闭式基金，同样是成交量小，平均年折价一成，机构也不可能全仓买入，散户可以全仓买入。即使这样，依然是机构定价，因为机构不相信持仓不透明的品种、流动性差的品种的收益，即使相信，流动性差，就是给了平均年折价一成的空间。

（2）封闭式基金

与可转债相比，封闭式基金没有保底和债性的功能，机构相当于买了别的机构的持仓成果，而且也不透明，所以有了折价，如果封闭式基金的收益好些，也同样有折价的。

比如，经常提到的创业板博时定开基金（160529），往年基金跑赢了创业板指数，基金有超额收益，依然保持折价。今年以来创业板下跌了15%，基金一级市场净值也是同样下跌了15%，二级市场下跌了12%，折价率缩小了，还有两个月到期，折价依然还有2%。

再看看到期定开了好几次的，收益持续好的封闭式基金，财通福鑫定开混合（501046）每18个月定期开放。从折价到开放日期前后的平价，封闭后再慢慢变成了折价，已经超过了四年半的时间，也就是期间已经定开过三回了。业绩还是蛮好的，2018年仅亏损了15.93%，2019年、2020年、2021年分别收益了71.94%、57.08%、16.05%，今年以来又收益了两成左右。2022Q1的持仓以猪肉类型上市公司为主。即使这样，二级市场上仍然有着5%左右的折价，离着下期开放时间还有一年多，市场已经给足相对于别的基金的”溢价“了。

像优秀的封闭式基金，可以配置，可是毕竟是封闭式基金，持仓不是透明，历史业绩好不一定未来业绩好，即使是开放式基金持仓也不透明，历史业绩好不一定未来业绩好。可是封闭式基金有折价，如果多配置一些不同持仓偏好的优秀封闭式基金，每年跑赢市场一成左右也很好。

（三）REITS

比起封闭式基金，REITS的净值更不透明，极少披露，运作的项目也是更不透明可是比较确定，收租为主。可是REITS基本上是溢价，这是因为稀缺品种，而且波动性小。比较稳定，但是，波动性小，长期收益是在债券基金和指数基金之间。如果溢价率有所收敛，可以配置一些。

比如，招商蛇口今年以来是下跌的，但是博时蛇口产园REIT今年以来是上涨的，而且溢价率有所收敛。还有很多像中金普洛斯REIT是做仓储物流的，今年以来也是上涨。

这些可以做资产配置，分散掉相关性。使得资产配置组合，不会受单边牛市熊市影响太深，慢慢稳步前进。