以史为鉴！中美股市共振下行几时休？

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信达证券：2022年A股可能是V型大震荡！上半年类似2018年 下半年类似2019年

2022年A股投资者所面临的宏观环境可以说是内忧外患，突发的疫情、房地产长期拐点、美联储加息、汇率贬值等。类似的情形2018 年也出现过。当下A 股估值已经接近2018 年Q4，那么2018 年的估值下限是否会继续有效？通过对比2022 和2018 年的宏观风险，我们认为2022年很难打破2018年Q4的估值底。

因为：(1)疫情的影响应该还是会更短暂的，特别是考虑到，疫情的政策更多是以我为主，我们有充足的时间做调整和应对。(2)2018 年去杠杆是系统性的长期大问题，但随着去杠杆节奏的微调，股市的估值低也守住了。2022 年房地产政策的微调大概率也能守住历史的估值底。所以当下应该已经逐步进入底部区域。

具体节奏上，由于之前1个季度指数调整较大，近期股市已经进入反弹，大概率能持续到5 月中，之后由于美联储加息和制造业利润下滑的影响，还有二次探底的可能。战略上，2022 年可能是V 型大震荡，上半年类似2018 年，下半年类似2019年。

海通证券：继续跟踪反弹到反转的信号 从投资时钟、股市估值、调整时空角度分析，A股大概率已经进入一轮周期的底部区域。借鉴历史，反弹走向反转的信号是五大基本面领先指标中三个左右企稳，目前已经出现一个，继续跟踪。 继续围绕稳增长主线，其中新基建弹性更大，如数字经济、低碳经济，逐步关注经济复苏相关的消费。 东吴证券：以史为鉴！中美股市共振下行几时休？ 金融危机后，除去2020 年3月新冠疫情爆发，中美股市之间只出现过如下6次共振下跌： 2010年1月-2月：中美股市这波开年下跌持续了23天，上证综指和标普500 跌幅分别为7%和8%，起因是1月18日中国央行上调存款准备金率，在全球率先结束了超宽松的货币政策，A股由此在下跌后震荡，随着欧盟承诺救助希腊和强劲的美国财报数据公布，美股率先反弹。 2010 年4 月-7 月：这波持续了74 天的共振下跌源于国内外政策面利空的叠加，上证综指和标普500 跌幅分别为21%和16%，同期中国“国十条”地产调控政策出台，而欧债危机则因希腊和葡萄牙评级遭下调再度发酵。三季度随着中美经济数据的走弱，A股因紧缩政策告一段落而超跌反弹。 2011 年7 月-9 月：这波共振下跌持续了64天，上证综指和标普500 跌幅分别为11%和13%。A 股的下跌源于国内滞胀担忧的升温，亦叠加了地产调控的不放松，而同期美股的走弱则因美债违约风险的加大，尤其是8 月美债评级的下调。 2015 年8 月-9 月：中美股市的下跌共持续了12天，上证综指和标普500 跌幅分别为26%和7%。导火索为我国“811”汇改，人民币的大幅贬值打乱了其自2005 年以来稳步升值步伐，对全球股市形成冲击。8 月26 日中国央行宣布降准降息，A 股才逐步回暖。 2016 年1 月：这波开年开始的共振下跌共持续11 天，上证综指和标普500 跌幅分别为18%和8%，起因是我国2016 年初生效的熔断机制，造成A 股在1 月4 日和7 日各熔断两次，外溢性波及美股，1 月7 日晚我国证监会决定取消熔断机制，市场情绪逐渐稳定下中美股市企稳。 2018 年9 月-12 月：中美股市的下跌共持续了70天，上证综指和标普500 跌幅分别为7%和10%，原因是贸易冲突。 综合上述复盘可以看出，政策的收紧或事件的冲击往往是中美股市共振下行的触发因素。因此，扭转这一局面的最有效方式便是政策的纠偏或事件冲击的消退，但如果这两个条件尚不具备，则只能期待经济基本面的持续改善。 再来看2022 年以来的这波中美股市共振下行，市场对美联储货币紧缩的担忧的回落无疑是一个主导因素，而A 股的下跌也叠加了国内稳增长政策出台的缓不济急。因此，要结束当前的局面，无非取决于两个条件：一是美联储重回鸽派，二是中国的稳增长政策开始见效。 （免责声明：以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点的准确性和完整性做任何保证，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

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