哪些基金可以用个人养老金买？

上周五（6月24日），《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》发布。

其中最重要的一点，就是分步实施，部分城市试点，优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万的养老目标基金。

养老目标基金目前指的就是养老目标FOF，而养老目标FOF则可以分为养老目标风险型和养老目标日期型两类：

养老目标FOF在我们国内还处于刚刚起步阶段，成立的时间都比较短，目前数量和规模都比较大的是以“稳健”为目标的FOF，数量达到了72只，平均规模也超过了10亿元。

而“稳健”也恰好与个人养老金的投资方向相吻合。

一、筛选

筛选前，先将个人养老金基金范围预习一遍：投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健。

根据证监会的要求，能够入选的基金不但需要长期业绩良好，还需要风格稳定、稳健。

那么，从年化收益率、历史最大回撤、卡玛比率三个方面筛选可能会比较合适，筛选目标是兼具收益和稳健两方面。

1.年化收益率

想必收益率是大家最关心的问题，但是从《暂行规定》的主旨来看，收益率并不是证监会看重的，长期的稳健才是。

大部分FOF成立的年限都比较短，因此选择近三年的指标算是相对比较客观。

上图中，近三年的年化收益率较高的都是养老目标日期型FOF。

而养老目标日期FOF的业绩比较基准是阶梯状变化的，随着目标日期的临近，权益资产占比逐步下降。

所以年化收益率排名靠前的都是到期日期比较久的FOF，它们当前的权益占比较高，行情好的时候，收益率自然也就高了。

不过，从稳健的角度出发，除了收益率，我们还需要关注最大回撤。

2.最大回撤

按照最大回撤排序，结果就变成清一色的稳健养老FOF，因为想要回撤小，那权益资产注定占比要少。

近三年来，最大回撤小于5个点的仅有6只FOF，回撤最小的为富国鑫旺稳健养老的-2.99%。

而回撤较大的养老目标FOF，最大回撤的数值超过了-20%，差距还是比较大的。

不过，只追求低回撤而不考虑收益率都是耍流氓，回撤要跟收益结合起来看。

因此，用卡玛比率来筛选会更客观一些。

3.卡玛比率

卡玛比率是反映基金收益和回撤的比值，很适合评价固收类的基金。

比如某基金区间收益是2%，最大回撤是1%，卡玛比率就是2。

想要收益既高，回撤又低的产品，那么这份榜单应该能帮到你。

将近三年的每年前50%的养老目标FOF做一个排序，发现卡玛比率超过1的仅有9只。

拉长时间看，能够一直做到较高的投资性价比，确实不容易。

二、筛选结果

通过对以上筛选结果的比较，我整理了一张稳健为主的养老目标FOF清单。

我猜测，它们大概率会出现在首批个人养老金可投的白名单内。

在上表中，我们可以特别关注三只FOF，一只是规模最大，一只是年化收益率最高，另外一只是卡玛比率最高。

1.表中规模最大的FOF——交银安享稳健

交银安享稳健在整个FOF领域如同巨无霸般的存在。

是唯一一只规模超过百亿的FOF，规模甚至比后几位加起来还要多。

成立以来，除了今年一季度为负收益，其他季度均为正收益。

而一季度的跌幅，也是小于同类平均水平，回撤控制得比较不错。

在持仓上，绝大部分都是非常稳健的纯债基金，权益基金和股票占比都非常小，两者加起来没有超过5%。

所以，交银安享的低回撤来源于底仓的低风险，是一款追求稳健收益的FOF无疑。

现任基金经理蔡铮，目前是交银量化投资部和多元资产管理部副总监。

他拥有超过9年的投资经验，之前主要负责ETF基金，从去年4月份开始接手交银安享稳健。

在今年一季报中，他说到了在一季度减仓是因为监测到权益资产波动率上升，不愧是研究量化出身的基金经理。

另外他还反复提到了长期稳健和控制风险的重要性：

未来的投资操作上，我们将继续在严控风险的基础上把握确定性相对较高的投资机会，稳扎稳打，专注做好投资。

2.表中成立以来年化收益率最高的FOF——招商和悦

在上表中，成立以来年化收益最高的是招商和悦，令人惊喜的是，它的回撤也较小。

招商和悦的运作方式跟交银安享最大的不同在于股票的仓位上。

招商和悦所持有的基金，目前100%是债券基金，而且以纯债为主。

而它的股票仓位一般维持在10%-20%这个范围内，持有这么高的股票仓位，回撤依然不大，主要是选股能力和配置能力的体现。

招商和悦的基金经理是章鸽武，在养老产品界可谓是名声在外。

她一入行就是从养老金开始做起，负责公募基金前，有着7年的养老金产品管理经验。

章鸽武始终强调两个关键词：团队和稳健。

她说：一方面，不追求短期亮眼的收益率，力争把长期业绩做到相对稳健。

另一方面，在FOF投资中最重要的是组合的穿透管理，无论是资产配置的仓位，还是行业配置的比例，都离不开细致深入的投研团队。

3.表中近三年卡玛比率最高的FOF——富国鑫旺

富国鑫旺的年化收益率虽然不算高，但是它的回撤却控制得非常好。

历史最大回撤仅-2.99%，远低于其他FOF。

富国鑫旺在一季度降低了非常多的权益型基金仓位，权益型基金占比从去年末的11.62%直接降到了一季度的1.82%，说明基金经理对回撤的控制比较看重。

这是一只将控制回撤放在第一位的养老目标FOF。

富国鑫旺的近几年几乎没有持有任何股票仓位，基金经理张子炎在一季报中是这么说的：

在运作中以保持稳健的风险收益特征为目标，在市场进入高波动状态时尤为重视组合的回撤和波动控制，努力通过资产配置的平衡性和分散化来熨平风险事件对组合的冲击，力争为持有人提供良好的长期持基体验。

另外值得一提的是，富国鑫旺的重仓基金以自家为主，虽然富国确实有很多优秀的基金和基金经理，但是不是多少也考虑一下别家的基金？

三、最后

我们将个人养老金基金范围再复习一遍：投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健。

能够入选个人养老金第一批可投资白名单的稳健型FOF，必然需要长期和稳健两个特质。

那么，上述的几只养老目标FOF入围的概率还是比较大的。

当然，目前整个FOF领域依然处于非常早期的阶段，远没有达到发达国家那么高的占比，也存在着不少问题。

比如数量比较少，比如规模都比较小，比如基金经理平均投资年限较短（3.3年）等。

但是，我们还是可以期待一下FOF市场的发展，尤其是在个人养老金投资基金暂行规定出来之后，未来可能会有数以十亿，甚至百亿，千亿的资金涌向FOF领域。

对基金公司来说，这么大的资金量，诱惑力不可谓不大，但对投资者最具说服力的，当然还是长期稳健的业绩！